Обзор на предстоящую неделю от 2.11.14

По ФА…


На уходящей неделе:

1. Заседание ФРС.

Новое в сопроводиловке:

— Завершение QE3.
— Изменение формулировки по рынку труда: от «значительное недоиспользование трудовых ресурсов» до «недостаточное использование трудовых ресурсов постепенно снижается».
— Инфляция в ближайшей перспективе будет снижаться из-за цен на энергоносители и других факторов.
— Если новые данные по инфляции и рынку труда будут расти быстрее прогнозов членов ФРС: повышение ставки произойдет ранее, чем планируется сейчас.
И наоборот, если прогресс по росту инфляции и рынку труда замедлится: повышение ставки будет позднее, чем планируется сейчас.
— Против голосовал голубь Кочерлакота, который хотел продолжения QE и ставок на текущем уровне до тех пор, пока инфляция в перспективе 1-2 года ниже 2%.

Оставлено неизменным:

— Инфляция продолжает находиться ниже долгосрочных целей ФРС.

— Оставлена фраза «ставки на текущих уровнях значительное время после завершения QE, особенно если долгосрочная инфляция ниже целей ФРС».
— Оставлена фраза «даже после того, как инфляция и занятость достигнет целей ФРС, планируется оставить ставки ФРС ниже прогнозов членов ФРС в течение некоторого времени».
— Реинвестиции в рамках освобождающихся средств будут продолжены, т.е. по факту до первого повышения ставки QE3 продолжится.

Сопроводиловка очень голубиная, изменения коснулись только рынка труда, что было разумно ожидать после сентябрьских нонфармов.
Фраза «ставки на текущих значительное время по окончании QE» присутствует, что означает отсутствие перспективы повышения ставки на ближайших заседаниях.

При таком исходе заседания ФРС я прогнозировала первоначальный ход вниз евродоллара с последующим продолжением корректа вверх.
Но рост доллара с учетом голубиной сопроводиловки уже чрезмерный.
Почему?

Фьючерс на ставку ФРС, июль 2015:

До 8 октября ожидания на повышение ставки ФРС колебались во флете, верхом которого было 100% повышение ставки на 0,25% в июне 2015.
При опубликовании протокола ФРС 8 октября июльский фьюч на ставку пробил верх канала, после выступления Булларда и других членов ФРС ожидания рынка на первое повышение ставки ФРС перенеслись на октябрь 2015 года.

После заседания ФРС 29 октября ожидания по первому повышению ставок ФРС вернулись на июль 2015 года с шансом в 90%.
Т.е. доллар отыграл назад завышенные ожидания.
Падение на евродолларе было чрезмерным (другие валютные пары не обновили хаи-лои после заседания ФРС), т.к. сверхмягкая политика ЕЦБ на ближайшие года привлекает продавцов по евродоллару на любых корректах вверх.

Что дальше?
Внимание инвесторов переключится на экономические данные США.
При выходе сильных данных США будут расти ожидания на более раннее повышение ставок ФРС одновременно с ростом доллара.
При выходе прогнозных-ниже прогноза данных США ожидания на первое повышение ставки ФРС в июле 2015 будут ослабевать вместе с падением доллара.
Такая тенденция сохранится вплоть до выхода протокола ФРС 19 ноября, который скорее окажется более голубиным, чем сейчас ожидает рынок, и приведет к падению доллара.

Выводы по заседанию ФРС:

Разворот евродоллара на продолжение корректа вверх произойдет после выхода слабых экономических данных США, но не позднее 19 ноября.
Также разворот евродоллара на продолжение корректа вверх стоит ожидать после осознания рынком, что рост доллара нивелирует возможность поднятия ставок.
Такое осознание может придти после чрезмерного падения евродоллара (ниже 1.2400) или после заявлений членов ФРС.

2. Заседание ЦБ Японии.

ВоЯ увеличил размер QE до 80 трлн иен с 60-70.
Решение стало достаточно неожиданным, хотя ранее анонсировалась возможное расширение КУЕ вследствие негативного влияния на экономику Японии увеличение налога с продаж.
Но было бы более логичным расширение КУЕ ВоЯ в начале 2015 года перед очередным повышением налога с продаж.

