Экспресс-разбор свежих отчетов: главное. Роснефть, Лукойл, Магнит, Северсталь и другие⁠⁠

🚅 Экспресс-разбор свежих отчетов – самое главное о положении дел, без воды и скучных цифр:

Роснефть

Не совсем отчет – отдельные цифры, через которые нам показали рекордную прибыль, но никак не пояснили ее источники (выручка с ебитдой не выросли). Упоминается некий «контроль над расходами» – про это было и в 1кв'23, возможно что свой вклад уже внес и «Сахалин-1», где РН получила долю ушедшего Exxon – но точно узнаем только когда/если получим развернутые комментарии от компании. Возможно, по итогам года

Сейчас можем ориентироваться только на то, что за полгода заработано 30+ руб. дивиденда на акцию, и что 3кв тоже обещает быть сильным за счет курса рубля. Остальное будем узнавать в процессе. Акция вполне отыграла позитив, но и перегретой ее не назвать. Для равномерного добора в длинный портфель вполне годится, чем и я тоже периодически занимаюсь

Лукойл

Уверенная прибыль и не-символический триллион кэша на счетах. Как и в РН, прибыль выросла при снижении выручки (здесь можно сравнить только с 2021 годом, но тоже вполне показательно – ждем пояснений). Дивиденд за период – не менее 500-600 руб./акцию, возможно, он уменьшится на сумму байбэка, не страшно

Запас хода у акции еще есть, однако покупать ее сейчас – значит делать ставку только на самый позитивный сценарий. Такое может сыграть, но выглядит уж очень оптимистично. Я бы подождал, пока сантимент вокруг компании сменится с восторженных ожиданий на что-то более спокойное

Глобалтранс

Прибыль рекордная за счет разовой валютной переоценки, в целом – на уровне высокой базы прошлого года, что тоже отлично. Компания зарабатывает кучу денег, они копятся на счетах (кэш-позиция за год почти удвоилась), долга нет. И важно, что ставка на п/вагоны продолжила расти в июле-августе, поэтому как минимум 3кв'23 тоже обещает быть хорошим

Если бы GLTR распределил весь свободный кэш на дивиденды, мы могли бы получить 170+ руб. на бумагу. Но дивы пока не в планах, и это, пожалуй, единственное, почему котировки здесь все еще не четырехзначные. Решается вопрос с переездом, правда не в РФ, а в ОАЭ – но даже такой странный мув рынок воспринял вполне позитивно. В длинный портфель себе взять не могу из-за прописки, но в спекулятивный «расписочный пул» добавил, в ожидании хороших финансовых результатов по 2п'23 и корпоративных новостей (M&A, новые подробности переезда и т.п.)

Инарктика

Тоже рекордная прибыль даже к сильному 1п 2022 (наконец-то показали цифры за прошлый год, там все ожидаемо в порядке), и тоже за счет разовой переоценки активов. В любом случае – хороший результат. Компания работает над полным переносом технологической цепочки в РФ, долгосрочный потенциал – удвоение текущего производства, ресурсная база под эту цель в виде долгосрочно арендованных участков в Баренцевом море уже есть

Пообещали дивиденды за 3кв'23 в размере больше, чем за аналогичный период 2022 – на этой новости акция обновила исторический хай и прошла важный уровень 1000. Что, конечно, выглядит сильным перегревом. Но сам бизнес мне нравится, и чем дальше – тем больше, поэтому планирую продолжать покупки в длинный портфель. Только не прямо сейчас – тут либо цена должна остыть, либо мой мозг к ней немного привыкнуть

Магнит

Здесь умеренный рост и по деньгам, и по LFL-метрикам. Хуже, чем у X5, но лучше, чем у других коллег по сектору. С учетом, что это акции и РФ-прописка – Магнит остается оптимальным ритейлером в долгосрочный портфель. Ближайшие драйверы роста – завершение истории с выкупом акций и возможный возврат к выплате дивидендов

