Государство продает свой пакет $UGLD

Главный претендент — структуры УГМК.

Это момент истины для каждого миноритария ЮГК. Одни видят здесь возможность сорвать куш, другие — классическую ловушку. Давайте разбираться без розовых очков.

💰 Торг за миллиарды

Цена вопроса — вот что всех волнует.

* Минфин: «Меньше 100 млрд — даже не предлагать». Оценка Моисеева — 85 млрд рублей.
* УГМК: «Больше 50 млрд — переплата». Видимо, считают, что акции не стоят таких денег.
* Рынок: Текущая капитализация пакета — ~81 млрд руб.

Пока все торгуются, истинная стоимость компании размыта. Компромисс в районе 75 млрд — наиболее реален и это будет сигналом рынку.

⚖️ Главный вопрос: что будет делать УГМК?

Давайте смотреть правде в глаза. Репутация УГМК в отношении миноритариев — не самая блестящая.

Вспомните историю с Petropavlovsk. Миноритарии остались с носом и подавали в суд. УГМК действовала в рамках закона, но дух партнерства был явно не на высоте.

Ждем повышения НДС с 20 до 22%, но как это скажется на рынке акций? На самом деле, все очень интересно. Есть те, кто проиграет, а есть те, кто может даже выиграть на этом.

🩸 КРАСНАЯ ЗОНА: Отсекать без сомнений

Здесь бизнес-модели ломаются в первую очередь. Бегите от этих историй.

💥 Девелоперы ($PIKK
$LSRG
$SMLT
)
Дорогая ипотека + удорожание стройматериалов + убитый спрос. ЦБ не сможет резко снижать ставку, а значит, ипотека останется неподъемной для многих. Это не коррекция, это кризис сектора. Тут не покупать на падении — тут избегать.

💥 Ритейл ($OZON
$MVID
$BELU
)
Когда кошелек трещит по швам, люди первым делом отказываются от хотелок. Одежда, техника, рестораны — все это попадет под удар. Маржа сетей будет сжиматься на глазах. Да, такси $YDEX
тоже в этой корзине.

⚠️ ЖЕЛТАЯ ЗОНА

Здесь можно заработать, но один неверный шаг — и вы в минусе. Нужен точечный выбор.

🌍 Экспортеры ( $LKOH
$GMKN
$PLZL
)
Ирония судьбы, что им не страшен сам НДС (им его возмещают), но страшны его последствия. ЦБ будет давить инфляцию крепким рублем, а это — нож в спину их рублевой выручки. История не про коллапс, но про сжатие маржи.

ЦБ РФ выпустил августовскую статистику по банкам. Прибыль сектора рухнула в 2 раза — до 203 млрд руб. Рентабельность капитала просела с королевских 24,9% до скромных 13%.

Но не спешите паниковать. Для тех, кто умеет читать между строк, здесь скрыты не только риски, но и сигналы.

🩸 Анатомия падения

Резкое снижение — это не случайность, а результат целенаправленных ударов по ключевым артериям доходов:

Удар по резервам. Отчисления взлетели на +67 млрд руб. к прошлому месяцу. «Вызревание» розничного портфеля, разогретого в 2023-м, начало больно бить по балансам. Просрочка по потребкам растет.

Удар по марже. Чистый процентный доход (ЧПД) просел на -36 млрд руб. Корпоративный сегмент, с его плавающими ставками, мгновенно почувствовал снижение ключевой ставки. Дешевые деньги? Для банков — это дорогое удовольствие.

Удар по бонусам. Неосновные доходы обвалились на -64 млрд руб. Закончились дивидендные праздники от «дочек», которые подогревали июльские результаты.

Акции $MVID
рухнули более чем на треть и рынок в панике. Но паника — удел толпы. Мы же включим холодную голову и разберемся, это агония или шанс на выживание?

Рынок знал, что допэмиссия неизбежна. Но масштабы шокируют, размытие в 9,3 раза через выпуск 1,5 млрд новых акций 💣

Но поможет ли это спасти бизнес? Чтобы ответить, нужно понять, что долг — это не причина, а следствие. Следствие глубокого кризиса бизнес-модели.

