🤳 Etsy (ETSY) - обзор быстрорастущего маркетплейса

 ▫️Капитализация: $16,2 b
▫️Выручка TTM: $2,2 b
▫️EBITDA: $550 m
▫️Прибыль TTM: $481 m
▫️Net debt/EBITDA: 3
▫️fwd P/E 2021: 38
▫️P/B: 32

👉Все обзоры компаний здесь: t.me/taurenin/442

👉Etsy — это маркетплейс, который фокусируется на изделиях ручной работы и уникальных товарах ограниченного выпуска.

👉Структура выручки бренда: ▫️74% — комиссии от продаж на платформе ▫️26% — маркетинговые услуги для продавцов

✅Etsy очень хорошо отчитался по итогам 3 квартала 2021 года.

Выручка выросла на 18% г/г до $532m за квартал. По итогам 9м2021 выручка выросла на 45% г/г до $1,6b, а прибыль выросла на 64% г/г до $331M.

✅Компания растет быстрее рынка. В 2021 году средний рост онлайн-продаж в США составил 11%, достигнув отметки в $820B. Активная покупательская база за этот период увеличилась до 90,5 миллионов пользователей, совершающих не менее одной покупки в месяц. По прогнозам компания сохранит темпы роста не менее 35% в ближайшие пару лет.

✅Etsy растет не только из-за роста популярности маркетплейсов, но еще и за счет качественных приобретений. Летом были выкуплены за $1,6B платформа перепродажи вещей Depop и за $200M бразильский Elo7. 

✅В отличие от большинства компаний сектора Etsy способна показывать положительные результаты. Операционная маржа составляет 23% и растет из года в год. При том чистая прибыль была положительной и до бума онлайн-торговли в 2020-2021 годах.

❌Основной бизнесetsy сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны Amazon, Alibaba, Ebay и Facebook. При этом, за 9мес2021 GMS маркерплейса составили всего $9,3b, т.е. компания небольшая, поэтому расти быстро ей пока не так трудно.





❌Вводимые правила, связанные с конфиденциальностью данных клиентов, несправедливой торговой практикой, и т.д., которые вводятся различными правительствами по всему миру, включая США, создают риски для отрасли. Это постепенно налагает расходы на их соблюдение, ощутимо для небольших компаний.

❌В условиях пандемии компания снизила уровень контроля за продавцами. Это позволило извлечь сверхдоходы,но снизило число уникальных лотов. Это несет определенные репутационные риски, так как именно уникальные ручные изделия — основной товар etsy до кризиса. ❌Компания оценена дорого по мультипликаторам. Fwd P/E 2021 = 38. P/S = 7,8 против медианных 5,5. P/B = 32. Если предположить, что темпы роста на ближайшие пару лет сохранятся, то компания торгуетсяс FWD P/E 2023 около 16-17.

❌Компания не платит дивиденды и не производит выкуп активов с рынка, однако делает поглощения, которые являются, которые увеличили долг и раздули Goodwill. Последние приобретения уменьшили собственный капитал компании, прибавили $1,2b гудвилла в баланс и столько же долга. Учитывая, что компании не получила никаких активов за такую сумму — есть высокая вероятность, что этот долг просто ляжет тяжким грузом на фоне ужесточения ДКП. Выводы: Etsy — бизнес без серьезных проблем и с перспективами роста. Однако текущая оценка сильно завышена, даже если бренд сможет показывать хорошую динамику в ближайшие несколько лет.

📉 Можно рассматривать данную компанию к покупке, но по цене на 30% дешевле.


👉Все обзоры компаний здесь: t.me/taurenin/442


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Etsy