2025 год $ZAYM
закрыл с чистой прибылью 4,3 млрд рублей (+10,6%).

Процентные доходы прибавили 10%, до 20,5 млрд. Комиссионка выросла в 4,5 раза до 2,4 млрд. Компания диверсифицирует доходы и снижает зависимость от кредитного маржинала.

❗️Но вот резервы выросли на 57%, до 8,68 млрд рублей. Чистая маржа после резервов просела на 10%. Займер укрепляет подушку безопасности на фоне неопределенности в микрокредитовании.

Расходы сократили на 6%. Операционная дисциплина хорошо работает даже при росте бизнеса.

📌Дивиденды за четвертый квартал объявят только в мае 2026. Рынок будет смотреть на два фактора:
насколько агрессивно компания продолжит резервировать,
сохранит ли темпы роста прибыли в 2026 году.

Инвесторам стоит следить за качеством портфеля.

За два месяца 2026 года $DOMRF
чистая прибыль уже 18,4 млрд рублей. Рост на 94% год к году при рентабельности капитала 23,7%.

Кредитный портфель почти не вырос (+0,1%). Зато чистая процентная маржа подскочила до 4,3%. Банк зарабатывает больше на каждом рубле активов. Процентные доходы прибавили 48%, комиссии 47%.

Расходы растут медленнее доходов, 16–17% против 47–48%. Это хорошая операционная эффективность.🔥

Прогноз по прибыли на год в ~100 млрд рублей выглядит реалистично. ДОМ.РФ показывает, что в условиях снижения ставок можно резко наращивать рентабельность.

$RUAL
ушел в минус после двух лет прибыли. Чистый убыток 455 млн долларов против прибыли 803 млн долларов годом ранее. Скорректированный убыток еще больше 787 млн долларов.

Причина не в спросе, выручка выросла на 22,6%, до 14,8 млрд $. Из-за этого акции упали на 15% на Гонконгской бирже.

Проблема в двух факторах:
📌 Укрепление рубля съело экспортную маржу,
📌 Процентные расходы взлетели на 71%, до 697 млн $. Это цена жесткой ДКП для компании с высокой долговой нагрузкой.

EBITDA рухнула на 30%, маржа сжалась до 7,1%. Производство алюминия просело на 2%, хотя бокситы и глинозем растут.

Для разворота нужны два триггера:
🔹 еще большое снижение ставки ЦБ
🔹 ослабление рубля $USDRUBF
(вернет экспортную рентабельность).

По сравнению с 2025 годом и то, и другое улучшилось. Но пока что РУСАЛ зарабатывает деньги и отдает их банкам и курсовой разнице.

Трамп публично раскритиковал Лондон за отказ участвовать в операции у Ирана. То есть Трамп все начал, а теперь всех критикует, что ему никто не помогает. 😂

При этом Вашингтон рассматривает захват острова Харг, через который идет 90% экспорта иранской нефти.

Контроль над Харгом парализует экспорт Тегерана. Но цена высока:
📌 Американские войска на острове станут легкой мишенью для иранских ракет
📌 Ответные удары по нефтепроводам Саудовской Аравии и ОАЭ могут обрушить добычу в регионе
📌 Риск эскалации превышает краткосрочную выгоду от давления на Иран.

На фоне неопределенности нефть уже растет. $BRK6

Аналогично и наш рынок себя чувствует отлично $LKOH
$ROSN
хотя им и мешает крепкий рубль $USDRUBF
из-за чего доход не сильно лучше средних показателей 2024 года. Наши нефтяники будут купаться в деньгах только если нефть Urals будет выше 100$ или если рубль ослабнет хотя бы до 90, а лучше 100 рублей за доллар.

В любом случае, похоже, конфликт только нарастает и пока нет даже признаков на его завершение. Дальнейшая эскалация будет вести только к его затягиванию.

2025 год для Татнефти $TATN
$TATNP
вышел тяжелым. Выручка упала на 11%, чистая прибыль обвалилась почти на половину до 159 млрд рублей по МСФО. Свободный денежный поток сократился на 47%, а чистая денежная позиция растаяла с 104 до 32 млрд рублей.

Капзаты срезали на 20% и компания экономит, но этого недостаточно, чтобы компенсировать давление на маржу.

Главный риск это структура выручки. Почти 40% приходится на внутренний рынок нефтепродуктов. Когда растут мировые цены на нефть, Татнефть отыгрывает слабее конкурентов. А при коррекции падает быстрее.

В секторе, где другие игроки уже восстанавливают дивидендную дисциплину, Татнефть остается уязвимой. Нефть дорожает, но для этой бумаги это не гарантия роста.

