📌 Полипласт набирает всё большую популярность среди инвесторов, поэтому ему и будет посвящён сегодняшний обзор.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• Полипласт – крупный холдинг по производству хим. продуктов, основанный в 2002 году. Имеет 8 заводов, 4 научных центра, является системообразующим предприятием. Занимает долю в РФ около 70% на рынке пластификаторов (добавки для бетона).

2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ:

• Самый свежий отчёт МСФО – за 1 полугодие 2025 года, в нём рост выручки на 65% год к году до 95,1 млрд рублей и рост чистой прибыли на 59% до 7,8 млрд рублей. Бизнес растёт высокими темпами, в 2020-2023 году ежегодный рост прибыли в ≈2 раза, но в 2024 году лишь на 21%.

• По итогам 1П2025 чистый долг вырос на 84% до 172 млрд рублей – долг растёт быстрее выручки и прибыли, чистый долг/EBITDA = 3,6x. Объём денег на счетах снизился в 2,5 раза до 4,5 млрд рублей. Коэффициент покрытия процентов (ICR) = 2,3x – операционная прибыль с запасом покрывает процентные расходы. Но коэффициент текущей ликвидности = 0,8x – оборотных активов не хватает на краткосрочный долг, поэтому придётся наращивать долгосрочный долг.

📌 Ритейлер Х5 опубликовал операционный отчёт за 2025 год, тем временем акции снизились в цене на 5% спустя 3 недели после дивидендного гэпа. Делюсь подробностями отчёта и моим мнением о привлекательности акций.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Чижик – самый успешный сегмент Х5, за 2025 год выручка выросла на 67% год к году, за 4 квартал на 42%. Но на Чижик приходится лишь 10% от общей выручки.

• Количество магазинов Х5 выросло на 10,7% до 29,8 тысяч штук. За последние 7 лет ритейлер ежегодно увеличивает число своих магазинов на 8-15%.

📉 РИСКИ:

• Выручка в 2025 году выросла на 18,8% до рекордных 4,6 трлн рублей, но свой прогноз в +20% ритейлер не выполнил. В 4 квартале выручка выросла всего на 14,9% до 1,2 трлн рублей, меньше прирост в процентах был последний раз в 2021 году.

• LFL-продажи (без учёта новых магазинов) в 2025 году выросли на 11,4% – выше рост за последние 10 лет был лишь в 2024 году. Но в 4 квартале сопоставимые продажи увеличились всего на 7,3%, что почти в 2 раза ниже среднего результата за 3 года.

📌 С начала года всё больше становится популярной идея в префах Сургутнефтегаза, на чём акции выросли уже на 10% всего за месяц. Делюсь своими расчётами и мнением.

1️⃣ СУТЬ ИДЕИ:

• В 2026 году многие продолжают ждать девальвацию рубля, и префы Сургутнефтегаза – ставка на этот процесс. Исходя из отчёта за 1 полугодие 2025 года, Сургутнефтегаз имеет кубышку в 5,5 трлн рублей, около 70% которой размещено в долларах и юанях.

• На дивиденды по префам компания направляет 10% годовой чистой прибыли, которая складывается из операционной прибыли нефтяного бизнеса и переоценки валютной части кубышки на конец года.

• По итогам 2025 года Сургутнефтегаз получил отрицательную переоценку кубышки (за год рубль укрепился со 101,7 до 78,2 рублей за доллар США), и почти наверняка операционной прибыли не хватит, чтобы компания закончила 2025 год с прибылью. Убыток означает одинаковый дивиденд по префам и обычным акциям ≈0,95 рублей на акцию (див. доходность 2,1% по префам и 4,3% по обычке), который выплатят в июле 2026 года.

📌 Многие инвесторы считают правильным покупать только дивидендные акции. Решил проверить эффективность такого подхода, собрав статистику за последние 3 года.

• Отобрал в таблицу 12 компаний, стабильно платящих дивиденды в 2023-2025 годах, и посчитал их полную доходность в каждый год с учётом дивидендов. Доходность считал между ценой открытия первого в году торгового дня и ценой закрытия последнего в году торгового дня. Учёл НДФЛ 13% в дивидендах, но не учитывал налог на прибыль с продажи акций, также не учитывал в таблице реинвестирование дивидендов.

