🏦 Сбербанк (SBER) - прогнозирует 82% падения выдачи ипотеки и её нулевую маржу

◽️ Капитализация: 6,3 трлн ₽ / 278₽ за акцию
◽️ Чист. % доход 2023: 2334 млрд (+36,6% г/г)
◽️ Чист. комис. доход 2023: 716 млрд (+16,6% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2023: 1493 млрд (x5 г/г)
◽️ P/E ТТМ: 4,2
◽️ fwd P/E 2024 (РПБУ): 4,5
◽️ fwd дивиденд 2023: 11,9%
◽️ fwd дивиденд 2024: 10-11%
◽️ P/B: 1

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Финансовые результаты за декабрь 2023г:

◽️Чистый % доход: 223,5 млрд ₽ (+26,4% г/г)
◽️Чистый ком. доход: 80,4 млрд ₽ (+19,3% г/г)
◽️Чистая прибыль: 115,6 млрд ₽ (-7,9% г/г)





✅ За последний месяц 2023г Сбербанк выдал рекордный объём кредитов для корпоративных клиентов — 2,4 трлн рублей. Несмотря на внушительный рост ставок, в 4кв2023 спрос на кредиты и качество кредитного портфеля всё ещё сохранялись на высоком уровне.

✅ В новой годовой дивидендной политике, компания изменила параметр по достаточности капитала: вместо «не менее 12,5% по Н1.0» теперь установлен норматив «не менее 13,3% по H20.0». Сам показатель H20.0 в годовой отчётности пока не раскрывается.

👉 По заявлениям менеджмента, такое обновление минимального требованию к капиталу не должно оказать влияние на ближайшую выплату дивидендов.

❌ Почти 65% от розничного кредитного портфеля представляют жилищные кредиты (ипотека), общий объём которых уже достигает 10,1 трлн рублей (+40% с начала года). После ужесточения условий по льготной ипотеки спрос заметно снижается, а без таких «субсидий», по оценкам менеджмента, спрос на ипотеку рухнет почти на82% (по оценке менеджмента Сбера). В 2024г я бы ожидал как минимум стагнацию в розничном портфеле, но и его падение более чем вероятно. Более того, Сбер отмечает, что маржа от выдачи льготной ипотеки с марта 2024 года может стать нулевой даже с учетом субсидирования.

❌ На начало 2024г для сектора в целом сложились не самые благоприятные условия:

▫️Высокие ставки давят на спрос и выдачу на потребкредитов, портфель которых уже декабре начал снижаться (за декабрь -1,8% м/м). Скорее всего, в ближайшее время начнут замедляться и выдачи корпоративных кредитов, так как развивать бизнес занимая деньги под 25% годовых — крайне непросто.

▫️Пересмотр условий по льготной ипотеке (и возможная её полная отмена) значительно снизит её доступность на рынке

▫️После выплаты рекордных дивидендов за 2023г потребуется формировать дополнительные резервы для повышения нормы достаточности капитала

Вывод:
Вполне ожидаемо 2023г Сбербанк заканчивает с чистой прибылью без малого 1,5 трлн рублей, что соответствует дивиденду в 33 рубля на акцию. Учитывая текущие показатели по достаточности капитала, я не ожидаю повышения нормы распределения ЧП выше 50%.

На мой взгляд, компания вряд ли сможет установить новый рекорд по ЧП в 2024г без драйвера роста в виде льготной ипотеки. На мой взгляд,fwd P/E 4.5-5 — это скорее оптимистичный сценарий на 2024й год. Он предполагает дивиденды за 2024год в 10-11% к текущей цене акций. При текущих ставках безрисковой доходности это не выглядит интересно.

Только любовь российских инвесторов к таргету в 10% див. доходность может подбросить акции немного выше на горизонте года. Не более чем спекулятивный драйвер роста. В остальном, без каких-то потрясений и убытков, оценку в 1 капитал можно считать ± справедливой.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #сбербанк #sber