Кубышки больше нет. Почему Сургут объявил низкие дивиденды?

Совет директоров Сургутнефтегаза объявил дивиденды по итогам 2022 года. Они составили по 0,8 руб. на обычную и привилегированную акции. На обычные акции – ожидаемые дивиденды, но на привилегированные очень мало. На этих новостях привилегированные акции упали на 12%.

Я ждал 1,94 руб., а некоторые оптимисты из инвестиционных домов даже до 4 руб. на 1 акцию. Объясняю, из чего складывался мой прогноз:

1️⃣ -215,7 млрд руб. – убыток от курсовой разницы (доллар был 74,3 в 2021 году и 70,3 в 2022, считается только дата 31 декабря)
2️⃣128,7 млрд руб. – прибыль от % на кубышку (3,2%, как в 2021 году)
3️⃣ 350 млрд руб. – операционная прибыль от продаж нефти и нефтепродуктов (в 2021 было 395 млрд руб., это даже заниженная оценка с учетом отчетов коллег по сектору)

Итого, прогнозируемая прибыль: 263 млрд руб., после налогов чистая прибыль 210,4 млрд руб. (еще много налогов отнял, обычно платили меньше). Это и есть 1,94 руб. на 1 привилегированную акцию.

Сургут отчетов не публикует, поэтому о причинах низких дивидендов могу только предполагать. Смотрим на структуру прибыли компании и понимаем, что причин может быть несколько.

1️⃣ Сильное падение прибыли от реализации нефти и нефтепродуктов, в это не верю, цены на нефть в 2022 были высоко.
2️⃣ Конвертация кубышки в рубли / иные валюты по невыгодному курсу и связанный с этим убыток — скорее всего
3️⃣ Изменение дивидендной политики компании

У меня была позиция по средней 29,18, часть закрыл по 35 (+20%), часть по 32 (10%). Совокупно получилось + 15% меньше, чем за 2 месяца. В целом нормально, переложился из Сургута в Сбер.

P.S. Тинькофф инвестиции запустили торговую идею на привилегированные акции Сургутнефтегаза с целью на 40, я оптимизма не разделяю. Что с кубышкой-то стало? Или прибыль от операционной деятельности была на уровне в 180 млрд руб. при рекордных ценах на нефть в 2022 году (то есть как в 2020). Я согласен, что доллар сейчас выше на 10 руб., чем 31 декабря 2022 и, если кубышка цела, это хороший сигнал. Но после решения СД Сургута сегодня я уже считаю, что кубышка не в долларах. И этот фактор можно не учитывать. Рынок рассудит.

Подпишитесь на мой ТГ-канал и читайте десятки качественных обзоров российских компаний, все это БЕСПЛАТНО! t.me/Vlad_pro_dengi

Сбер: t.me/Vlad_pro_dengi/239
Газпром: https://t.me/Vlad_pro_dengi/229
Газпромнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/270
Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/266 
Лукойл: t.me/Vlad_pro_dengi/260
Татнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/232
Башнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/271
ВТБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/244
Тинькофф: https://t.me/Vlad_pro_dengi/247
Мосбиржа: t.me/Vlad_pro_dengi/280 
СПБ Биржа: t.me/Vlad_pro_dengi/302 
Банк Санкт-Петербург: t.me/Vlad_pro_dengi/249 
Московский кредитный банк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/250
Распадская: https://t.me/Vlad_pro_dengi/236