Газпром нефть представила финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025.

Ключевые результаты:
• Выручка: 1774 млрд руб., -12,1% г/г;
• EBITDA: 510 млрд руб., -27,6% г/г;
• Рентабельность EBITDA: 28,7% против 34,8% год назад;
• Чистая прибыль: 150,4 млрд руб., -54,2% г/г;
• Чистый долг/EBITDA: 0,78х против 0,45х на конец первого полугодия 2024 г.;

Кроме того, вчера совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 17,3 руб./акцию по итогам первого полугодия 2025 года, что меньше привычных 75% от чистой прибыли, но соответствует дивполитике (50% от скорр. ЧП по МСФО). Доходность чуть выше 3%, последний день для покупки под дивиденды — 10 октября.

Наше мнение:
Результаты компании превысили консенсус-прогноз. Основные финпоказатели ожидаемо оказались под давлением слабой конъюнктуры и попадания компании в SDN-лист США. Неплохой поддержкой выступили рост добычи и переработки, а также сокращение операционных затрат. На чистую прибыль надавили выросшие финансовые расходы. Сохраняем в целом неплохой взгляд на Газпром нефть, считаем ее достаточно устойчивой, не обремененной большой долговой нагрузкой, со стабильными дивидендными выплатами. Наш ориентир на 12 мес. — 695 руб./акцию.

Полюс представил финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 3,69 млрд долл. (+34,9% г/г);
• Скорр. EBITDA: 2,68 млрд долл. (+32,4% г/г);
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 72,6% (-1,9 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 1,86 млрд долл. (1,11 млрд долл. за 1 полугодие 2024 г.);
• Чистая прибыль: 2,02 млрд долл. (+27,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 54,7% (-3,3 п.п. за год);
• Производство золота – 1,31 млн унций (-11% г/г);
• Реализация золота – 1,19 млн унций (-5,4% г/г);
• Общие денежные затраты (TCC) – 653 долл./унцию (+54,4% г/г);

Компания подтвердила свой прогноз на этот год в размере 2,5-2,6 млн унций. Кроме того, СД объявил рекомендацию по промежуточным дивидендам за отчетный период – 70,85 руб. на акцию. ВОСА по этому вопросу назначено на 30 сентября.

Наше мнение:
Полюс показал уверенный рост выручки, обусловленный ралли на рынке золота (средние цены на него взлетели на 39% г/г).

Татнефть отчиталась за первое полугодие 2025 по МСФО. Результат оказался хуже консенсус-прогноза.

Ключевые показатели:
• Выручка: 878,15 млрд руб. (-5,7% г/г);
в том числе:
– от продажи нефти: 482,6 млрд руб. (-20% г/г);
– от реализации нефтепродуктов: 560,93 млрд руб. (+4,1%);
• EBITDA: 144 млрд руб. (-36% г/г);
• Рентабельность EBITDA: 16,4% против 24,3% год назад;
• Чистая прибыль: 58,015 млрд руб. (-2,6x г/г);

Результат по чистой прибыли оказался ниже консенсус-прогноза Интерфакса, который предполагал 67,75 млрд руб.

Наше мнение:
Невысокие финансовые результаты компании были ожидаемы, учитывая снижение рублевой стоимости нефти. Сужение крэк-спредов придавило маржинальность Татнефти. Рост убытка по курсовым разницам до 23,2 млрд руб. (в 4,3 раза г/г) и увеличение финансовых расходов до 16,3 млрд руб. (в 2,4 раза г/г) оказали давление на прибыль компании. Акции Татнефти реагируют на отчет умеренно негативно, теряя около 1%. Ранее Татнефть расстроила инвесторов, распределив на <a href=«t.

Холдинг ВУШ опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2025 г. Как мы и опасались, отчет невпечатляющий.

Ключевые результаты: 

• Выручка: 5,36 млрд руб., -14,7% г/г; 

• EBITDA кикшеринга: 1 млрд руб., -63,6% г/г;

• Рентабельность EBITDA кикшеринга: 18,8% против 43,9% год назад;

• Чистый убыток: 1,89 млрд руб. против прибыли в 259 млн руб. год назад; 

• Чистый долг/EBITDA: 1,99х против 2х на 30 июня 2024 г.;

Наше мнение: 

После публикации операционных данных было понятно, что и финансовые результаты у компании окажутся слабыми. ВУШ в основном испытывал давление внешних факторов — погодных и технических (сбои мобильного интернета), на которые он повлиять не мог. Но также негатива добавил более слабый, чем ожидалось, потребительский спрос. В итоге у компании упала выручка, а за счет роста себестоимости и расходов ВУШ получил убыток на операционном уровне. Сильнейшее давление на финансовый результат оказал рост финансовых расходов до 1,36 млрд руб. (+17,2% г/г), из которых 975 млн руб. — это процентные расходы по облигациям (рост в 2,02 раза г/г). ВУШ  делает ставку на Латинскую Америку, но мы опасаемся, что этот рынок пока не в состоянии перекрыть спад в России и растущую конкуренцию с другими операторами кикшеринга — Юрент и Яндекс.