$HEAD
2025 год закрыт с выручкой 41,2 млрд рублей (+4%). Не взрывной рост, но в условиях рынка труда под давлением то победа.

Четвертый квартал стал точкой разворота, выручка почти не изменилась (+0,4%), но рентабельность EBITDA подскочила до 56,6%, что максимум за год. Компания не наращивает оборот любой ценой, а оптимизирует издержки и защищает маржу.

Чистая прибыль снизилась на 15% во многом из-за выплаты дивидендов в конце 2024 года. Но сама модель не пострадала, Хэдхантер по-прежнему генерирует 55%+ рентабельности по EBITDA — это уровень, о котором мечтают большинство ритейлеров и даже банки.

🚀И главное дивиденды. Совет директоров рекомендовал 233 рубля на акцию за второе полугодие. Компания не прячет прибыль, а делится ею, даже когда рынок требует осторожности.

Хэдхантер просто работает, берет спрос на трудоустройство, превращает его в кэш-флоу и отдает часть акционерам. В 2026 году, когда многие будут искать устойчивость, такие активы станут якорем портфеля.

С одной стороны у $MOEX
комиссионные доходы взлетели на 25%, до 78,7 млрд рублей. Клиенты активны, эмитенты выходят на рынок, новые продукты работают. Доля комиссий в операционных доходах достигла 61%. Биржа уверенно уходит от зависимости от процентного дохода.

С другой, чистый процентный доход обрушился на 39%, до 50 млрд. Это цена снижения ставок и перестройки ликвидности. Вместе с ростом расходов (+12,4%) это потянуло прибыль вниз до 59,4 млрд рублей (-25% г/г), EBITDA до 87,2 млрд (-15,5%).

❗️Но смотреть только на прибыль это ошибка. Мосбиржа проходит через структурную перезагрузку, меньше зависимости от монетарной политики ЦБ, больше устойчивости за счет комиссионной модели, выше качество дохода.

Четвертый квартал подтвердил тренд, что комиссии превзошли ожидания, но расходы оказались выше прогнозов.

Для инвестора важно одно, что биржа строит бизнес, который будет зарабатывать при любой ставке. Сегодня это стоит краткосрочного падения прибыли. Завтра — это преимущество.

Аэрофлот $AFLT
закрыл 2025 год с выручкой 902,3 млрд рублей (+5,3%). Пассажирские перевозки прибавили 5,8% за счёт роста ставок и пассажирооборота. Но за внешней стабильностью скрывается тревожная динамика.

📉 Скорректированная чистая прибыль обрушилась на 65% — всего 22,6 млрд рублей против 64,2 млрд годом ранее. Скорректированная EBITDA снизилась с 237,6 до 185 млрд рублей. В четвёртом квартале компания ушла в убыток по основной деятельности.

Причина проста, операционные расходы выросли на 8,6%, опередив рост выручки. Давление на себестоимость, цепочки поставок, топливо, инфляция, все съедает маржу.

Из позитива долг снизился на 13,4%, до 609,4 млрд рублей. Но ликвидность падает, касса сократилась на 30%, до 73,9 млрд.

📌Главный вопрос в дивидендах. При такой динамике скорректированной прибыли их объем в 2026 году, скорее всего, будет существенно ниже прошлогоднего.

Аэрофлот держит пассажиропоток, но теряет эффективность. В условиях роста издержек это опасный тренд.

1,7 трлн прибыли и маржа 6,2%

Сбербанк $SBER
$SBERP
завершил 2025 год с чистой прибылью 1 705,9 млрд рублей (+7,9% г/г). Не рекордный рост, но абсолютный рекорд по сумме в почти 1,7 триллиона за год.

Кредитный портфель вырос на 11,9%, до 50,4 трлн рублей. Средства клиентов прибавили 13,1% до 49,4 трлн. Депозиты растут быстрее кредитов, ликвидность под контролем.

Чистые процентные доходы подскочили на 18,5%, до 3,56 трлн рублей. Маржа в четвертом квартале достигла 6,46%, что максимум за год. Даже при высокой ставке ЦБ Сбер продолжает монетизировать активы эффективнее конкурентов.

Комиссии просели на 1,1%. Рынок насытился, но это фоновый тренд для всей отрасли.

Расходы на резервы выросли в 1,5 раза, до 611 млрд рублей. Стоимость риска 1,3%.
Операционные расходы прибавили 16,5%. Рост фонда оплаты труда, амортизация нематериальных активов (инвестиции в ИИ) и маркетинг. Но даже при этом CIR удержался на уровне 30,3% — это один из лучших показателей в секторе.

Рентабельность капитала 22,7%. Это подтверждение, что Сбер зарабатывает на масштабе, экосистеме и технологиях.