История Theranos – одна из самых ярких афер XXI века. В 2014 году Элизабет Холмс стала самой молодой женщиной-миллиардером в мире, а Theranos, обещавший сотни анализов крови по одной капле, оценили в $9 млрд. Но в итоге оказалось, что Theranos пустышка, а её основательнице теперь грозит до 20 лет тюрьмы. Давайте вспомним эту громкую историю и поразмышляем, какие уроки стоит запомнить будущим инвесторам.

Как все было?

История Theranos (составное название от слов «терапия» и «диагноз») началась в 2003 году, когда Элизабет Холмс пришла идея как сделать обследования менее болезненными и дорогими.

Идея была проста — создать устройство, которое смогло бы забирать кровь из пальца и по одной капле проводить сразу несколько десятков, а то и сотен анализов, что радикально улучшило бы весь процесс анализа крови. Утройство выглядело бы примерно так:

На этой неделе мы поговорим об электромобилях. На 2020-й год электромобили составляют 5% от общих продаж машин (3.24 млн единиц), и эта доля продолжает расти. В 2021 году ожидается рост доли электромобилей до 7% от всех продаж, а к 2030 году продажи электромобилей и автомобилей с ДВС должны сравняться. Наиболее оптимистична в своём прогнозе консалтинговая компания BCG — они ставят на 2026 год.

На развитие электромобилей влияет:

Инфраструктура. Сейчас зарядных станций не хватает — и это самая большая преграда для роста рынка электромобилей. На конец 2020 года общее число зарядных станций по разным данным составляло от 500 тыс до 1 млн. Кажется, что немало, но из-за медленной зарядки у зарядных станций скапливаются большие очереди. Опросы показывают, что большинство водителей не хотят переходить на электрокары именно из-за непонимания, где и как их заряжать. Около 70% владельцев электрокаров (по опросам Cox Automotive) жалуются на неудобства с зарядкой электромобилей, проблемы те же: малое количество станций и их удаленность от домов. Но и это не всё: единого стандарта разъёмов для зарядок электромобилей до сих пор нет. То есть недостаточно строить новые станции, нужно согласовать единый разъем, через который владельцы разных марок смогут заряжать свои машины.

В пятницу 27 августа стартует ежегодный симпозиум центральных банкиров. Этим летом участники рынка гадали о том, когда ФРС объявит о сворачивании монетарных стимулов в США. Большинство аналитиков по-прежнему уверены, что глава ФРС Пауэлл объявит об этом именно на симпозиуме в Джексон-Хоул. Исторически, главы ФРС уже неоднократно использовали данное собрание для важных анонсов по денежно-кредитной политике. Правда, в последнее десятилетие анонсы в основном касались запуска очередного раунда стимулирования, а не, наоборот, сворачивания.

Но что вообще значит «стимулирование» и его «сворачивание»? Напомним, после кризиса 2008 года Федрезерв проводил несколько раундов количественного смягчения, или QE (от англ. «quantitative easing»). Суть QE ультракоротко — «напечатать» больше денег, чтобы снизить ставки по кредитам и тем самым сделать кредитование более доступным и для бизнеса, и для простых людей. Для этих же целей также применяетсяснижение процентной ставки ФРС, которая является аналогом ключевой ставки ЦБ в России. «Сворачивание» стимулирования означает, что Федрезерв будет сначала «печатать» меньше денег, потом перестанет «печатать» полностью, а затем начнёт повышать процентную ставку.

Ozon конечно удивительный ритейлер. Более 20 лет работы в режиме “рост любой ценой” так и не привели к какой-либо прибыли. Учитывая что конкуренция с годами становится все более ожесточённая, вкладываться в такое было просто страшно, а потому акции Озона пролетели мимо нашего портфеля.

Но время идёт, и может ситуация поменялась? Давайте взглянем на свежий отчет за второй квартал и постараемся объективно оценить прогресс компании с нашего предыдущего разбора (доступен здесь).

Начнём с самого важного — роста или показателя GMV (Gross Merchandise Value — суммарная стоимость всех товаров или услуг, которые были проданы на маркетплейсе сторонними продавцами). GMV Ozon подрос на 94% г-к-г, до 89 млрд рублей,  что даже лучше прогнозов аналитиков в 81-84%. Ozon растёт куда бодрее рынка (+58% за весь 2020 год), те удачно отжимает продажи у мелких конкурентов. По прогнозам компании, за весь 2021 год GMV составит 415 млрд рублей или в 10 раз больше чем 3 года назад. Однако, важно отметить, что 94% это уже значительно медленнее, чем раньше. Удваиваться каждый год становиться все сложнее.

Не успел новостной фон остыть после провала IPO и последующей мемезации актива, как компания выкладывает спорный первый отчёт за 2021 год, отправив акции в крутое пике на 9%. В этой статье посмотрим, что же не так в результатах, и стоит ли рассчитывать на обновления рекордов капитализации в ближайшее время.

С первого взгляда все не так уж и плохо:

— Выручка увеличилась на 131% г-к-г, с $244 млн до $565 млн, что даже выше прогнозов аналитиков в $521.8 млн.

— Скор. EBITDA подросла на 42.6% с 63.2 млн до 90.2 млн.

— Количество ежемесячно активных пользователей возросло (MAU) на 109% г-к-г до 21.3 млн.

