...как фанера над Парижем

На наших глазах разворачивается достаточно трагичная история компании, на которую некогда возлагались большие надежды. Речь, конечно же, про Сегежу $SGZH, которая вчера объявила о допэмиссии. Допэмиссию мы считаем актом отчаяния со стороны менеджмента, и сейчас вы узнаете почему.

Для понимания, насколько все плохо у компании:
— Чистый долг / OIBDA 10.4x (!!), хуже, чем когда-то у Мечела, с 2021 года чистый долг вырос в два раза;
— Операционная прибыль не покрывает даже проценты на обслуживание долга;
— Чистый убыток за последние 12 месяцев -11.9 млрд рублей, свободный денежный поток -17.1 млрд (!!!);
— Ключевой рынок для компании (Европа) закрыт надолго, премиальную продукцию приходится продавать в Китай сильно дешевле.

В общем, ситуация — полная Ж. Менеджмент в разговорах с инвесторами рассказывает о скорой стабилизации показателей, но нас такие увещевания не убеждают.

Судите сами: США, ЕС и Китай балансируют на грани рецессии и с очень высокой вероятностью столкнутся с экономическим спадом в 2024 году. Строительный сектор Китая, от которого теперь сильно зависит Сегежа, будет «в отключке» надолго, потому что пузырь недвижимости уже лопнул.

Знаете, что нас смущает больше всего в данной ситуации? С менеджментом все ок, ребята делают максимум в той ситуации, в которой они оказались. Не очень понятно почему Сегежа и отрасль в целом не получают достаточного объема субсидий. Еще в апреле мы описывали один из вариантов системного решения проблемы, при котором у Сегежи не будет проблем со спросом и ценами на продукцию.

Реальность оказывается суровее, и кажется что АФК Системе скоро придется в экстренном режиме спасать свою проблемную «дочку». В IS пока не брали шорт, но мы и не сильно спешим — потенциал падения у акций по-прежнему огромный.

Больше информации смотрите в нашем основном ресурсе t.me/investorylife