• В 2025 году индекс Мосбиржи снизился на 4,4%, в 2024 году снизился на 7%, в 2023 году вырос на 43,7%. Зелёным цветом отметил года, когда полная доходность акций обгоняла рынок; красным цветом – когда акции упали сильнее рынка даже с учётом дивидендов; жёлтым цветом – когда акции выросли меньше, чем рынок, или упали не так сильно, как рынок, с учётом дивидендов.

• Выводы из таблицы следующие:

1️⃣ Сбер по-прежнему в топе.

📌 На этой неделе многие следят за облигациями ЕвроТранса, поэтому решил сделать обзор ситуации и облигаций.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• ЕвроТранс – крупный топливный оператор и системообразующая компания, основанная в 1997 году. Имеет 57 АЗС под брендом «Трасса», но основным видом деятельности является нефтетрейдинг или оптовая продажа топлива (около 80% выручки).

• Инцидент прошлой недели – в первый день после размещения выпуска 001Р-09 его стоимость рухнула на 10%. Предполагаемая причина – ЕвроТрансу понадобились деньги для погашения старого выпуска, но спрос на новый выпуск оказался низким, поэтому остаток неразмещённого объёма, судя по всему, был продан «в стакан». Сложно придумать другое объяснение настолько крупным продажам и только в одном выпуске компании.

2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ:

• По предварительному отчёту в 2025 году выручка ЕвроТранса выросла на 34% до 250 млрд рублей, EBITDA – на 43% до 24 млрд рублей. Более подробные результаты только по итогам 1 полугодия 2025 года – рост прибыли на 45% до 3,2 млрд рублей при росте кап. затрат на 55% до 8,4 млрд рублей.

📌 На днях у Whoosh вышли операционные результаты за 2025 год, предлагаю взглянуть на них и вспомнить про сезонность в акциях компании.

📊 ОПЕРАЦИОННЫЙ ОТЧЁТ:

• В 2025 году Whoosh пережил переломный момент – впервые с основания компании снизилось количество поездок (–7% год к году) при росте числа самокатов (+17%). На верхнем графике отобразил оба показателя за последние 5 лет.

• Доля Вуша на рынке кикшеринга в РФ уменьшилась до 45% (48% в 2024 году, 50% в 2023 году). С каждым годом Whoosh всё больше теряет своё лидерство на рынке из-за конкурентов в лице Яндекса и Юрента.

• Единственный позитив в отчёте – Whoosh продолжает расширять своё присутствие в Латинской Америке (число поездок выросло на 105%, парк самокатов увеличился на 37%). Но пока на Латинскую Америку приходится всего 8% от общего количества поездок (4% в 2024 году).

📈 СЕЗОННОСТЬ В АКЦИЯХ:

• Мало, кто это отмечает, но Whoosh имеют ярко выраженную сезонность в своих акциях. Зимой никто не хочет держать в портфеле компанию, ведущую свой бизнес в тёплое время года, но ближе к весне про Whoosh вспоминают и начинают покупать.

📌 Пока курс юаня к рублю находится около своих годовых минимумов, решил сделать подборку надёжных облигаций в юанях. Напомню, недавно делал подборку облигаций, привязанных к курсу доллара.

• Сейчас на рынке всего около 40 юаневых выпусков, отобрал 5 надёжных по следующим критериям:

1) Кредитный рейтинг выше АА;
2) Погашение через 1+ год;
3) Без оферты и амортизации;
4) Фиксированный купон в CNY;
5) Доступ неквалам.

1️⃣ Газпром 003Р-20 ($RU000A10DT08)

• Номинал: 1000¥
• Купон: 7,4%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 7,3%
• Текущая цена: 100,6% (10 937,9 ₽)
• Доходность к погашению: 7,4%
• Дата погашения: 27.02.2029
• Кредитный рейтинг: AAA
* Лучшая комбинация доходности к погашению и купонной доходности из высшего рейтинга.

