Блог компании Альфа-Инвестиции | Фондовый рынок снова падает. Что делать

Российский фондовый рынок продолжает падение после заседания ЦБ. Регулятор повысил ставку до 18% и пообещал сохранять жёсткую денежно-кредитную политику. Разбираемся, как можно заработать даже в этой ситуации.

Почему падаем

ЦБ не только повысил ключевую ставку до 18%, но и существенно поднял прогноз средней ставки на 2025–2026 годы. Это значит, что период высоких ставок может оказаться ещё дольше, чем предполагалось ранее.

Для большинства финансовых активов это негатив — чтобы инвесторы покупали их в условиях высоких ставок, их доходность должна стать выше. Но денежные потоки компаний остаются прежними, значит доходность может увеличиться только за счёт снижения котировок. В результате цены акций и облигаций падают.

Что будет дальше

Есть два сценария развития событий:

1. Базовый — инфляция начнёт замедляться к концу III квартала, ключевая ставка останется на уровне 18% до конца года, а в 2025 году постепенно будет снижаться. Этот сценарий соответствует нашей стратегии на III квартал.
2. Риск-сценарий — инфляция останется стабильно высокой, бюджетные расходы на 2025 год будут запланированы выше ожиданий. ЦБ в таком случае придётся временно повысить ключевую ставку до 20%.

Пока нет ясности, по какому сценарию будут развиваться события. В августе-сентябре настроения на рынке останутся тревожными. Активные распродажи могут скоро завершиться, но из-за рисков дальнейшего роста ключевой ставки участники рынка всё равно будут осторожны.

Какие акции выбрать

Не покупать акции компаний с высоким долгом. В период высоких ставок их процентные расходы вырастут (придётся больше платить по кредитам и другим видам займов), а рефинансировать долг станет сложнее. При этом доходы могут уменьшиться: высокие ставки оказывают негативное влияние на экономическую активность, а значит спрос на продукцию может снизиться. В результате прибыли компаний упадут, а вместе с ними и акции.

Например, среди компаний с большим долгом:

• Сегежа Групп
• АФК Система
• РУСАЛ
• En+
• М.Видео
• МТС
• Мечел.

Акции компаний с большой инвестпрограммой: с осторожностью. В период высоких ставок финансировать инвестиционные планы — например, брать кредиты на развитие бизнеса — становится сложнее. Такие компании могут сокращать дивиденды и наращивать долг. При этом отдача от вложений будет ещё не скоро.

К таким бумагам можно отнести:

• ФСК-Россети
• РусГидро
• ГМК Норильский никель.

Покупать акции компаний с крупной денежной позицией. Чистая денежная позиция — денежные средства на счетах и их эквиваленты за вычетом долга. Это та «кубышка», которая может стать финансовой подушкой для компании в сложные периоды, а также принести дополнительный процентный доход — эти средства компания может выгодно вложить во время высоких ставок.

Среди компаний с «кубышками»:

• Сургутнефтегаз (-ао и -ап)
• Интер РАО
• ЛУКОЙЛ.

Покупать акции с высокой дивидендной доходностью. По этим бумагам инвестор получает щедрые выплаты, которые можно реинвестировать по высоким ставкам. Сейчас это гораздо выгоднее, чем держать акции без дивидендов, которые могут достаточно долго не расти.

Наиболее привлекательная дивидендная доходность сейчас в нефтегазовом секторе. Можно присмотреться к акциям:

• Газпром нефть
• Татнефть
• ЛУКОЙЛ.

Как защититься от снижения акций

Хеджирование — это защита портфеля акций от снижения. Обычно это означает открытие позиций шорт, которые принесут доход в случае снижения рынка. Этот доход будет перекрывать убыток по основному портфелю, защищая капитал от обесценения.

Можно хеджировать портфель следующими инструментами:

• Шорт фьючерса на Индекс МосБиржи. Наиболее удобным будет мини-фьючерс с кодом MXI. Он позволяет продать (взять в шорт) весь российский рынок, имея на счёте всего около 5000 руб. Чтобы хеджироваться им, нужно открыть позицию шорт, сопоставимую по размеру с основным портфелем. При этом не обязательно держать на счёте всю сумму — достаточно только небольшой части, которая называется гарантийным обеспечением. Сделки с фьючерсами в Альфа-Инвестиции теперь можно совершать на том же счёте, с которого вы торгуете акциями.

  Подробнее о фьючерсах на Индекс МосБиржи здесь. 

• Шорт по фьючерсам слабых акций. Слабые акции могут падать в цене быстрее рынка, поэтому для целей хеджирования может быть целесообразно выбирать именно их. Доход от шорта по ним может оказаться выше, чем от шорта индекса МосБиржи. Можно шортить и сами акции, но через фьючерс это делать выгоднее за счёт встроенного плеча.

  Можно обратить внимание на фьючерсы акций РУСАЛа, АФК Система, Сегежи, Мечел-ао, группы ПИК.

Какие облигации покупать

В базовом сценарии (инфляция замедляется, ставка 18%) флоатеры остаются инструментом первого выбора, но уже можно присматриваться к облигациям с фиксированным купоном и постепенно набирать в портфель самые интересные выпуски.

По корпоративным выпускам инвестиционного качества (кредитный рейтинг от А- и выше) интересно выглядят доходности выше 20% на 2–3 года. При появлении признаков охлаждения экономики и замедления инфляции можно присмотреться и к более длинным бумагам.

В рисковом сценарии (инфляция разгоняется, растёт риск ставки 20%) комфортнее и выгоднее всего будет во флоатерах.

В таблице перечислены 3 качественных облигации с постоянным купоном и 3 флоатера, которые аналитики Альфа-Инвестиций рекомендуют в стратегии на III квартал:

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции