🏭ТМК (TRMK) - обзор результатов по МСФО за 1П 2023г на фоне SPO

 ▫️Капитализация:235 млрд / 227,2₽ за акцию
▫️Выручка 1П2023: 279 млрд (-7,3% г/г)
▫️скор. EBITDA 1П2023: 79,2 млрд (+50,4% г/г)
▫️Чистая прибыль 1П 2023г: 28,3 млрд (+38,7% г/г)
▫️скор. ЧП 1П2023г: 39,4 млрд (+71,1% г/г)
▫️Net debt/EBITDA: 1,6
▫️fwd P/E 2023:4
▫️fwd дивиденды 2023:9%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 «ТМК» является одним из лидеров мирового трубного бизнеса и крупнейшим в РФ производителем трубной продукции.Трубно-металлургический дивизион формирует 91% выручки компании.





✅ Несмотря на сокращение выручки на 7,3% г/г, ТМК показывает рекордные результаты по скор. EBITDA и чистой прибыли в 79,2 млрд и 39,4 млрд соответственно. Прежде всего, на это повлияло сокращение себестоимости на18,2% г/г благодаря «эффекту интеграции ЧТПЗ и росту операционной эффективности бизнеса».

✅ Доля экспорта в выручке сократилась с чуть более 20% в 2021гдо текущих 10% (по оценкам менеджмента). Бизнес почти полностью зависит от конъюктуры рынка РФ.

✅ ТМК продолжает наращивать чистый долг не смотря на высокие доходы. Сейчас он уже превышает 252,5 млрд рублей (+5,5% г/г), но ND/EBITDA сократился до 1,6, что относительно немного по сравнению с историческими значениями (из-за роста EBITDA).

❌ Компания проводит SPO на 15 млн акций (1,5% от общего числа акций) с целевым диапазоном в 215-230₽ за акцию. То есть компания планирует собрать от 3,2 до 3,5 млрд рублей. После SPO последует доп. эмиссия в пользу основного акционера, то есть капитал поступит уже в саму компанию.

По заявлениям менеджмента, цель SPO — это рост free-float для включения в индекс Мосбиржи и привлечение средств на сокращение долга. Очевидно, что привлечение даже 3,5 млрд рублей почти никак не повлияет на общий уровень долга и скорее всего мы увидим дальнейшие размещения. На мой взгляд, менеджмент просто пользуется текущей рыночной ситуацией и продаёт акции после роста более чем на 165% с начала года, что вполне обоснованно.

Вывод:

Результаты за 1П 2023г безусловно позитивные и превосходят ожидания, но бизнес также работает с временной сверхмаржой, которая в долгосроке будет сокращаться (в среднесроке — вряд ли). Если текущую цену акций менеджмент уже использует для привлечения нового капитала, то, скорее всего, считает её интересной для продажи акций. Я бы по текущим не заходил.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #ТМК #TRMK