Транснефть управляет крупнейшей в мире сетью нефтепроводов и перекачивает больше нефти, чем любая другая компания в России. Но за цифрами и трубами скрываются необычные детали — от археологии до пробега на 1500 км. 

1. Крупнейшая трубопроводная система в мире

Длина системы — около 70 000 км, на ней расположено более 500 насосных станций. Через неё проходит свыше 80 % нефти и 30 % нефтепродуктов, добываемых в России. 

Компания также обслуживает систему резервуарных парков и ответвлений на экспортные терминалы.

2. Один насос перекачивает 70 цистерн в час

На станции «Староликеево» установлены насосы, которые способны за час прокачать объём, сопоставимый с 70 железнодорожными цистернами. 

При аварии помещение заполняется пеной, чтобы исключить возгорание.

3. Излишки нефти уходят в благотворительность

При погрешностях учёта возникает техническая нефть, которую компания реализует на торгах. 

Полученные средства передаются в благотворительные фонды. Сумма составляет миллиарды рублей в год. 

Переговоры Путина и Трампа в формате 3х3 вчера продлились чуть дольше 2,5 часов, а сразу после пресс-конференции делегации разъехались. На прессухе ограничились общими словами, журналистам не дали давать вопросов, а совместный ужин и переговоры полными делегациями отменили. На первый взгляд выглядит как провал – даже я вчера ночью чего-то психанул и подумал, что всё. Но сегодняшние утренние комментарии Трампа и Кремля намекают, что всё прошло очень даже хорошо. 

Ну а то, что отменили ужин – видимо, спешили реализовать план 🤣 И отмена переговоров делегациями тоже объяснима: всё порешали на основной встрече, и больше языками чесать желания не было.

Собственно, замена переговоров тет-а-тет на переговоры со «свитой» − это очень грамотный шаг. Никто на Западе теперь не сможет обвинить Трампа в том, что «Путин на него повлиял» − все переговоры шли при свидетелях и на самом высоком уровне.

Относительно короткий формат встречи (2 часа 45 минут вместо прогнозируемых 6-7 часов) лишь подтверждает моё предположение, что на самом деле переговоры носят завершающий характер, т.е. биг боссы завизировали всё, о чём договорились их помощники (по указанию биг боссов, конечно), определили дальнейшие шаги и погнали реализовывать план дальше.

ВК отчитался за 2 квартал и всё 1 полугодие 2025 года. Основные операционные и финансовые метрики (кроме прибыли) выросли. При этом благодаря допке долги уменьшились. Однако прибыли мы всё ещё не видим. Почему так? Давайте разбираться.

🔼Выручка за 1 полугодие выросла на 13% г/г до 76,2 млрд рублей.

По сегментам динамика (и объём) выручки следующие:

• социальные платформы и медиаконтент – рост на 8%, до 50,5 млрд рублей
• образовательные технологии (сюда входят образовательные платформы Учи.ру и Тетрика) – рост на 24% г/г, до 3,9 млрд рублей 
• технологии для бизнеса (сюда входит тот самый VK Tech, который готовят к IPO) – рост на 48% г/г, до 6,7 млрд рублей
• экосистемные сервисы и прочие направления – рост на 18%, до 12,8 млрд рублей

🤷‍♂️Чистой прибыли ни у одного сегмента нет, так что ВК в презентации везде показывает EBITDA. Суммарно скорр. ебитда выросла до 10,4 млрд рублей, выбравшись из отрицательного значения годом ранее. Спасибо и на этом.

ВК повысила свои ожидания по EBITDA на год до более 20 млрд рублей с предыдущих более 10 млрд рублей. Возможно, и получится. Но перетечёт ли в прибыль? Большой вопрос. Скорее нет, чем да.

Инфляция в России в июле 2025 года составила 0,57%, и это на фоне индексации стоимости услуг ЖКХ.  

