Усиленные Инвестиции: таблица рекомендаций и итоги недели 6-13 апреля 2018

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу рекомендаций по ценным бумагам:

• На прошедшей неделе мы наблюдали всплеск волатильности и резкий обвал рубля, что было вызвано санкциями против российских компаний и эскалацией ситуации в Сирии. В соответствии с нашей системой мы нарастили позиции на просадке в связи с возросшими потенциалами, что позволило нам закончить неделю в символическом плюсе (0.1%), несмотря на падение индекса Мосбиржи на 3.8%.
• Северсталь подорожала на 2.7%¹. Позитивны рост внутренних цен на горячекатаный, холоднокатаный прокаты и прокат с полимерным покрытием, цен на плоский прокат и железную руду в Китае, снижение цен на коксующийся уголь в Китае. Негативны снижение экспортных цен на горячекатаный прокат и цен на горячекатаный прокат в ЕС, рост цен на лом в России. Целевая цена выросла на 11%, а потенциал роста увеличился на 8%. Рекомендуемая доля выросла, мы нарастили позиции на просадке, сократив часть проданного на выбросе цены вверх. Продажи Северстали в 1кв18 выросли на 3% по сравнению с 4кв17 и на 13% по сравнению с 1кв17 до 2.86 млн. тонн ².
• ММК подешевел на 0.7%. Позитивны рост внутренних цен на горячекатаный, холоднокатаный прокаты и прокат с полимерным покрытием, рост цен на плоский прокат в Китае, снижение цен на коксующийся уголь в Китае. Негативны снижение экспортных цен на горячекатаный прокат, рост цен на железную руду в Китае и лом в России. Целевая цена выросла на 7%, а потенциал роста увеличился на 8%. Мы существенно нарастили позиции на просадке. Из-за роста рекомендуемых долей в КузТК, Сургутнефтегазе привилегированном и Северстали снизилась рекомендуемая доля в ММК. За 1кв18 поставки металлолома на ММК по железной дороге сократились на 40% и составили 192 тыс. тонн³.
• Лукойл подешевел на 0.7%. Позитивен для компании рост цен на нефтепродукты. Негативно резкое ослабление рубля, делающее акции, не выигрывающие от роста доллара менее привлекательными. Целевая цена в итоге снизилась на 18% из-за обнуления премии за укрепляющийся рубль, а потенциал роста уменьшился на 17%. Мы сократили позиции в Лукойле, откупив часть проданного чуть дешевле. Компания покинула тройку наиболее привлекательных бумаг. Три топ-менеджера компании 10 апреля приобрели на открытом рынке 73 814 акций компании на общую сумму примерно 282 млн. рублей⁴.
• КузТК упала на 4.1%, несмотря на ослабление рубля. Позитивен также рост цен на уголь в Европе и снижение ставки аренды полувагонов. Негативно снижение цен на уголь в Азии. Целевая цена существенно выросла. Компания вошла в тройку наиболее привлекательных с рекомендуемой долей 13.1%.
• Акции QIWI обвалились на 8.1% на фоне ослабления рубля. Компания вернулась в таблицу с рекомендуемой долей 0.9%, и мы нарастили долю в ней. QIWI планирует достичь к 2020 году 20-процентного среднегодового роста скорректированной выручки⁵.
• Из-за ослабления рубля, цен на нефть и нефтепродукты выросла рекомендуемая доля в Сургутнефтегазе привилегированном. Из-за роста рекомендуемых долей в КузТК и Северстали снизилась рекомендуемая доля в НЛМК.

¹Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (10:15) к ценам утра пятницы (примерно 11:35). 

²www.finam.ru/analysis/marketnews/dinamika-operacionnyx-pokazateleiy-severstali-dolzhna-uluchshitsya-20180411-13536/

³www.metaltorg.ru/n/9AB3EB

⁴www.finam.ru/analysis/newsitem/tri-top-menedzhera-lukoiyla-priobreli-akcii-kompanii-na-281-5-mln-rubleiy-20180413-171152/

⁵www.finam.ru/analysis/newsitem/qiwi-planiruet-k-2020-godu-dobitsya-srednegodovogo-rosta-vyruchki-v-20-20180413-130955/

Результаты изменения стоимости портфеля рекомендуемых ценных бумаг и индекса Мосбиржи

Текущая таблица рекомендаций

¹Цена, используемая для расчета рекомендуемого портфеля, взятая утром 13.04.18

²Изменение цены по сравнению с ценой, используемой для расчета рекомендуемого портфеля неделю назад с поправкой на начисленные дивиденды, если таковые были начислены.

³Мультипликаторы EV/Ebitda и P/E рассчитаны по отчетностям за 2017 год, кроме Протека, Сургутнефтегаза и Обуви России, по которым мультипликаторы рассчитаны за год, закончившийся 30 июня 2017 (по Протеку учтены операционные результаты за 3кв17, по Сургутнефтегазу учтены результаты за 3кв17 по РСБУ), по МТС, КузТК, НЛМК и Киви по отчетности за год, закончившийся 30 сентября 2017. Используется более пессимистичное значение EV/Ebitda между прогнозным с учетом роста курса $ до текущих значений и средним между прогнозным и фактическим.

⁴Среднее историческое значение мультипликатора EV/Ebitda.

⁵Общий фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое рассчитывается для двух групп компаний (частные и государственные). Целевое значение EV/Ebitda полагается равным среднему по группе 25му перцентилю исторических значений мультипликатора.

⁶Персональный фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое равно 25му перцентилю исторических значений мультипликатора данной компании.

⁷При расчете целевой доли используются элементы портфельной теории Марковица со следующими ограничениями: суммарная доля в рискованных и венчурных эмитентах ограничена 25%, максимальная доля в одном эмитенте ограничена 30%, максимальная доля в одной теме/отрасли 40%, максимальная доля в одном венчурном эмитенте 10%, минимальная эффективная доля в экспортных за исключением нефтяной отрасли 23%. Целевой уровень плеча равен 0.72х.

^ММаржинальная бумага.

^ФУ компании есть фундаментальные факторы роста.