2️⃣ Полюс ПБО-02 ($RU000A1054W1)

• Номинал: 1000¥
• Купон: 3,8%, раз в полгода
• Текущая доходность купона: 4%
• Текущая цена: 94% (10 475,4 ₽)
• Доходность к погашению: 8,1%
• Дата погашения: 24.08.2027

📌 В прошлый раз таблица долговой нагрузки для рынка акций набрала рекордное число сохранений в избранное, поэтому, как и обещал – сделал такую же таблицу для рынка облигаций.

📊 КАК ПОЛЬЗОВАТЬСЯ ТАБЛИЦЕЙ?

• Отобрал 103 компании на рынке облигаций, не имеющих листинга акций. Старался отбирать самые популярные среди инвесторов и с большими объёмами выпусков. Сейчас на рынке корпоративных облигаций около 660 эмитентов, поэтому с учётом таблицы акций разобрал примерно треть всего рынка.

• 🟢 Зелёным и 🟡 жёлтым цветом отметил компании с умеренной долговой нагрузкой (Чистый долг/EBITDA ниже 2x); 🟠 оранжевым цветом – компании с повышенной долговой нагрузкой (2-2,4x); 🔴 красным цветом – компании с высокой долговой нагрузкой (2,5x-∞).

• Для сектора лизинга более применим показатель Долг/Капитал (нормальное значение до 8x), поэтому 20 лизинговых компаний выделил отдельно в конце таблицы.

• У некоторых компаний есть отчёты только за 2024 год – их пометил звёздочкой (*). Также выделил красным шрифтом компании, которые уже допустили дефолт или техдефолт – их Чистый долг/EBITDA выше 5x.

📌 В период высокой ключевой ставки акции с высокой дивидендной доходностью имеют повышенные шансы обогнать рынок. Сделал подборку акций с самыми крупными дивидендами в 2026 году согласно моим ожиданиям.

1️⃣ МТС ($MTSS)

• Дивиденд: 35 ₽
• Див. доходность: 15,8%
• Див. политика предполагает ежегодную выплату 35 рублей на акцию до 2026 года независимо от размера прибыли. Продлят ли див. политику на 2027 год – пока неизвестно.

2️⃣ ВТБ ($VTBR)

• Дивиденд: 10 ₽
• Див. доходность: 13,9%
• За 2025 год обещали заработать 500 млрд рублей, но из-за достаточности капитала более вероятна выплата 25% от чистой прибыли вместо 50%, хотя можем запросто увидеть и 0%.

3️⃣ Транснефть ($TRNFP)

• Дивиденд: 190 ₽
• Див. доходность: 13,5%
• За 1 полугодие Транснефть заработала на дивиденды около 97 рублей на акцию (50% от скорр. чистой прибыли). Второе полугодие обычно чуть слабее, поэтому за весь 2025 год дивиденд должен составить около 190 рублей.

4️⃣ Дом РФ ($DOMRF)

📌 Первые недельные данные по инфляции показали страшную цифру – 1,26% всего за 12 дней января. В чём причина такого роста цен, и повлияет ли это на решение ЦБ по ключевой ставке?

1️⃣ НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ:

• С 1 по 12 января инфляция в России составила 1,26%. Ускорение инфляции ожидалось на фоне повышения НДС с 20% до 22%, но темпы ускорения оказались довольно высокими.

• В прошлый раз НДС повышали с 1 января 2019 года с 18% до 20%. Для сравнения сделал график недельных данных по инфляции в конце и начале 2025-2026, 2024-2025 и 2018-2019 годов. Какие можно сделать выводы:

1) Если сравнить накопленную инфляцию за последние 2 недели года (перед повышением НДС) и первые 12-14 дней января, то рост НДС в 2019 году привёл к росту цен на 1,1%, а в 2026 году – на 1,48%. Негативная динамика, на которую ЦБ обратит внимание.

2) Всего за 12 дней 2026 года инфляция обогнала рост цен за весь 4-й квартал 2025 года (1,26% против 1,24%). Прогноз ЦБ по инфляции на 2026 год – 4-5%, и похоже, что он может быть пересмотрен в худшую сторону уже в феврале.