При этом инфляция по месяцам была такая:

• 0,20% в июне
• 0,43% в мае
• 0,40% в апреле
• 0,65% в марте
• 0,81% в феврале
• 1,23% в январе

В июле три недели подряд была зафиксирована дефляция, что тоже хорошо. Так, снижение потребительских цен в РФ с 5 по 11 августа составило 0,08% после снижения на 0,13% с 29 июля по 4 августа.

Минэкономразвития в своем обзоре «О текущей ценовой ситуации» отметило, что с исключением тарифов ЖКХ снижение цен в июле составило бы 0,23%. Но индексация тарифов ЖКХ – это разовая история, которая, как мы увидели, в целом не смогла сломить тренд на дефляцию.

⚡️Всего за январь-июль инфляция составила 4,36%. Это фактически среднегодовая «норма» за последние 7 лет, не считая предыдущего. Напомню, что таргет ЦБ РФ по годовой инфляции – 4%.

Годовая инфляция (т.е. с июля по июль) замедлилась до 8,79% при ожиданиях 8,99% – идём на 20 базисных пунктов лучше ожиданий Центробанка. Это даёт надежду на снижение ключевой ставки в сентябре также сразу на 200 базисных пунктов, что поможет перезапуску экономики и даст компаниям (и людям) чуть спокойнее дышать.

Добрался я, наконец, до отчётов. Компании начали отчитываться за 2 квартал и 1 полугодие. В целом отчёты не ахти, как и ожидалось: жёсткая ДКП делает своё жёсткое дело. Но финансово здоровые компании в массе своей отчитываются хорошо или нейтрально, а вот у кого было печально – стало ещё печальнее. 

‼️Интересен в этом плане кейс ИКС5: вроде бы у компании всё гуд, но в отчётах за 2024 год видно, что операционные расходы росли быстрее прибыли. Отсюда создалось давление на маржу. Дополнительно были сложности с финансированием оборотного капитала, так что пришлось поднабрать долгов. А долги тоже обслуживать не бесплатно.

Но в отчёте за 1 квартал 2025 года мы увидели, что операционные расходы взяты под контроль, а выручка продолжила расти – компании удалось переложить инфляцию на плечи потребителей. В результате маржа вновь отросла. Плюс проблемы с обороткой ушли: корп. центр окончательно переехал в РФ вместе со всеми деньгами.

Давайте посмотрим, что в отчёте за 2 квартал.

Давайте посмотрим, кто и сколько потенциально может заплатить до конца года на малом дивидендном сезоне. Это продолжение вот этого поста: smart-lab.ru/blog/1191015.php

Лукойл

Компания обычно платит дивиденды 2 раза в год плюс-минус равными платежами, распределяя до 100% FCF. На мой взгляд, Лукойл был и остаётся одной из самых интересных идей на рынке. Мы можем увидеть ещё 550-600 рублей дивидендами ориентировочно в декабре (дивдоходность около 8,7-9%). Таким образом, суммарно за год дивиденды могут превысить 1100 рублей, став очередным рекордом в истории компании.

Ренессанс

Компания чувствует себя очень неплохо, зарабатывая как на основном бизнесе (страхование), так и на доходе от портфеля. При этом она очень активна на рынке M&A, поглощая конкурентов и прирастая дочками. Ренессанс выплачивает не менее 50% ЧП по МСФО, поэтому выплата за 1 полугодие 2025 года может составить около 7,5 рублей. Это даёт порядка 5,7% дивдоходности. Неплохо. Выплату ожидаю в декабре.

Черкизово

Отскок дохлой кошки – это термин, которым инвесторы и трейдеры называют короткий рост на графике актива после сильного падения. Определение довольно метко характеризует то, что происходит с акцией или индексом: актив падает, немного корректируется вверх, а затем продолжает своё падение.

Как правило, предпосылкой к отскоку дохлой кошки является шоковое падение стоимости актива. Так, инвесторы могут нервно отреагировать на выход плохого отчета, смену руководства, проблему с продукцией компании и т.д. Иногда причиной падения могут послужить внешние факторы, например, в 2020 году обвал рынков спровоцировала волна локдаунов, в 2022 году в России – начало СВО и последующие за этим геополитические игрища.