Совет директоров ВУШ утвердил программу обратного выкупа акций.

Основные параметры:
• Максимальный объем: до 1,5 млн акций (1,3% уставного капитала компании).
• Период действия: с 25 августа 2025 года по 25 августа 2026 года.

Обратный выкуп акций призван обеспечить наполнение опционного пула в рамках второго этапа долгосрочной программы мотивации сотрудников и повысить ценность для акционеров.

Наше мнение:
В моменте акции позитивно реагируют на новость, бумаги прибавили 2,8%. Тем не менее сохраняем сдержанный взгляд на ВУШ. Операционные показатели за полугодие продемонстрировали снижение количества поездок и количества поездок на пользователя из-за ухудшения погодных условий и общего замедления темпов роста потребительского спроса (в том числе на услуги кикшеринга). Также стоит учитывать и усиление конкуренции с другими операторами кикшеринга: Юрент и Яндекс. Полагаем, что финансовые результаты ВУШ за первое полугодие 2025 г. будут также сдержанными, публикация ожидается 27 августа.

Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за второй квартал 2025 года.

Ключевые результаты:
• Операционные доходы: 32,2 млрд руб. (+12,7% кв/кв; -12,5% г/г)
в том числе:
– Комиссионные доходы: 17,8 млрд руб. (-3,4% кв/кв; +14,9% г/г)
– Чистый процентный доход: 14,3 млрд руб. (+41,7% кв/кв; -32,8% г/г)
• Скорр. EBITDA: 21,9 млрд руб. (+25% кв/кв; -12,6% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 67,9% (+6,9 п.п. за кв; -1,7 п.п. за год);
• Скорр. чистая прибыль: 14,9 млрд руб. (+27,9% кв/кв; -24% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 46,3% (+5,5 п.п. за кв; -7 п.п. за год)

Компания порадовала заметным ростом чистого процентного дохода, который способствовал увеличению EBITDA и чистой прибыли, более уверенному, чем ожидал консенсус Интерфакса (21,2 и 14,3 млрд руб. соответственно). Отметим и неожиданное для нас сокращение операционных расходов до 12,2 млрд руб. (-2% г/г; -5,2% кв/кв). МосБиржа за квартал сократила расходы на персонал (-19,7% кв/кв) и рекламу (-1,7% кв/кв).

Обновление в модельном портфеле

Увеличили вес акций в портфеле:

Сбербанк, оа
Вес: 7 — 10%

Русал, оа
Вес: 7 — 10%

Сохраняем позитивные ожидания по динамике российского рынка акций на горизонте ближайших недель. Рассматриваем прошедшую коррекцию как возможность для добавления бумаг в портфель и увеличения долей ранее открытых позиций.

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Обновление в модельном портфеле

Изменили тейк-профит и стоп-лосс:
• Полюс, оа
• Цель: 2300 — 2600
• Стоп-лосс:1668 — 1920

Закрыли позиции по стоп-лоссу:
• ВТБ, оа: -5%

Российский фондовый рынок продолжает коррекционное снижение. Бумаги Полюса, несмотря на рыночные настроения, удерживаются вблизи исторических максимумов. Ожидаем, что золото в среднесрочной перспективе может выйти в район $3800-4000, поэтому повышаем цель по акциям Полюса.

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Обновление в модельном портфеле

Открыли позиции в акциях:
• Газпром, оа
Цель: 160 руб.
• МосБиржа, оа
Цель: 210 руб.

Под влиянием фиксации прибыли эти бумаги скорректировались от локальных максимумов. В случае улучшения рыночной конъюнктуры ожидаем возобновления роста в акциях Газпрома и МосБиржи. Считаем, что они могут показать динамику лучше рынка.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Холдинг ЭН+ представил финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2025 г.

Ключевые финансовые результаты за период:
• Выручка: $8,9 млрд (+27,3% г/г);
• EBITDA: $1,5 млрд (+1,7% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 17,1% (-4,3 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: $0,8 млрд (-$0,3 млрд годом ранее);
• Чистая прибыль: $0,3 млрд (-65,2% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 4% (-10 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: 3,5х (2,4х годом ранее)

За полугодие 2025 г. выручка ЭН+ показала уверенный рост, что обусловлено позитивной динамикой продаж в металлургическом сегменте (РУСАЛ нарастил сбыт алюминия на 21,7% г/г) и цен продукции. Однако себестоимость росла сильнее (+35,1% г/г) в связи с более крепким рублем. На этом совокупная EBITDA выросла несильно, в первую очередь за счет крепости доходов энергетического сегмента. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 4,3 п.п., из которых большую часть обеспечил РУСАЛ. Чистая прибыль холдинга упала на 65,2% и была полностью обеспечена доходами в энергетическом сегменте. Финансовые расходы увеличились на 67,4% из-за обслуживания долга РУСАЛА, доля которого в структуре процентных расходов холдинга резко увеличилась и превысила 91%. Отношение чистого долга к EBITDA составило 3,5х.