Озон: эпоха сжигания кэша подошла к концу?

В 3 квартале 2025 года у Озона случился перелом: впервые компании удалось показать положительную квартальную чистую прибыль – а именно 2,9 млрд рублей. Кроме того, во 2 квартал Озон вышел впервые в истории на плюсовую операционную прибыль. Давайте посмотрим на итоги с высоты года и сделаем прогнозы на будущее.

Давайте сначала квартальные резы, чтобы понять, удалось ли удержать динамику. Забегая вперёд: да, в целом удалось. Итак,за 4 квартал 2025 года у Озона:

✔️выручка выросла на 83% до 65,4 млрд рублей
✔️валовая прибыль увеличилась на 83%, до 65,4 млрд рублей
✔️EBITDA выросла почти в 2 раза, до 43,2 млрд рублей
✔️чистая прибыль составила 3,7 млрд рублей по сравнению с убытком в размере 17,6 млрд рублей годом ранее

Квартальные результаты смотреть важно, т.к. по итогам всего2025 года Озон формально в убытке, и отчёт, если судить только по цифрам, не отражает тектонических сдвигов:

✔️выручка выросла на 63%, до 998 млрд рублей
✔️валовая прибыль выросла на 130%, до 230,1 млрд рублей
✔️EBITDA выросла на 291% до 156,4 млрд
✔️убыток составил 0,9 млрд рублей по сравнению с убытком в 59,4 млрд рублей годом ранее

👉Т.е. компания практически вышла в ноль по итогам года, и в 2026 году, скорее всего, получит положительную чистую прибыль. Собственно говоря, этот прогноз (без цифр) и заложен в стратегию Озона. Компания ждёт, что оборот (GMV) с учетом услуг вырастет на 25-30% в годовом сопоставлении, а скорректированный показатель EBITDA составит 200 млрд рублей.

В таком случае ЧП может составить около 30-40 млрд рублей за год при сохранении той же рентабельности.

❓Но давайте смотреть, за счёт чего Озон добился таких феноменальных результатов.

Ну ответ я уже давал во многих разборах, в том числе последнем: t.me/c/1180744251/6692. Всё дело в финтехе. Драйвером роста является Озон Банк. Это уже не просто «карманный банк» для получения бонусов при покупке в интернет-магазине, а полноценный игрок в финансовом мире.

‼️Более того, основной бизнес (маркетплейс) продолжает быть убыточным! Всю прибыль группа получает исключительно от финтеха!

Для понимания: операционный убыток от работы основного направления составляет 158,7 млрд рублей. При этом только процентная прибыль от финтеха – 124 млрд рублей, а ведь есть ещё комиссионная прибыль, переоценка активов и доход от ценных бумаг.

Кроме того, на счетах клиентов 469,7 млрд рублей остатков – эти деньги можно использовать для фондирования или же размещения в безрисковых овернайтах (да, не стоит переживать – так делают все банки, все наши остатки на картах используются банками для взаимного кредитования и они на этом зарабатывают).

Также растёт и кредитование, причём как продавцов (селлеров), так и покупателей (к кредитованию также можно отнести рассрочки, помогающие увеличивать оборот). Также Озон Банк выдаёт кредиты и сторонним клиентам, не покупающим что-то на маркетплейсов. И это уже серьёзная заявочка для федерального игрока.

👉При этом на финтех затраты минимальные в том плане, что как и Т-Банк или Точка он существует, преимущественно, виртуально, без дорогостоящих отделений «на земле». Короче, такой себе модный «необанк».

Ну и Озон разобрался наконец с логистикой, окончательно переняв модель Вайлберриз (т.е. когда ПВЗ открываются и содержатся за счёт средств агентов), что существенно снизило его расходы.

Какие могут быть риски на 2026 год? Всё те же: если случится банковский кризис, он накроет всех с головой, в т.ч. Озон Банк, чья бизнес-модель с кредитованием преимущественно селлеров и покупателей очень уязвима. Ну и регуляторные риски: маркетплейсы и их «карманные» банки кошмарят за якобы «неконкурентные преимущества» и скидки (хотя это, по сути, и помогает сдерживать инфляцию).

Поэтому бежать, прям сломя голову, покупать акции Озона не нужно. При всех довольно хороших перспективах риски никуда не ушли, с основным бизнесом на операционном уровне всё также плохо, а если у Озона «сломается» и финтех, то это просто погребёт его.

Держите Озон?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy