Трамп играет по своим правилам. Обзор на предстоящую неделю от 15.07.2018

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Свидетельство главы ФРС Пауэлла перед Конгрессом

Глава ФРС Пауэлл ответит на вопросы сенаторов 17 июля в 17.00мск и конгрессменов Палаты представителей 18 июля в 17.00мск.
Вступительное заявление для обеих палат будет идентичным и, по традиции, публикуется за полтора часа до начала в первый день слушаний.

На уходящей неделе Пауэлл дал интервью, в котором постарался разъяснить свою текущую позицию в отношении экономики США, монетарной политики ФРС и действий администрации Трампа.
Джей заявил, что текущее состояние экономики позволяет ему спать спокойно, экономика США растет, влияние фискальных стимулов будет способствовать продолжению роста экономики в ближайшие годы.
Рынок труда США сильный, но рост зарплат слабый, что представляет собой загадку, но частично объясняется низкой производительностью.
Инфляция только в июне достигла цели ФРС и пока нельзя сказать, что ФРС одержала победу над инфляцией.
Инфляция была продолжительное время ниже цели ФРС, и достичь цели не означает просто коснуться её, необходимо закрепление инфляции на уровне 2%, не говоря о том, что цель ФРС по инфляции симметрична.
Задача ФРС при нормализации ставок состоит в балансировании между слишком медленным темпом, который может привести к появлению пузырей и чрезмерному росту инфляции, и слишком быстрым темпом повышения ставок, который может привести к рецессии.

В отношении торговой политики администрации Трампа Пауэлл заявил, что это не область политики ФРС, ФРС может лишь принимать как должное решения Конгресса и администрации Трампа и проводить политику исходя из последствий принятых ими решений.
Пауэлл считает, что если администрация Трампа достигнет своей цели в понижении мировых пошлин и снижения торговых барьеров – это станет позитивом для роста экономики.
Если нет: экономика США начнет замедляться, и тогда ФРС будет принимать решения, которые могут быть сложными в случае, если замедление экономики будет происходить на фоне роста инфляции.
Джей не стал вдаваться в пояснение всевозможных гипотетических сценариев в случае торговых войн, но отметил, что рост инфляции при торговых войнах может быть временным, одноразовым шоком, что говорит о преимущественном акценте ФРС на росте экономики в данном случае.

В пятницу ФРС опубликовало полугодовой отчет по монетарной политике перед свидетельствованием Пауэлла в Конгрессе.
В отчете ФРС дает позитивную оценку роста экономики и рынка труда, при этом подчеркивая, что рост зарплат остается слабым, инфляция приблизилась к цели ФРС, а рост общей инфляции произошел в основном за счет роста цен на энергоносители.
ФРС ожидает, что продолжение повышения ставок в постепенном темпе будет соответствовать дальнейшему росту экономики, максимальной занятости и поддержанию инфляции около симметричной цели в 2% в среднесрочной перспективе.
Особое внимание отчет ФРС уделил ставке по избыточным резервам, т.к. конгрессмены недовольны тем, что ФРС платит банкам деньги за парковку средств на своих счетах по ставке большей, чем основная ставка.
ФРС настаивает на том, что ставка по избыточным резервам является неотъемлемыми инструментом политики ФРС и политика ФРС в отношении ставок по резервам приносит пользу.

Пресс-конференция Пауэлла в ходе июньского заседания, интервью Пауэлла на уходящей неделе и полугодовой отчет ФРС говорят об отсутствии намерений ФРС ускорять темп повышения ставок.
Пауэлл будет склонен к нейтральной риторике в ходе слушаний в Конгрессе, но вопросы конгрессменов требуют от главы ФРС более правдивых и развернутых ответов, в отличие от общения с инвесторами.
Джей может в какие-то моменты допустить более ястребиные замечания, чем ему хотелось бы, но рост доллара на этом будет краткосрочным, т.к. рыночные ожидания на повышение ставки ФРС после публикации инфляции цен производителей превысили разумные уровни:

Но инфляция цен потребителей вышла на уровне прогноза, а инфляционные ожидания в версии Мичигана снизились, поэтому логично ожидать, что рыночные ожидания достигли хая на летний период и начнут снижаться, что будет сопровождаться падением курса доллара, особенно при продолжении сплющивания кривой доходностей ГКО США.

Основные моменты, на которые следует обратить внимание:
— Уровень нейтральной ставки ФРС и действия ФРС после достижения нейтральной ставки.
Члены ФРС по-разному оценивают уровень нейтральной ставки и действия после её достижения.
Одни члены ФРС считают, что текущий уровень нейтральной ставки находится на 2,50%-2,75%, другие видят его на 3,0%, одни члены ФРС хотели бы взять паузу после достижения нейтральной ставки, но большинство планирует, что уровень основной ставки ФРС может превысить нейтральную ставку в 2019-2020 годах.
Мнение Пауэлла интересно, хотя он старается быть на стороне большинства членов ФРС, поэтому ответы на данный вопрос могут привести к росту доллара.

