Следующий в списке интересных эмитентов — ПАО Евротранс — представляет собой группу контор, занимающихся реализацией нефтепродуктов — как в розницу через сеть автозаправок бренда «Трасса» (москвичи и жители столицы + Подмосковья, наверняка, не раз заправлялись на ней, или хотя бы проезжали мимо), так и оптом — через ВИНКи и различных перекупов нефтетрейдеров (для этого имеется своя нефтебаза в г Электроугли). Также группа активно увеличивает количество электрозаправок и развивает систему оказания вспомогательных к основной деятельности услуг как классический нефтетрейдер.

В 2026 году у компании множество существенных событий, таких как, например, погашение выпусков облигаций и ЦФА на почти 11 млрд руб. (кстати, один из выпусков на 3 млрд руб. уже успешно погасили в январе). Рейтинговые агентства осенью подтвердили достаточную надежность эмитента, сохранив рейтинг А-. Инвесторы, напротив, имеют серьезные опасения по поводу способности осилить такую нагрузку и периодически подвергаются панике. Давайте разберемся, так ли страшен долг, как его малюют, заодно выясним, чего больше — рисков или возможности заработать на бумагах эмитента. В основе анализа — данные МСФО за 6 мес. 2025:

Итак, на очереди ООО Брусника — девелопер сегмента комфорт и бизнес-класса, родом из Екатеринбурга, ведущий свой бизнес во многих крупных городах России, в т ч Москва и СПб. В конце 2025 года допустил тех. дефолт с задержкой всего день, объясняя это технической заминкой. При этом, текущий рейтинг: А- (с негативным прогнозом). Давайте разбираться, действительно ли имеет место случайность и рейтинг оправдан, или все-таки есть тревожные звоночки для таких событий. Анализ по МСФО на середину 2025 года:

🔸Оценка операционных показателей (3,5/17) — низкий:

·         Кроме как ростом выручки на 14,8% г/г и рентабельностью продаж 25% — особо похвастаться нечем. Темп роста опер. прибыли недостаточен в сравнении с CAGR по всем девелоперам. А вот темп роста долговой нагрузки г/г показал кратное увеличение, что буквально «утопило» чистую прибыль — минус 151%;

·         Свободный денежный поток пребывает в таком разрыве, что кажется, будто из него никогда не выберется: если год назад дефицит составлял 20,5 млрд руб., то спустя год — уже около 30 млрд. руб. Запас наличности не настолько большой, чтобы вечно его покрывать;

Друзья, как ранее уже писал, обзоры буду делать в несколько ином формате. Первый космонавт — давно шумящий АПРИ, которого уже второй отправляют в дефолт. Так ли все плохо (или хорошо) — давайте разберемся:

🔸 Анализ фин. устойчивости (24/46) — средний:

·         Фин рычаг — 7,42 — довольно высокий, но ниже среднего по девелоперам. Есть куда кредитоваться!) (шутка)

·         Высокая финансовая зависимость и неустойчивость — обманчивое явление у девелоперов, т к примерно 30% срочных обязательств — это раскрытые банком эскроу до передачи ключей (по сути не является долгом). Тем не менее даже за их вычетом значения показателей — низкие, хоть и выше медианы по застройщикам.

·         Структура капитала — приемлемая, основная часть активов финансируется перманентным капиталом. То есть утеря ликвидности части активов не должна сильно сказаться на платежеспособности бизнеса и привести к несостоятельности.

Друзья, всех с прошедшими праздниками! Началась вторая рабочая неделя, и пора вернуться к публикациям обзоров. От подписчиков ранее получал следующие вопросы:
 1) какие бумаги (из ВДО) обладают большой доходностью, но меньшим риском
 2) почему я ставлю собственную оценку эмитентов сильно вразрез с мнениями и рейтингами от аккредитованных ЦБ РФ агентств
И тут… я задумался, как это все можно оцифровать (пусть даже со своей колокольни).

В итоге, вместо алкогольного запоя в январские праздники я изучал различную литературу, перелопатил множество источников, перечитал методологии всех 4 агентств РФ (АКРА, НРА, ЭРА, НКР), а также на ломанном заморском — S&P и MOODY'S и в итоге создал собственную систему оценки инвестиционной привлекательности эмитентов.

В основе анализа 25 количественных и 9 качественных метрик состояния эмитентов. Оценивается:

• Степень закредитованности

• Фин. устойчивость

• Ликвидность

• Оборачиваемость

• Стресс-сценарий

• Степень роста бизнеса