📊 Диагноз

Отчет за I полугодие:

* Выручка: -15,2% г/г. Проблемы не в долгах — рынок бытовой техники просто уходит из-под ног, маркетплейсы забирают на себя эту роль, особенно $OZON

* Операционный убыток: -7,6 млрд руб. Самое страшное: валовой прибыли (27 млрд) не хватает, чтобы покрыть операционные расходы (35,7 млрд). Компания проедает себя.
* Чистый убыток: -25,2 млрд руб. Сверху на эту рану сыпятся 26,6 млрд рублей процентов по долгам. Порочный круг.

🌪️ Идеальный шторм во внешней среде

Компазия попала в макро-мясорубку:

1. Высокая ключевая ставка: убила ипотеку и продажи новостроек, а с ними — и спрос на технику для новых квартир.

Разбираем отчет $AFLT
за II квартал 2025. И да, здесь есть над чем подумать, помимо красивых графиков роста.

На первый взгляд — все огонь. Выручка растет, EBITDA взлетает на +38,8% г/г. Но мы с вами не новички, чтобы вестись на картинку. Давайте копнем глубже.

📊 Что показывают инвесторам

Выручка: 224,5 млрд руб. за II кв. (+10,3%). Драйверы: пассажиры платят больше (тарифы вверх на +7,7% внутри страны), самолеты забиты под завязку (90%).

Чистая прибыль: 47,4 млрд руб. (+15,2%). Солидно? Не спешите.

🎭 Закулисье, откуда реально пришла прибыль

А вот здесь начинается магия. Основную работу выполнила статья «Прочие доходы» — 51,1 млрд руб. (+240% г/г). В ее составе:

👑 Звезда вечера, страховое урегулирование по 17 самолетам — 42,9 млрд руб. Это разовый, неповторяемый доход. Без него картина была бы куда скромнее.

💸 Выплаты по топливному демпферу — всего 2,6 млрд руб. (-82%). Демпфер, долгое время бывший спасательным кругом, усыхает на глазах из-за крепкого рубля. Поддержка государства слабеет.

Разбираем операционные результаты $T
за август. Никаких сюрпризов — компания стабильно движется по плану. Но в этой стабильности и кроются главные инсайды для инвестора.

👉 Ключевые показатели

Рост клиентской базы до 52.4 млн (+15% г/г) и оборота по картам до 6.4 трлн ₽ с начала года (+16% г/г) — это хорошо.

Но ключевой драйвер — розничное кредитование (+1.2% за август). Ориентир по прибыли на 2025 г. (+40%, ROE > 30%) выглядит достижимым.

При текущем P/E ~5.1x против исторических 9.3x бумага остается недооцененной.

🤔Детали отчета: что выросло, а что нет

* Клиенты: 52.4 млн общих (+15% г/г), 33.7 млн активных (+9% г/г). Рост есть, но темпы замедляются. Фокус смещается с агрессивного привлечения на монетизацию существующей базы. Это зрелый и правильный подход.
* Обороты: 6.4 трлн ₽ за 8 месяцев (+16% г/г). Платежная активность клиентов стабильна — экосистема работает.
* Кредитный портфель (главный драйвер): +15.5% с начала года. Розница растет (+1.2% за август), бизнес-портфель немного просел (-0.3%). Тренд подтверждает: розничное кредитование ожило и Т-Банк ловит волну.

Сбер $SBER
$SBERP
тихо вышел из одного из своих цифровых активов. Разбираем, что стоит за сделкой по продаже доли в Еаптеке и как это отражает большую стратегию банка.

👉 Что случилось

Сбер продал свою 45% долю в Еаптеке структурам Алексея Репика. Сумма не раскрыта, но банк заявляет о выходе с прибылью (при первоначальных вложениях 5.7 млрд ₽). Сделка нейтральна для финансов, но крайне показательна для стратегии — банк методично избавляется от непрофильных и капиталоемких активов, фокусируясь на ключевых направлениях экосистемы.

