Кривая доходности Treasuries

Разница между доходностью 10-летних и 2-летних Treasuries находится уровне -0.93% — вблизи рекордных 40-летних минимумов. За последние 50 лет, каждый раз, когда эта разница падала ниже нуля (т.е. кривая доходности инвертировалась) в США наступала рецессия. Кроме того, инверсия кривой доходности сопровождается падением рынка акций.

При очень инвертированной кривой доходности, как правило, наблюдается замедление роста кредитования, что, скорее всего, станет основной причиной, по которой США вступят в рецессию в этом или следующем году.



На момент первого повышения ставки ФРС разница между 10-летними и 2-летними Treasuries уже была близка к отрицательной территории. Кривая инвертировалась спустя 2 недели, а S&P 500 в то же время достиг локального максимума. С этого момента индекс снизился на 24%, до минимума в октябре 2022, который по сей день остается локальным дном.

Несмотря на то, что S&P 500 стремительно восстанавливается с октябрьских минимумов, доходность облигаций продолжает расходиться. Данная дивергенция ставит под сомнение слишком оптимистичный настрой на рынке акций или же наоборот, чересчур пессимистичный настрой на рынке бондов.



В последний раз (не считая прошлого года) кривая доходности Treasuries инвертировалась в августе 2019 года. Несмотря на инверсию, рынок рос в течение следующих шести месяцев. Однако после этого в начале 2020 S&P 500 упал более чем на -34% из-за пандемии Covid-19. В это же время в США наступила непродолжительная рецессия.

Похоже, инверсия является хорошим предиктором рецессии и падения рынка. Но вопрос в том, спустя какое время падает рынок?




Кривая доходности инвертировалась несколько раз в 2006-2007 годах перед тем, как США погрузились в одну из самых продолжительных рецессий 2008-2009 гг. После первой инверсии кривой рост рынка продолжался в течение следующих 20 месяцев, а от самого минимального значения кривой до начала падения S&P 500 прошло около 11 месяцев.

Стоит обратить внимание на то, что обвал рынка начался, когда кривая уже вышла из отрицательной территории и была на пути к стремительному восстановлению. На текущий момент кривая продолжает инвертироваться вблизи минимумов.

Смотри больше полезной информации по рынкам в наших каналах:
t.me/headlines_for_traders
t.me/headlines_fed
t.me/headlines_quants
t.me/headlines_geo
t.me/renat_vv