Фосагро

По деньгам слабо, но чудес никто и не ждал: цены на удобрения падают с начала года, а чуть раньше мы уже увидели снижение у Акрона и Куйбышевазота. Из хорошего – в компании продолжается планомерный рост производства, поэтому к новому витку ценового цикла она подойдет в хорошей форме

В целом ничего критичного, Фосагро – все тот же качественный крепкий бизнес, который есть смысл держать, если бумаги уже куплены. Если нет – считаю, что заходить пока еще дороговато, и с учетом крупных дивидендов, а также слабого рубля, инерция в цене акций еще останется. Планирую понаблюдать до конца года, и оттуда уже присматривать интересные уровни для покупки

Северсталь, ММК (НЛМК пока отмалчивается)

Металлурги очень похожи, и в нашем случае это хорошо: дела у них явно выравниваются. Финансовые результаты лишь немного хуже 1п 2022, где еще играл сильный 1 квартал. Производство и продажи тоже не просели. Продукцию удалось перенаправить на новые рынки – в основном внутри страны. Цены позволяют работать в плюс, чистые долги отрицательные

В  ММК был озвучен возможный возврат к дивидендам в начале 2024 года, не удивлюсь если вся тройка сделает это в унисон. Также, здесь не исключен выкуп акций у нерезидентов, по примеру Магнита и Лукойла: денег для этого накоплено вполне достаточно

Полюс

Одна из немногих компаний, кто умудрился не заработать, а потерять на ослаблении рубля. Но если не считать этой разовой неприятности, то результаты нормальные, идет рост производства и продаж, удалось даже снизить TCC и AISC. Скандальный выкуп акций с премией к рынку, конечно, пошатнул доверие к менеджменту и поставил под вопрос дивиденды в этом году. Реабилитироваться можно, погасив хотя бы часть из того, что было выкуплено, и такой вариант в компании допускают

Но это вопрос не ближайших месяцев, да и основной интерес сейчас не в текущей деятельности, а в новых параметрах проекта Сухой Лог, на который завязан весь будущий рост Полюса (ждем конкретики в 3-4 кв.2023) Если получится избежать здесь новых неприятных сюрпризов, то и про потерянную часть прибыли, и про некрасивый выкуп рынок очень быстро забудет

Транснефть

Сильный отчет за полугодие плюс необходимость платить дивиденды (доля государства – под 80% и выкачивать отсюда будут по полной). Главное, что меня лично в этой истории смущает – физическая безопасность труб. В остальном, как стабильная дивидендная фишка Транснефть выглядит очень хорошо. И наконец-то нам пообещали сплит акций, если он таки случится, то положительный эффект на дистанции мы тоже обязательно увидим

Сегежа

Здесь все по-прежнему очень плохо: четвертый убыточный квартал подряд и запредельно большой долг. Цены по всем сегментам продукции экстремально низкие, слабеющий рубль пока тоже особо не помог. В очередной раз нам обещают, что скоро ситуация начнет налаживаться, но даже в этом случае разгребать накопленные проблемы придется еще долго

Принял решение сократить долю Сегежи в портфеле (постепенно, лесенкой) – даже в случае скорого разворота какого-то быстрого и сильного роста по этим бумагам не ожидаю. Объективно это стоило начать делать еще год назад, мой кредит доверия компании был явно завышен

Тинькофф

Очень сильно: рекордная прибыль, кредитный портфель и пользовательская база уверенно растут. Но вот получится ли удержать темпы в более сложном 2 полугодии – пока вопрос. Как банк стоит все еще дороговато (P/B 3+) – Сбер даже после всего своего роста выглядит интереснее. Но разбавить портфель в банковском секторе небольшой долей – считаю, что вполне допустимо

Себе взял немного в «раписочный пул»: считаю, что на фоне сильных финансовых результатов потенциал снижения цены ограничен, если только со всем рынком за компанию. А вот вероятность хороших новостей по поводу переезда (пока только новостей) до конца года – достаточно высокая

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest