Юань: пора брать на восстановлении Китая?

За последнее время юань смог отыграть значительную часть потерь к доллару и рублю за счет ослабления антиковидных ограничений в КНР. При этом сам процесс снятия ограничений наступил раньше, чем ожидали аналитики, что поднимает актуальный вопрос: стоит ли инвесторам инвестировать в юань прямо сейчас? Пора разбираться. 

К концу октября юань стоил по 7.35 за доллар США, что являлось минимумом с 2007 года. На протяжении всего 2022 года юань слабел именно на жестких антиковидных мерах, которых правительство Китая придерживается до сих пор и которые привели к резкому замедлению роста китайской экономики. Цикл повышения процентных ставок в США с сопутствующим укреплением доллара дополнительно ослаблял китайскую валюту.

Однако влияние данных факторов стало сокращаться, и теперь юаню удалось пробить важный уровень 7 за доллар, тем самым отыграв большую часть потерь, понесенных с начала сентября. Это произошло по двум причинам.

Во-первых, некоторое время назад китайские СМИ начали сообщать о том, что власти Китая готовы постепенно смягчать антикоронавирусные ограничения. Даже без подтверждений со стороны китайских официальных лиц этого было достаточно, чтобы спровоцировать мощный отскок в китайских акциях и в юане. 

Во-вторых, индекс доллара DXY, который показывает условную «силу» американской валюты к корзине других валют, начал устойчиво снижаться. Поворотным моментом была публикация данных по инфляции в США за октябрь, когда инфляция оказалась ниже ожиданий аналитиков. Сейчас рынок находится в уверенности, что пик инфляции в США с высокой вероятностью пройден, и ФРС замедлит темп повышения ставки. На этом фоне доллар США перешел к устойчивому снижению.

Что касается пары CNY/RUB, то здесь картина складывается аналогично в пользу юаня. На фоне снижения цен на нефть рубль начал медленно, но верно ослабевать, и сейчас юань торгуется уже почти по 9 рублей.

Тем не менее, мы считаем что рубль еще может «отыграться»: реакция России и ОПЕК на ценовой потолок и падение цен на нефть еще не последовала. Когда ключевые нефтяные игроки представят ответные меры, то рубль вполне сможет укрепиться до 8.5 за юань и даже уйти ниже.

Улучшающийся сентимент инвесторов по отношению к китайским активам краткосрочно добавляет позитива юаню. Индекс Гонконгской фондовой биржи вырос на 12.8% за последний месяц и более чем на 30% с минимумов конца октября.

Однако важно прояснить следующее: насколько быстро и резко китайское правительство готово отказываться от жестких антиковидных мер?

На данный момент в Китае смягчились требования к тестированию, в некоторых городах перестали требовать обязательное наличие ПЦР-тестов для использования общественного транспорта и других общественных мест. Также ослаблены карантинные меры: теперь в некоторых случаях можно оставаться на карантине дома, а не в специальных центрах. Данные изменения, безусловно, важны на уровне сигналов рынку, но говорить о полной отмене ограничений пока не приходится.

Ситуация усугубляется тем, что жесткая антиковидная политика КНР привела к низкому уровеню приобретенного иммунитета у населения. Эффективность китайских вакцин также считается заметно более низкой, чем у западных аналогов.

Из-за этого китайская система здравоохранения попросту может не выдержать наплыва заболевших ковидом в случае полного снятия ограничений. Более того, мы можем увидеть откат и текущей «волны» смягчения мер, если число зараженных возобновит устойчивый рост.

Несмотря на краткосрочную перекупленность, в грядущем 2023 году юань с высокой вероятностью продемонстрирует существенное укрепление относительно остальных валют, включая российский рубль. С учетом того, что правительство Китая начало смягчение мер уже сейчас, то инвесторам, желающим диверсифицировать свои валютные сбережения, имеет смысл начать покупки китайской валюты в диапазоне 8.5-9 рублей за юань. Перспектива возвращения в район 8-8.5 рублей за юань существует только при условии повторного роста цен на нефть до $95-100, что пока не представляется вероятным сценарием без дополнительного сокращения добычи со стороны ОПЕК и России.