Фосагро снова на слуху – как один из бенефициаров войны в Иране. При этом и до «заварушки» компания зарабатывала неплохо и щедро делилась с акционерами дивидендами. Давайте посмотрим, чего мы о ней, может быть, и не знали.

1. Фосагро появилась на руинах Group Menatep

Компания была основана в 2001 году на базе ассоциации потребителей апатитового концентрата. Создателем выступила Group Menatep Михаила Ходорковского, которой до 2005 года принадлежало 50% акций холдинга. В ходе «дела ЮКОСа» к Апатиту предъявили налоговые претензии на 17 млрд рублей, счета заблокировали, но после личного обращения руководства к премьер-министру Михаилу Фрадкову разблокировку добились.

А в 2012 году Апатит не только оспорил все претензии, но и получил от налоговых органов компенсацию – рекордные 320 млн рублей. Это уникальный для России случай, когда бизнес выиграл у государства спор такого масштаба.

2. Балаковский филиал: самое старое производство в составе Фосагро

( Читать дальше )

Мечел опубликовал разгромный отчёт за 2025 год. Собственно, я не ожидал от компании никаких откровений: по статистике, сейчас больше 65% угольных компаний в убытках. От Мечела с его долгами ждать прибыли вообще не стоит. Другой вопрос: как Мечел выживает в таких условиях и не грозит ли ему банкротство?

🔽Выручка упала на 26% до 287 млрд рублей.

🔽EBITDA рухнула на 86% до 7,7 млрд рублей, рентабельность – жалкие 3%.

🔽Чистый убыток вырос в два раза и составил 78,6 млрд рублей.

🔽Добыча угля сократилась на 33% до 7,3 млн тонн – компания временно останавливала нерентабельные участки.

❓Почему так? Три главные причины.

Во-первых, обвал цен на коксующийся уголь и сталь при слабом спросе. Во-вторых, крепкий рубль, который убивает экспортную выручку. В-третьих, дорогие кредиты – финансовые расходы выросли на 24% до 56,5 млрд рублей. При такой EBITDA обслуживать долг просто невозможно.

На 31 декабря 2025 года чистый долг Мечела достиг 279,3 млрд рублей (+8% за год). Соотношение чистый долг/EBITDA – 36,1 (было 4,6 год назад). Это критический уровень.

( Читать дальше )

Пока весь IT-сектор переживает не лучшие времена (высокие ставки, охлаждение спроса, проблемы с ликвидностью), Аренадата выдала отчёт, который заставляет если не аплодировать, то хотя бы уважительно кивнуть. Компания, вышедшая на IPO осенью 2024-го по 95 рублей, отчиталась за 2025 год. И цифры там такие, что многие «технари» могут позавидовать.

🔼Так, выручка выросла на 46% г/г до 8,8 млрд рублей. Это выше изначального прогноза компании (20-30%), который корректировали в середине года. И это при том, что первое полугодие было провальным из-за сезонности – всего 1,4 млрд. Но IT-бизнес вообще устроен так: основные продажи идут во второй половине года, и Аренадата подтвердила это правило.

‼️Вообще, о причинах роста Аренадаты я указывал много раз: она работает на очень специфическом и весьма сегментированном рынке, где многое зависит от репутации самой компании. Напомню, что Аренадата предоставляет софт для управления базами данных — это ключевой софт, лежащий в основе практически всех бизнес-процессов крупнейших компаний. И меняют его крайне редко и неохотно. Поэтому Аренадата не теряет клиентов и продолжает расти органично: даже если у компаний нет денег на другие инвестиции, продукцию DATA они будут вынуждены приобрести.

( Читать дальше )

Займер отчитался за 2025 год. Результаты на первый взгляд неплохие: чистая прибыль выросла на 11% до 4,3 млрд рублей, комиссионные доходы взлетели в 4,5 раза. Но давайте копнём глубже. Компания активно трансформируется, скупает активы и уходит от классической модели МФО. Только вот регулятор тем временем подкручивает гайки, а кэш на счетах тает. Разбираемся, что к чему.

🔼Так, выручка от процентов выросла на 10% г/г до 20,5 млрд рублей. Но в целом кредитный портфель сократился с 13,2 до 12,1 млрд рублей.

