💻 Честные мысли о компании Positive Technologies

Группа Позитив (Positive Technologies), разместившаяся на Мосбирже в самом конце прошлого года, стала уникальной историей для российского рынка уже тогда. После 24 февраля статус компании приобрел еще большее значение и приковал к себе внимание инвесторов. Сегодня мы постараемся разобраться, чем же так уникально положении компании и все ли так безоблачно в ее судьбе и инвестиционной истории.

К сожалению, в инвест-пространстве есть большое количество «рафинированных» обзоров, освещающих только положительные стороны бизнеса Позитива. Я же постараюсь честно написать все свои мысли, как они есть.

 Почему группа Позитив — бенефициар текущей ситуации?

1. Компания работает в быстрорастущем сегменте кибербезопасности.

По последним прогнозам рынок кибербезопасности в России вырастет в 2,5 раза за следующие 5 лет. Конечно же, прогнозы дело неблагодарное, но какой-то значительный рост почти наверняка будет.

2. Компания планирует расти быстрее рынка.

То есть не только абсорбировать в себя рост сектора, но и расти внутри него за счет увеличения своей доли

3. Уход иностранных компаний стал дополнительной точкой роста.

По оценкам, освободилась практически половина рынка. Это очень много. Дополнительно к этому можно добавить, что после февральских событий степень доверия российских потребителям к иностранным продуктам в сфере кибербезопасности несомненно снизится. Все-таки это очень ответственная сфера, требующая высокой лояльности и уверенности по отношению к поставщику продукта. Никто не захочет лишний раз рисковать безопасностью собственных данных и ПО, особенно учитывая то, что главные клиенты Позитива — это крупные корпорации (в том числе и государственные), для которых безопасность — вопрос стратегического и национального характера.

4. Льготы для IT-компаний и IT-специалистов

5. Максимальная лояльность к акционерам.

Позитив — единственная публичная история из сектора российской кибербезопасности. Еще один немаловажный факт: на Мосбирже торгуются обыкновенные акции компании (не депозитарные расписки), что вообще говоря редкость для российского IT-сектора. Скажем Positive Technologies спасибо за это! Также компания, будуче историей роста, платит дивиденды, что также добавляет ей очков привлекательности в глазах частных инвесторов.

 Какие есть подводные камни?

1. Компания стоит недешево.

Сейчас она оценивается примерно в 8 годовых выручек. Насколько это дорого, пока сказать сложно. Если удваиваться по выручке ежегодно, то уже через 2 года текущую оценку можно будет смело считать оправданной. Оценивать компанию относительно прибыли пока еще рано, так как она очень волатильна и меняется не пропорционально выручке. Но то что эта прибыль есть — уже хорошо. В будущем, когда фаза активного роста закончится, можно будет рассчитывать на снижение расходов и повышение маржинальности. Но все это пока в будущем и сейчас, чтобы инвестировать в акции Позитива, без капельки веры никак не обойтись.

2. Большие расходы на маркетинг

Маркетинг составляет самую большую статью операционных расходов компании. Так, по итогам первого полугодия, на это ушло 35% выручки. Компании удается оставаться прибыльной благодаря очень высокой валовой рентабельности (более 80%. Открытость менеджмента к акционерам и полнота раскрытия информации — это конечно хорошо. Но, на мой взгляд, PR компания вокруг акций Позитива раздута слишком сильно.

3. Конкуренты внутри России есть.

После прочтения некоторых обзоров, может сложиться впечатление, что у Позитива в России нет конкурентов и никто не может помешать забирать им рынок. Но это не совсем так. Конкуренты есть, и их немало. Из наиболее крупных можно перечислить: Лабораторию Касперского, Инфотекс, Код безопасности. Кроме того, развивать собственные продукты в сфере кибербезопасности будут (и уже это делают) крупные публичные компании, такие как: МТС, Ростелеком, Сбер. У всех из них могут несколько отличаться профили, но появление конкуренции в определенном сегменте — это вопрос затрат на разработку и наличие сильной команды.

4. Основные акционеры обкэшиваются за счет миноритариев.

Компания изначально вышла не биржу не стандартным способом через IPO, а путем прямого листинга. То есть деньги от продажи акций не пошли напрямую в компанию. Продажи акций осуществлялись отдельными сотрудниками и менеджментом. Не исключено, что после выхода на биржу продажи сотрудниками продолжились и, возможно, продолжаются до сих пор. На это косвенно намекает активный PR, а также постоянный рост числа акционеров.

 Пока компания оправдывает ожидания сильным полугодовым отчетом, который показал рост выручки на 78%, а также выход на операционную и чистую прибыльность. Второе полугодие, скорее всего, будет еще лучше, так как из-за специфики бизнеса большая часть продаж учитывается в выручке в последнем квартале.

 Сейчас доля Позитива в моем портфеле составляет чуть менее 3%. Вся позиция набиралась ниже психологической отметки в 1000 рублей. Покупать еще выше этого уровня больше пока рука не поднимается.

Подробней о моих мыслях и портфеле читайте ВК: Инвестируй и тОчка (vk.com)