— Размер превышения цели по инфляции ФРС в 2%, который ФРС готова терпеть без ускорения темпа повышения ставок.
При ответе Пауэлла 2,2%-2,3% доллар получит импульс к росту, при цифре в 2,5% доллар упадет.

— Действия ФРС при замедлении роста экономики США и ускорении роста инфляции при эскалации торговых войн.
Исходя из интервью, Пауэлл постарается не дать четкого ответа на этот вопрос, но выбор в пользу экономики приведет к падению доллара.

— Риски инверсии кривой доходности ГКО США.
Пауэлл уже не раз говорил, что риски инверсии кривой доходности необязательно свидетельствуют о приближении рецессии.
Но важен ответ конгрессменам с учетом, что свидетельство в Конгрессе обязывает к честности.

Вывод по свидетельствованию Пауэлла в Конгрессе:

Пауэлл постарается исправить прежние ошибки, т.е. приложит усилия к отсутствию ответов, которые рынки смогут трактовать как ястребиные.
Но, в любом случае, рыночные ожидания по темпам повышения ставок ФРС чрезмерны на текущем этапе без наличия достаточных оснований.
Очевидно, что до роста зарплат выше 2,9%гг ФРС будет придерживаться только постепенного темпа повышения ставок, а близость промежуточных выборов в Конгресс США обязывает ФРС к нейтральной риторике, в противном случае гнев Трампа обеспечен.

2. Трампомания

Очередное повышение пошлин США на продукцию Китая в размере 16 млрд. долларов вступит в силу 20 июля, и нет сомнений в том, что Китай ответит аналогичными мерами.
Чиновники правительства Китая противоречат друг другу в отношении возобновления переговоров с США по торговле, одни говорят, что переговоры необходимо возобновить немедленно, а другие готовы к продолжению переговоров не ранее, чем «США уберет от их виска пистолет».
Аналогично расходятся мнения чиновников администрации Трампа, но до сих пор игра в «хороших и плохих полицейских» результата не принесла.
Спикер нижней палаты Конгресса США Райн заявил, что только личная встреча Трампа и Си Цзиньпина может положить конец торговой войне.
Но торговый баланс Китая достиг исторически максимального профицита с США, что усилило намерения Трампа идти до победного конца или, как минимум, упираться до момента начала отвесного падения фондового рынка.
Временной точкой невозврата считается 30 августа, когда США намерены повысить таможенные пошлины на продукцию Китая в размере 200 млрд. долларов, Китай не сможет ответить аналогичными ответными мерами, т.к. экспорт продукции США в Китай меньше по объему.
Больше всего рынки опасаются, что Китай начнет распродажи ГКО США, т.к. это может спровоцировать новый финансовый кризис.

Трамп заявил, что переговоры по торговле США с ЕС начнутся 25 июля и, если ЕС не проявит «добрую волю», то он повысит таможенные пошлины на авто ЕС.

3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут розничные продажи, производственный индекс ФРБ Филадельфии и отчеты по сектору строительства США.
По Еврозоне следует отследить инфляцию цен потребителей за июнь в финальном чтении.

Фунт в начале уходящей недели оказался под давлением после отставки части министров правительства Британии по причине их несогласия с планом премьера Мэй по Брексит.
В пятницу огонька добавил Трамп, раскритиковав политику Мэй на фоне предположения о том, что торговое соглашения между США и Британией будет невозможно, если Мэй реализует свои планы, а лучшим премьером для Британии мог бы стать подавший в отставку бу глава МИД Британии Джонсон.
Тем не менее, в ходе совместной пресс-конференции премьер Мэй заявила, что торговое соглашение США и Британии будет возможно, что нехотя подтвердил Трамп, чувствуя свою вину, это и вернуло фунт к росту в пятницу.
Предстоящая неделя будет ключевой для динамики фунта, ЕС даст свой ответ на планы правительства Британии по Брексит, а экономические данные скорректируют ожидания рынка на повышение ставки ВоЕ на заседании в августе.
Во вторник выйдет отчет по рынку труда, в среду отчет по росту инфляции, а в четверг розничные продажи.

Китай продолжает девальвировать юань.
Важный блок данных Китая будет опубликован утром понедельника и задаст тон на открытии недели.

— США:
Понедельник: розничные продажи, товарно-материальные запасы;
Вторник: промышленное производство, индекс рынка жилья NAHB, ТИКСы;
Среда: закладки новых домов, разрешения на строительство, Бежевая Книга;
Четверг: производственный индекс ФРБ Филадельфии, недельные заявки по безработице.