🔼Комиссионные доходы выросли в 4,5 раза до 2,4 млрд рублей. Откуда – рассмотрим позднее, это связано с трансформацией группы.

🔼Административные расходы снизились на 5,8% до 7,2 млрд рублей – менеджмент оптимизирует свой бизнес, повсюду внедряя ИИ и автоматизацию. Это даёт свой эффект.

🔼В итоге чистая прибыль выросла на 10,6% до 4,3 млрд.

В IV квартале картина чуть хуже: чистая прибыль упала на 8,9% г/г до 1,1 млрд рублей, процентные доходы снизились на 0,6%. Видно, что год заканчивали на более слабой ноте. Причина – резкое ухудшение кредитного портфеля, но про это чуть позже.

( Читать дальше )

X5 отчиталась за 2025 год. Результаты, скажем так, противоречивые: выручка растёт двузначными темпами, а чистая прибыль по-прежнему падает. Рынок, кстати, на это отреагировал предсказуемо – акции после отчёта сначала прибавили, а потом быстро ушли в минус почти на 2%. Инвесторы любят масштаб, но прибыль любят больше. Разбираемся, что к чему.

🔼Выручка за год выросла на 18,8% до 4,64 трлн рублей. Вроде круто, особенно для бизнеса такого размера.

🔼Чистая розничная выручка – 4,5 трлн (+18,4%).

Цифры неплохие – рост выше инфляции. После замедления роста выручки в 2024 году – хорошо. Значит, Х5 переложила рост инфляции на конечного покупателя.

Но вот дальше начинается самое интересное:

✔️валовая прибыль: 1,1 трлн (+17,9%), рентабельность – 23,8% (снижение на 0,2 п.п.)
✔️скорр. EBITDA: 285,5 млрд (+11,4%), рентабельность – 6,1%
✔️чистая прибыль: 94,8 млрд (-13,9%), рентабельность – 2,0%

👉То есть компания растёт, но зарабатывает на этом всё меньше: инфляция издержек оказалась выше, чем инфляция доходов. Знакомая история для многих российских ритейлеров в последнее время.

( Читать дальше )

ВК отчитался за 2025 год. Результаты ожидаемо слабые: прибыли как не было, так и нет. MAX, несмотря на «потрясающие» цифры, пока не сильно помогает. Единственное, что тащит – VK Tech. Давайте разбираться.

🔼Выручка выросла всего на 8% до 160 млрд рублей. На уровне инфляции. Всё зарешал 3 квартал, когда выручка выросла на 5% − в остальные рост был около нуля. Рекламный рынок продолжает падать, бизнесы режут бюджеты, а ВК как сидел на рекламной игле, так и сидит.

Сегмент соцплатформ (это 70% всей выручки) прибавил жалкие 5%. У ВК по-прежнему куча активов, которые никак не монетизируются, а только пожирают деньги акционеров.

🔼Образовательный сегмент также оказался под влиянием высокой процентной ставки. Но здесь мы увидели рост выручки на 19%, до 7,4 млрд рублей, правда, EBITDA копеечная − 0,7 млрд рублей. Рентабельность направления по-прежнему хромает.

🔼Экосистемные сервисы и прочие направления показали рост выручки на 13%, до 27,7 млрд рублей, EBITDA составила 0,4 млрд рублей, рентабельность – 2%. Основной рост обеспечили RuStore, Облако Mail и YCLIENTS.

( Читать дальше )

Совкомбанк переживает не самые простые времена: чистая прибыль за год упала почти на треть, доля плохих кредитов выросла, ROE снизился почти в 2 раза. Да и с дивидендами вышел неудобняк. Тем не менее, банк остаётся одним из крупнейших федеральных игроков и «слишком большим чтобы упасть». За 46 лет он вырос из небольшого «ларька» в системно-значимую организацию. Давайте посмотрим, что скрывает его история и какие есть интересные факты о банке.

1. Банк рождён в городе Буй

Совкомбанк был основан в ноябре 1990 года в небольшом городе Буй Костромской области под названием Буйкомбанк. Название было прямым и бесхитростным – Буйский коммерческий банк.
В 2002 году банк приобрели предприниматели Сергей Хотимский и братья Михаил и Василий Клюкины. На момент покупки у Буйкомбанка был всего один филиал, 17 сотрудников и капитал всего 2 миллиона рублей.