После того, как первые продавцы сбросят акции, подключаются инвесторы-оптимисты, которые следуют стратегии «Buy the deep» – выкупай просадку (их называют иногда байзедипщики). Именно они провоцируют отскок, т.е. выкупают резко упавший актив.

Однако далее падение актива продолжается, т.к. фундаментальные факторы, способствующие падению, сильнее, чем факторы, способствующие росту. Иначе говоря, причин продать акцию больше, чем купить. 

Основной дивидендный сезон завершён: титаны рынка отстрелялись, инвесторы уже реинвестировали большую часть дивов в рынок. Но отмечу, что в целом дивидендный сезон вышел бедненький из-за массовой отмены выплат или их сокращения. Однако впереди – малый дивидендный сезон, который обычно стартует во второй половине сентября и заканчивается ближе к декабрю, когда компании выплачивают промежуточные дивиденды.

Давайте посмотрим, кто потенциально будет интересен во 2-м полугодии 2025 года.

Сначала – уже фактически рекомендованные дивиденды.

Ростелеком – 6,25 рублей ап (8,67% − здесь и далее дивдоходность на дату обзора), 2,71 рублей ао (2,71%)

Ростелек перешёл к практике выплаты разных дивидендов по каждому типу акций, что и обеспечивает теперь разрыв в цене между ними. Ну, тут как говорится, хозяин – барин. На ру фонде и не такое бывает.

Обзор Ростелекома я делал совсем недавно: smart-lab.ru/blog/1188923.php. Если коротко: бизнес малоэффективный, но за счёт админ-ресурса активно развивается на операционном уровне. При этом растут долги и снижается год от года маржинальность. Ростелеком – про «освоение» денег, а не про работу с акционерами. Поэтому в долгосрок брать сомнительно.

Решил я тут покидать камешки в огород любителей фундаментального анализа, в том числе и свой собственный, ведь я тоже преимущественно фундаментальщик. Проблема в том, что зачастую приверженцы этого метода оценки не видят леса за деревьями. Давайте разберёмся, какие типичные ошибки совершают любители считать P/E и ROI 

1. Слишком сильная вера в отчёты

Часто фундаментальщики оценивают акцию только по прошедшему отчёту. На самом деле это не совсем правильный подход, потому что отчёт – это уже свершившийся факт. К тому же в момент публикации отчёт уже часто бывает в цене, поэтому на стоимость акции оказывает минимальное значение.

Но при этом говорить, что отчёты бесполезно – тоже нельзя. Потому что именно в отчётах видны далеко идущие тренды, решения менеджмента и их последствия. Инвестировать без изучения отчёта – всё равно что ехать из Москвы в Новосибирск без карты. Теоретически доедете – на практике потратите кучу времени и бензина.

Лично я использую отчёты для прогнозирования.

X5 Group — это не только «Пятёрочка» у дома. Это крупнейший розничный бизнес страны, который за 30 лет прошёл путь от одного магазина до десятков тысяч точек, роботизации торговых залов и биометрических касс.

1. «Пятёрочка» — пять принципов, с которых началась X5

Название «Пятёрочка» отсылает к пяти основным принципам сети: гарантия качества, доступные цены, широкий выбор, внимательное обслуживание и удобство расположения магазинов.

Позже Пятёрочка объединилась с Перекрёстком. Буква «Х» в X5 — от Перекрёстка, цифра «5» — от Пятёрочки. Так появилось имя, под которым сегодня работает крупнейший розничный игрок страны.

2. Первый «Перекрёсток» открылся в 1995 году и работает до сих пор

Магазин появился в Москве, на Ангеловом переулке — в здании бывшего овощехранилища. Это была отправная точка всей сети. 

За три десятилетия он дважды закрывался на реконструкцию, но каждый раз возвращался в обновлённом виде.