— Еврозона:
Среда: инфляция цен потребителей за июнь в финальном чтении;
Пятница: инфляция цен производителей Германии.

4. Выступления членов ФРС

Риторика членов ФРС остается неизменной, опасения в отношении влияния торговых войн на темпы роста экономики США растут, но пока к результату не приводят.
На предстоящей неделе внимание участников рынка будет направлено на свидетельствование главы ФРС Пауэлла в Конгрессе США, выступления рядовых членов ФРС вряд ли вызовут интерес.

ЕЦБ на уходящей неделе привлек внимание инвесторов инсайдом о том, что некоторые члены ЕЦБ недовольны формулировкой «руководства вперед» об отсутствии повышения ставки «до конца лета», а переводы на французский и немецкий языки были скорректированы без данного указания.
Некоторые члены ЕЦБ считают, что указание об отсутствии повышения ставки на временном горизонте более года алогично, а Драги превысил свои полномочия в ходе июньской пресс-конференции чрезмерно голубиной риторикой, в результате чего рыночные ожидания по первому повышению ставки ЕЦБ сместились на декабрь 2019 года.
Впрочем, выход данного инсайда вернул ожидания на сентябрь.

Риторика главы ЕЦБ Драги на уходящей неделе не принесла сюрпризов, очевидно, что на текущем этапе ситуация на долговом и валютном рынке Драги абсолютно устраивает.
-------------------
По ТА…

По евродоллару продолжается летний флэт и, на текущий момент, в соответствии с ожидаемым ФА есть два варианта событий:

Базовым является северный вариант, т.к. кроме канала есть проект вульфа:

Хотя проект вульфа можно разметить иначе.
--------------------
Рубль

Добыча нефти в США осталась на прежнем уровне, количество активных нефтяных вышек согласно отчету Baker Hughes также осталось неизменным на 863.
Но торговые войны привели к падению сырья и нефти в частности, как и нормализации ситуации в Ливии.
В пятницу вышел инсайд о том, что администрация Трампа рассматривает возможность использования стратегических резервов нефти для снижения цен на бензин перед промежуточными выборами в Конгресс в ноябре этого года.
Решение пока не принято, но, по словам чиновников, знакомых с ситуацией, речь идет о дополнительных объемах нефти от 5 до 30 миллионов баррелей в день.
По ТА нефть достигла низа синего канала, который является сильной поддержкой и, в зависимости от развития ситуации по ФА, возможен либо пробой канала вниз, либо ещё одна попытка с возвратом к верху синего канала:

По долларрублю логично ожидать падение как минимум до поддержки:

Любой прогресс на встреча Трампа и Путина будет позитивен для активов РФ, особое внимание следует уделить обсуждению темы вмешательства РФ в президентские выборы в США, т.к. Трамп анонсировал обсуждение данной темы.
--------------------

Выводы:

На предстоящей неделе внимание участников рынка будет сфокусировано на свидетельствовании главы ФРС Пауэлла перед Конгрессом США, экономических данных США и Британии, отчетах компаний S&P за второй квартал.
В начале недели внимание будет приковано к встрече Трампа и Путина, а к концу недели следует ожидать рост беспокойства в отношении торговых войн при отсутствии возобновления переговоров США и Китая.
Устойчивость фондовых рынков при эскалации торговых войн частично объяснимо началом отчетного периода компаний за второй квартал, отчеты пока не радуют, что может привести к резкому падению фондового рынка США на предстоящей неделе после публикации отчетности ключевых компаний S&P.

Данные указывает на уверенный рост экономики США, но предупреждающие сигналы сначала появились в отчетах Markit, а в пятницу Мичиган предупредил о готовности потребителей сократить расходы на фоне беспокойства в отношении торговых войн.
Главным экономическим релизом предстоящей недели станет отчет по розничным продажам США и, хотя ожидается рост общих продаж, при замедлении базовых продаж опасения в отношении роста экономики США вырастут, что приведет к продажам доллара на фоне пересмотра прогнозов по темпам роста ВВП США на понижение.
Но, в целом, следует ожидать продолжение летнего флэта на валютных рынках, т.к. события предстоящей недели не способны привести к кардинальному пересмотру рыночных ожиданий в отношении политики главных ЦБ мира.
---------------------
Моя тактика:

На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1562 и 1,1628.
Верхний лонг евродоллара будет закрыт при первых сомнениях, нижний будет использоваться для открытия шортов плюсовым локом до момента установки стопа в бу на шорт.
Основная тактика: шорты евродоллара до падения в 1,14ю и, более вероятно, в 1,12ю фигуры.
В идеальном варианте ожидается продолжение корректа по евродоллару в 1,18-1,19 фигуры перед возобновлением падения ниже 1,150Х.