— Средний доход на пользователя (ARPU) стоит на месте, упав с $115 до $112 за год.

— Активы под управлением (AUC) взлетели на 205% г-к-г до $102 млрд.

— Чистый убыток составил в $501.6 млн против прибыли в $57.6 млн годом ранее, значительно хуже прогнозов аналитиков. Впрочем компания заявляет, что большая часть убытка пришлась на переоценку конвертируемых заемов и варрантов.

Для нас перспективы Х5 Retail Group никогда не вызывали особых сомнений. Это один из лучших представителей нашего фудритейла и заодно лидер всего сектора с неплохими апсайдами. В этой статье посмотрим, что там по цифрам в разрезе последнего отчёта и почему Х5 нашёл место в нашем портфеле.

Свежая отчётность за 2 квартал 2021 года получилась смешанной, но хорошей.

— Выручка выросла на 10.7% г-к-г до 546.5 млрд рублей. Темп роста обошёл своих конкурентов в лице Магнита и Ленты, что несомненно радует.

— LFL вырос на 4%. Трафик вырос на 14%, правда средний чек просел на 9.3%

— EBITDA выросла на 8.5% с незначительным снижением маржинальности по сравнению с рекордом прошлого года (объясняется ростом логистических расходов и более дорогой рабочей силой). Впрочем в 2П21 маржинальность должна повыситься за счёт точечной оптимизации бизнеса (улучшения по части логистики и т.д).

Пока S&P500 день ото дня обновляет максимумы, китайские техи обновляют локальные минимумы. Правительство давит регулированием, крупные инвесторы от Кэти Вуд до Джорджа Сороса распродают свои позиции в Китае, а акционеры размером поменьше стали долгосрочными инвесторами — вынужденно.

Чем и когда это всё закончится — сказать сложно, но мы продолжаем следить за ситуацией в Китае. В этом посте мы рассмотрим факторы за и против возвращения китайских акций на траекторию роста.

Почему китайские акции могут отрасти

• Самый очевидный аргумент — дешёвая оценка китайских компаний. Baidu и Alibaba торгуются с P/E 16-18, против >30 для акций FAANG. Разумеется, сейчас инвесторам нет никакого дела до фундаментальной оценки, но как сопутствующий фактор может выступить одним из катализаторов роста.

• Продолжение регуляторного “кошмаринга” будет чревато серьёзными последствиями. Китайские техи — это и экономический рост, и “импортозамещение” в сфере технологий, и развитие таких перспективных направлений как искусственный интеллект. Появлению таких гигантов (со всеми их технологическими наработками) Компартия должна быть благодарна тому самому “оголтелому” капитализму, против которого сейчас пытается бороться. Если рассуждать логически, то окончание атаки правительства на техи уже не за горами. Другой вопрос — насколько сейчас актуально исходить из рациональных соображений в контексте действий властей Китая.

На этой неделе произошло знаменательное событие — S&P 500 удвоился со своего пандемического минимума в 2237.4, куда он опустился 23 марта 2020 года после падения на 34%. Вчера рынок закрылся на отметке 4479.4 или на 100.2% выше.

Примечательно то, что это самое быстрое ралли со времён Второй мировой войны. В этот раз рынку понадобилось всего 354 торговых сессии. Для сравнения предыдущий рекорд принадлежит финансовому кризису 2008-9 года. В тот раз 9 марта 2009 S&P 500 упал до 676.53 и удвоился только 27 апреля 2011 или 540 торговых сессий спустя.

Ещё прошлой осенью, когда был только один ключевой штамм коронавируса — “уханьский”, — всё выглядело достаточно просто: людей по всему миру провакцинируют, сформируется так называемый коллективный иммунитет, и мир заживёт как прежде.

Два штамма спустя стало очевидно: добиться коллективного иммунитета уже невозможно. Изначально планку коллективного иммунитета оценивали в 60% от общего населения, но штамм дельта сдвинул эту планку на уровень 90-95%, что практически нереально в текущих условиях.

Почему это плохо для мировой экономики и рынков: во-первых, в большинстве стран по-прежнему будут действовать ограничения => сектор услуг продолжит страдать от последствий пандемии. Вклад сектора услуг в ВВП нескоро вернётся на допандемийные уровни. Во-вторых, открывается путь к наихудшему сценарию, который мы описывали в одном из наших прошлых постов — из-за роста числа заражённых также растёт вероятность появления нового штамма, который будет устойчив к текущему поколению вакцин.

Большинство ненавидят понедельники. И действительно, по статистике в понедельник происходит больше аварий на дорогах и прочих инцидентов, да и на работу идти нужно тоже.

Но, казалось бы, все это не имеет отношения к рынкам, ведь рынок рационален и по большей части логичен. Но нет. Фондовый рынок ненавидит понедельник так же сильно, как и все остальные.

Так, начиная с 1928 года, на рынках наблюдается интересная закономерность — понедельник стабильно худший день для индекса S&P 500. Обратим внимание на таблицу ниже.

Как все знают, среднестатистический день на рынке закрывается в плюсе, однако понедельник — единственный день недели, где обычным результатом является минус, -0.08%. Для сравнения, в четверг, второй самый слабый день, средний рост в 0.04%. Лучший день — среда, в этот день индекс в среднем дорожает уже на 0.08%.