⚒ Alcoa (AA) - обзор результатов компании за 2022г

▫️Капитализация: $9,5b / 53,5$ за акцию
▫️Выручка 2022: $12,5b (+2,5% г/г)
▫️Скор. EBITDA 2022: $2,2b (-19,5% г/г)
▫️Чистый убыток 2022:$0,1b (против прибыли в $0,43b в 2021г)
▫️Скор. чистая прибыль 2022: $0,9b (-31% г/г)
▫️Чистый долг/EBITDA: 0,5 ▫️P/E (скор.) ТТМ: 10,5
▫️fwd P/E 2023: 18 ▫️P/B:1,75 ▫️fwd дивиденд 2023:0,75%

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

👉Alcoa — металлургическая компания, 8-й в мире по величине производитель алюминия.

⚠️ Несмотря на рост цен реализации алюминия на более чем 20% г/г, компания показывает слабые результаты. Даже если убрать различные списания разового характера, чистая прибыль Alcoa сократилась на 31% г/г.

⚠️ Материалы задействованные в процессе производства алюминия выросли даже больше чем цены на сам металл. По состоянию на 4 квартал 2022г: щелочь +39% г/г, кокс (уголь) + 28% г/г, пек из каменноугольной смолы (pitch) +73% г/г. В итоге рост цен на материалы и общая инфляция привелик росту себестоимости на 9,4% г/г и теперь она составляет 80,3% выручки компании против 75,2% в 2021г, а в 4 квартал этот показатель вырос до 96,2%. То есть компания почти ушла в убыток на уровне валовой прибыли.





✅ За последнее время баланс компании стал намного лучше. Фактически, с 2016г Alcoa сократила долговую нагрузку на более чем 65% и теперь ND/EBITDA составляет всего 0,5. Вплоть до 2027г никаких погашений по долгам не предстоит. Всё это позволяет компании направлять деньги на выплаты акционерам через байбек и дивиденды при условии сохранения прибыли.

👉 Немного интересных моментов по глобальному рынку алюминия: ▫️По состоянию на конец 3 квартала 2022г значительная часть производителей работала в убыток (20-30% компаний КНР и 45-55% по остальному миру). В 4 квартале это уже будет навернякабольше 50% представителей сектора. Расширение производства при таких условиях быть не может, а спрос на металл возобновил рост после открытия экономики КНР. ▫️ По оценкам компании и данным Platts на рынке алюминия сейчас наблюдается дефицит, а по глинозёму сложился хрупкий баланс около нуля. ▫️ Запасы металла у потребителей падают и сейчас находятся на минимальных отметках за 10 лет, даже до возобновления деловой активности в Китае.

✅ Из этого можно сделать вывод о том, что цены на алюминий вряд ли могут долго оставаться под давлением. Скорее уже к 2П2023г рост на металл возобновится.

❌ Рыночная оценка компании (fwd P/E 18) слишком высока. Конечно, резкий рост цен на алюминий может её заметно снизить, но все равно лучше сделать выбор в пользу более эффективных производителей вроде нашего Русала или Китайских алюминиевых компаний.

Выводы:
Качество бизнеса Alcoa заметно выросло. Теперь у компании нет долга, а политика распределения прибыли сохраняется. Ноиз всех 2,2 млрд прибыли по скор. EBITDA акционеры получили всего 572 млн (дивиденды + байбек). Текущая оценка и доходность не представляет какого-то особого интереса, но в целом, сложившаяся на рынке ситуация может быть позитивна для других производителей (Русал, China Hongqiao, Aluminum Corp of China и т.д.).   В текущих условиях, акции компании оценены выше справедливых значений в 40$ за акцию.

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #alcoa #AA