Разбор отчета по занятости в США. Где у него кнопка?

Длинно. Перевод мой.







Jonathan Levin
Мифическая мягкая посадка выглядит чуть более достижимой
На первый взгляд пятничный отчет по занятости в США показывает, что благоприятный исход как для рынков труда, так и для инфляции все еще возможен.

Вакансий много.
Резкая реакция финансового рынка на пятничные данные по заработной плате стала классическим примером того, что «хорошие новости — это плохие новости». США создали больше рабочих мест, чем прогнозировали экономисты, подтверждая идею о том, что Федеральная резервная система должна будет продолжать повышать процентные ставки, чтобы обуздать самую высокую инфляцию за четыре десятилетия. Доходность облигаций первоначально выросла, а фьючерсы на акции упали. Но рынки быстро переосмыслили этот нарратив, и это правильно. Глубокое изучение данных показывает, что оптимистичный сценарий для рынков труда и инфляции остается неизменным.

Рассмотрим средний почасовой заработок, который является частью отчета Министерства труда, который показал, что в октябре было создано 261 000 несельскохозяйственных рабочих мест, что выше оценки в 193 000. Хотя в прошлом месяце показатель заработной платы вырос чуть больше, чем ожидалось — на 0,4% по сравнению с сентябрем по сравнению с прогнозом на 0,3%, — общая траектория при использовании трехмесячного показателя в годовом исчислении для сглаживания месячной волатильности показывает, что инфляция доходов продолжает снижаться. даже без значительного роста безработицы. Эти данные подтвердили самый последний сигнал индекса стоимости занятости, более качественного, но менее своевременного показателя затрат на рынке труда. Это может помочь объяснить, почему доходность двухлетних казначейских облигаций США развернула свой рост и упала, а индекс S&P 500 начал резко расти.

Дезфляция рынка труда?
Почасовой прирост доходов упал до самого низкого уровня с 21 апреля за 3 месяца.


Источник: Бюро трудовой статистики.

В конечном счете, центральные банки в основном беспокоятся о перегретых рынках труда, поскольку они повышают заработную плату. Это побуждает компании повышать потребительские цены, чтобы компенсировать затраты на рабочую силу в цикле, который теоретически может увековечить инфляцию, если не увеличить ее. Традиционно центральные банки частично боролись с инфляцией с помощью политики, которая в конечном итоге лишала людей работы или, по крайней мере, давала им меньше возможностей для ведения переговоров со своим начальством. И это побудило экономистов и участников рынка в этом году зациклиться на кривой Филлипса (взаимосвязь между безработицей и инфляцией) и ее дальней родственнице, кривой Бевериджа (взаимосвязь между вакансиями и безработицей).

Поскольку количество вакансий по-прежнему составляет около двух на каждого доступного работника, а фонды заработной платы все еще выглядят оптимистично, многие пришли к выводу, что оба этих показателя должны снизиться — возможно, значимо — для того, чтобы ФРС смогла справиться с инфляцией. Вероятно, они правы, если история служит ориентиром. Но если дефляция на рынке труда может быть достигнута без значительной потери рабочих мест, это, безусловно, будет предпочтительным исходом. Давление заработной платы действительно выглядит так, как будто оно в определенной степени решается само собой, даже несмотря на то, что другие показатели посылают противоположный сигнал.

Недостаток данных о средней почасовой оплате труда заключается в том, что метрика не корректируется с учетом композиционных эффектов, но тенденция к снижению заработной платы представляется довольно широкой. Если предположить, что устойчивый рост производительности составляет около 1,5%, рост заработной платы должен составить около 3,5% в условиях низкой и стабильной инфляции. Из 10 основных отраслевых групп в четырех уже наблюдался рост заработной платы ниже этого уровня за последние три месяца (профессиональные и деловые услуги, производство, образование и здравоохранение и горнодобывающая промышленность), в четырех темпы роста превышают 5% (строительство, отдых и гостиничный бизнес; информация и другие услуги), а остальные (финансовая деятельность, торговля) составляют около 4%.


www.bloomberg.com/opinion/articles/2022-11-04/jobs-report-an-economic-soft-landing-suddenly-looks-possible?srnd=premium

Отчет противоречивый и точек зрения на него много.