Обзор компании IVA – IPO во время чумы. Почему я участвую?

IVA– российская IT-компания, которая ведет работу на рынках корпоративных коммуникаций и ВКС. 

 
🔖 Состав акционеров

 • Николай Ивенев – 31,58% 

• Андрей Зоткин – 26,05%

• Станислав Иодковский – 20,49% (генеральный директор)

• Евгений Терентьев – 17,94% (советник генерального директора, член СД)

• Виктор Петров – 3,95% (руководитель R&D центра)

 Хорошо, что в составе акционеров есть менеджмент компании. Деньги – лучшая мотивация. 

 ✔️ Выручка, в млрд руб.

 2021 = 0,56

2022 = 1,38

2023 = 2,45

2024 (мой прогноз) = 3,68

 Темпы роста выручки в последние 2 года = 178,3% и 77,5%. Я закладываю на ближайшие 3 года темп роста в 50%. Компания озвучивает — рынок корпоративных коммуникаций в России вырастет до 149 млрд руб. к 2028 году, у них будет доля в 13%. Тогда их доля будет 19,4 млрд руб. в 2028 году (сейчас 2,5 млрд руб.), это темпы роста чуть выше 50% ежегодно.

 Компания выпустила отчет за 1-й квартал 2024 года, но смотреть его практически бесполезно, потому что основные доходы она получает во втором полугодии. Год к году в нем рост 54%.

 ✔️ Чистая прибыль, в млрд руб.

 2021 = 0,19

2022 = 1

2023 = 1,76

2024 (мой прогноз) = 2,75

 Маржинальность космическая (Net Margin = 70%). IVA пользуется льготами для IT-компаний и не платит налоги. С 2025 года будут платить 5%.

 🌐 Параметры IPO

 • Ценовой диапазон размещения = 280-300 руб. 

• Капитализация = 28-30 млрд руб. 

• Компания намерена привлечь 3,3 млрд руб. (11% — free float)

• Акции продают действующие акционеры (формат – cash out) 

 📊 Дорого ли оценивается компания на IPO?

 Адекватно с учетом темпов роста. 

 • P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 17

 • Потенциальный P/E 2024 (капитализация / прибыль) = 11, при потенциальной прибыли в 2024 году = 2,75 млрд руб. 

 💸 Дивиденды 

 IVA приняла дивидендную политику, на основе которой будет выплачивать дивиденды в размере не менее 25% от скорректированной чистой прибыли. 

 По итогам 2023 года дивиденды уже выплачены. Следующие дивиденды можно ждать только по итогам 2024 года, по моим расчетам, они могут составить 4,92 руб. или 1,64%. 

 Дивиденды в кейсе IVA – не ключевой фактор, главное, за чем нужно следить — рост чистой прибыли. 

 📈 Справедливая цена

 При потенциальной прибыли в 2,75 млрд руб. в 2024 году, справедливая цена акций IVA составляет 412 руб. за штуку (по P/E = 15).

 ❌ Из минусов: 

  — высокая конкуренция в секторе корпоративных коммуникаций и на рынке ВКС в частности (и отечественные производители, и зарубежные)

— формат cash-out заставляет насторожиться 

— уже вывели дивиденды за 2023 год (да, там крохи, но все же)

— 2022-2023 годы – уникальное время для сектора, «белый лебедь» в виде перехода госорганов и госкорпораций на отечественное ПО, будут ли дальше такие темпы роста — открытый вопрос

 Я подал небольшую заявку на участие в IPO. 

 Как и всегда, в адекватных IPO — есть вопрос по аллокации, были новости о переподписке в 4-5 раз в первый день сбора заявок. Я ставлю заявку с мыслью, что коррекция и опыт последних IPO (Займер, МТС-Банк, Элемент) все же отпугнули часть инвесторов, которые могли бы поучаствовать, но не будут этого делать. Сбор заявок – завтра до 12.00 в Сбере, до 13.00 – в Тинькоффе.

 Друзья, поставьте лайк обзору выходного дня. Не пожалел, что потратил половину воскресенья на изучение компании, и надеюсь, что и для вас мой обзор – полезен, и вовремя 👍

P.S. Завтра раскрою для вас состав своего портфеля и расскажу, как он прошел коррекцию. Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить! t.me/Vlad_pro_dengi