Сейчас у банка 8 юридических филиалов, более 900 доп. офисов, около 2000 точек продаж, 37,5 тысяч сотрудников и уставный капитал в 2,25 млрд рублей. Рост бизнеса – составил… ну, примерно +88 000%. Неплохо для «гаражного старта».

( Читать дальше )

Набиуллина сегодня на пресс-конференции была как никогда кратка. Выделю основные моменты.

👉В целом регулятор очень сильно смягчил сигнал, убрав из релиза упоминание о необходимости поддержания жёстких денежно-кредитных условий, но при этом предупредил, что дальнейшее снижение не будет автоматическим.

Набиуллина отметила, что темпы роста цен в феврале замедлились после временного ускорения в январе, связанного с повышением НДС, акцизов и сборов. По её словам, эти факторы уже отыграны. По оценке ЦБ, текущая устойчивая инфляция находится в диапазоне 4-5% в пересчёте на год.

Также по мнению Центробанка, экономика приближается к траектории сбалансированного роста. Я бы, конечно, с этим поспорил, но кто меня спросит?

😜Ситуация на рынке труда развивается в рамках сложившихся трендов: безработица остаётся на исторических минимумах, но острота дефицита кадров постепенно снижается, а планы компаний по найму и индексации зарплат становятся более умеренными.

Инвестиции в основной капитал по итогам 2025 года немного уменьшились, но остались вблизи рекордных уровней – 42,5 трлн рублей, что почти на четверть выше уровня 2021 года в реальном выражении. На самом деле до рекордных уровней очень далеко: инвестиции минимальные за 5 лет. Но если сравнивать с 2021 годом – да, наверно, чуть повыше.

( Читать дальше )

Т-Технологии отчитались за 2025 год. Цифры впечатляют: выручка выросла на 49% до рекордных 1,4 трлн рублей, операционная чистая прибыль (без учёта эффекта от инвестиций в «Яндекс») – на 43% до 174,4 млрд. Компания перевыполнила собственный прогноз, но главное – за этими цифрами стоит фундаментальная трансформация бизнеса.

‼️Как я много раз писал, Т – это не просто банк, а полноценная экосистема. Бизнес давно вышел за рамки классического кредитования. Доля направлений, не связанных с розничным кредитованием, достигла 59% от чистой операционной выручки.

Что входит в эти 59%? Транзакционный бизнес («дейли-банкинг»), комиссии, страховые продукты, инвестиционная платформа, сервисы для малого и среднего бизнеса, лайфстайл-проекты («Город», «Путешествия»).

В этом контексте банковская деятельность – лишь один из многих «двигателей» группы. Но ключевой – мы по-прежнему анализируем Т как банк, поскольку экосистема сложена именно вокруг него – уберёшь банк и не будет ничего.

( Читать дальше )

Угольная отрасль переживает не лучшие времена, и отчётность Распадской за 2025 год – тому подтверждение. Компания получила чистый убыток 53 млрд рублей, углубив отрицательный результат прошлого года. При этом, в отличие от Мечела, Распадская не обременена долгами – однако внешняя конъюнктура складывается весьма неблагоприятно.

🔽Выручка упала на 26% г/г до 119 млрд рублей. Причина банальна – мировые цены на коксующийся уголь падали весь год.

🔽EBITDA составила –16,6 млрд рублей против +26,4 млрд годом ранее. Это первый отрицательный показатель за более чем десять лет. И это тревожно, т.к. до этого Распадская вывозила на операционном уровне. Сейчас –уже нет.

🔽Чистый убыток вырос до 53 млрд рублей (было 11,8 млрд убытка в 2024-м).

🔽Капитальные вложения сократили на 21% до 21,7 млрд рублей – менеджмент явно притормаживает инвестцикл, чтобы сберечь кэш.

👍При этом объём добычи сохранился на уровне 18,5 млн тонн, а продажи даже выросли на 7% до 13,8 млн тонн за счёт переориентации поставок в Азиатско-Тихоокеанский регион и отгрузок внутри группы ЕВРАЗ. Но объёмы не смогли компенсировать обвал цен.

( Читать дальше )