Информация всплыла постфактум, что уже о многом говорит:

* Что продано: 45% доля в ООО «Еаптека».
* Кому: Структурам предпринимателя Алексея Репика (ранее связанного с «Р-Фарм»).
* Когда: Сделка была закрыта четыре месяца назад — летом.
* Сумма: Не разглашается. Заявление о выходе с прибылью стоит воспринимать с долей скепсиса до конкретных цифр, но даже безубыточный выход в данной ситуации — это победа.

🤔Почему Сбер пошел на сделку? Три причины

Разбираем итоги допэмиссии $VTBR
Цена объявлена, книги закрыты. Размещение прошло блестяще с точки зрения спроса, но что это значит для нас, инвесторов?

👉 Выжимка
Цена размещения — 67₽ (дисконт ~9.3% к цене закрытия 15.09). Привлечено ~84.7 млрд ₽. Спрос превысил 180 млрд ₽. Давление на котировки в краткосрочной перспективе вероятно из-за арбитража и выхода коротких позиций. В среднесрочной — ликвидность вырастет, капитал банка укреплен. Ключевой уровень для покупок — зона 65-67₽.

* Цена размещения: 67.0₽ за акцию. Это дисконт 9.3% к цене закрытия перед анонсом. Дисконт существенный, но в рамках ожидаемого для такой крупной сделки.
* Объем: Размещено 1.169 млрд акций. Это одно из крупнейших SPO на российском рынке.
* Спрос >180 млрд ₽. Спрос почти в 2.5 раза превысил предложение — мощный сигнал доверия со стороны инвесторов.
* Аллокация: Институционалы (пенсионные фонды, фонды) забрали 59%, розница — 41%. Широкое участие розницы — позитивный сигнал на будущее.

На этой неделе один из депутатов Мосгордумы написал гениальный план, как получать пенсию в 100 тысяч рублей. По государственной методике вам нужно:

1. Зарабатывать 230+ тысяч рублей ежемесячно на протяжении всей карьеры (индексируя под инфляцию).
2. Пахать без перерыва 43 года.
3. Продолжить работать еще 10 лет после выхода на пенсию.

Итого, 53 года активной работы. Выйдешь на заслуженный отдых в 75 лет и если повезет не умереть, не заболеть и не остаться без работы — получишь свои кровные 100к. Смешно? Грустно. Это не план, это кабала.

Давайте посчитаем, как умный инвестор приходит к тем же 100 тысячам в месяц. Без клоунады.

💼Реальный расчет

Допустим, вы не отдаете государству 22% от зарплаты на сомнительное будущее, а берете под свой контроль всего 10%.

Условия:
* Ежемесячное пополнение: 23 000 руб. (те самые 10% от зарплаты в 230к).
* Инструменты: консервативно-агрессивный портфель (ОФЗ, дивидендные аристократы вроде $SBER
, голубые фишки). Доходность 10% годовых — исторически достижимая цель.

Разбираем отчет $GAZP
— для понимания, куда дует ветер и где лежат деньги. А их, судя по всему, придется подождать.

👉 ВЫЖИМКА
Скорректированная прибыль (тот самый показатель для дивидендов) выросла на 18.8% г/г. Но FCF (свободный денежный поток) снова ушел в глубокий минус. В компании все деньги уходят на долги и мегапроекты. О дивидендах за 2025 год, судя по всему, можно забыть.

📊 Финансовые показатели

* Выручка 2.2 трлн руб. за II кв. (-5.6% г/г). Давят укрепление рубля (средний курс 80.8 vs 90.4), низкие цены на Urals ($55.5 vs $70.6) и просадка в физических объёмах экспорта.
* EBITDA 703 млрд руб. (+27.8% г/г). Рост за счет отмены доп. налога в 150 млрд за квартал и консолидации «Сибурa». Реальный операционный рычаг слабый.
* Чистая прибыль 322.8 млрд руб. (-17.2% г/г). Просела из-за курсовых разниц (укрепление рубля бьет по валютным активам).
* ⚠️ Скорректированная прибыль (Adjusted Net Income): 246 млрд руб. (+18.8% г/г). Вот он — ключевой показатель. Заработано 5.2 руб. на акцию. Технически, база для дивов есть. Но…