Что дальше? Стратегия 2020

Что дальше?
Итак, прошло уже немало времени с начала обвала на фондовых рынках.

Сейчас важно не слишком погрязнуть в деталях, не потерять себя в тактических краткосрочных операциях, а поднять голову и посмотреть за горизонт: не идёт ли оттуда очередное цунами?

Сделаем шаг назад и взглянем на общую картину:
• S&P с мартовского минимума отрос на 32%.
• Более половины падения с февраля по март отыграно.
• Рынок сейчас стоит всего на 11% ниже уровней начала года.

Изначально, я, как и многие, ожидал возобновления падения. Однако затянувшийся рост заставил меня усомниться в том, что мы вообще увидим второе дно и даже поверить, что все проблемы позади. Не попадаю ли я в ловушку?

• В послевоенной истории американского рынка только одно такое ралли (рост с низов более, чем в 20%) не привело к окончанию общего медвежьего рынка. Это было в 2001 году: рынок после 11 сентября отрос с низов примерно на 29%, но потом всё-таки свалился еще ниже.
• В остальных случаях, если рынок отрастал с низов более, чем на 20%, то повторного дна не было.
• Означает ли это, что медвежий рынок в этом году окончен?
• Нет, говорит, к примеру, глава фонда The Leuthold Group: «В этом году будет аналогично».

В апреле я практически не открывал долгосрочных позиций из расчета на рост или падение. Несколько раз я шортил рынок, но потом понимал, что действую как дилетант, и быстро закрывался.

Что сейчас в основе всех стратегий инвестиционных банков? Банки разделились, но в основном все ожидают так называемого V-образного восстановления, в чем я лично слегка сомневаюсь. Впрочем, я не один. Мои сомнения разделяет и Ray Dalio, и другие.

Факт остается фактом: проблемы в реальной экономике остаются:
• Волна дефолтов, возможно, еще даже не началась.
• Масса компаний неспособны обслуживать свой долг.
• Компании и физические лица по всему миру сокращают расходы.
• Впереди нас ждёт май. Может сработать правило: «Sell in May and go away».
• Аналитики пишут, что valuations всё еще высоки по историческим меркам и находятся сегодня чуть ли не на пре-кризисном уровне.

Не является ли текущий рост лишь первой коррекцией в ходе грядущего обвала? Не является ли этот рост всего лишь техническим возвратом из состояния oversold?
На чем происходит сейчас рост? Рост происходит на ожиданиях открытия экономики. Не произойдёт ли, как всегда, по иронии, так, что когда экономика откроется, тогда и начнется вторая волна падения? Снова «buy the rumor, sell the fact»… Только тут – «buy expectations».

Весьма интересный прогноз даёт некий David Hunter из Contrarian Macro Advisors: «К сентябрю S&P отрастёт до 4000 пунктов, и только потом начнется обвал». На чём рост? Естественно, на вливаниях ФРС.

В принципе, его прогноз соответствует всем канонам жанра. Это будет classic trap. Можно даже дать еще более красивый прогноз: это будет последняя агония, последний бал, а после этого рынок уже не вырастет… никогда. Или вернется туда через много-много лет.

В своей книге я пишу о так называемой разворотной точке R – когда рынок цена после сильного падения всё-таки рисует еще одну вершину (это сопровождается дивергенциями), а потом уже разворачивается окончательно...

(…продолжение следует…)

График ниже — похожие ралли на медвежьем рынке на истории.

_______________

telegram: renat_vv