Между тем разделение голосов членов ВоЯ при принятии решения о увеличении КУЕ 4 против из 9 говорит о шаткости позиции, возможно в будущем КУЕ банка Японии может быть ограничено в объеме (при принятии такого решения стоит ожидать падение доллариены, но скорее не ранее 2015 года).

Одновременно с решением ВоЯ государственный пенсионный инвестиционный фонд Японии (GPIF) изменил свой портфель (давно ожидали это решение, устойчивость Никкея была обязана этому ожиданию):
— Доля японских акций будет составлять 25% против 12% ранее
— Доля японских облигаций будет составлять 35% против 60% ранее
— Доля иностранных акций будет составлять 25% против 12% ранее
— Доля иностранных облигаций будет составлять 15% против 11% ранее



На предстоящей неделе:


1. Заседание ЕЦБ, 6 ноября.

Не ожидаю никаких новых решений ЕЦБ на предстоящем заседании.
Экономические данные Еврозоны выходили чуть лучше ожиданий, дальнейшее возможное расширение программ аля QE зависит от успеха программ покупки обеспеченных облигаций, ABS (запуск с ноября) и, самое главное, от второго раунда аукциона TLTRO 11 декабря.
Только после этого ЕЦБ может прибегнуть к расширению существующих программ путем покупок корпоративных облигаций или каких-либо иных программ.

Движение евро зависит от:

— Оглашение подробностей программы ABS.
Невзирая на оглашение ЕЦБ на уходящей неделе начала запуска ABS с ноября и назначения 4х брокеров – подробности данной программы ещё не оглашены.

— Риторика Драги по оценке текущей экономической ситуации в Еврозоне.
Существенного прогресса нет, но худший сценарий пока не наступил.
Можно признать небольшие улучшения, а можно представить в темном цвете.
Многое зависит от готовности ЕС ввести новые санкции против РФ (до четверга с санкциями должно стать яснее).

— Подтверждение или опровержение Драги о возможной скупке корпоративных облигаций.
Скорее это будет в блоке вопросов-ответов.
Была утечка информации, что ЕЦБ обсуждать вероятность скупки корпоративных облигаций, но ЕЦБ её официально опроверг.
Драги закон не писан, интересен ответ.


В любом случае предстоящее заседание ЕЦБ проходное перед заседанием в декабре, когда будут готовы новые прогнозы по экономике Еврозоны.
Поэтому реакция рынка на риторику и угрозы Драги во многом зависит от данных США в начале недели.
Хорошие данные США+негативный Драги= бОльшая склонность евродоллара к падению и наоборот.


2. Nonfarm Payrolls.

Самые главные данные предстоящей недели.
Инвесторы будут отслеживать все составляющие: количество новых рабочих мест, уровень бр, рост зарплат и продолжительность рабочей недели.

Первоначальная реакция рынка зависит от количества новых рабочих мест.
Ключ к этим данным дадут компоненты занятости в ISM промышленности (выйдет в пон-к) и ISM услуг (выйдет в среду).
Также инвесторы будут ориентироваться по данным ADP (среда).

Вторичная и главная реакция рынка будет на уровень безработицы и рост зарплат.
В сопроводиловке ФРС сказано, что если данные по рынку труда и инфляции будут лучше прогнозов ФРС: то ставки будут подняты ранее и наоборот.
К мандату ФРС относится уровень безработицы, прогнозы членов ФРС на 2014 год по уровню безработицы: диапазон 5,9-6,1%, т.е. на данном этапе уровень бр находится на нижнем краю диапазона ФРС и дальнейшее падение уровня бр будет оценено как рост рынка труда быстрее прогнозов ФРС.
При росте уровня бр доллар будет падать.

Отсутствие роста запрлат: единственный фактор, который не дал ФРС возможность совсем убрать из риторики фразу о «недоиспользовании мощностей на рынке труда».
Если зарплаты начнут быстрый рост, то дадут прибавку к инфляции и ФРС поднимет ставку быстрее, чем ожидает рынок на текущий момент (по теории, а так до весны ещё много воды утечет).


3. Экономические данные.

— США
Главные данные недели перед нонфармами:
Пон-к: ISM промышленности
Среда: ISM услуг и ADP.
Именно на этих данных возможно обновление лоу по евродоллару.

— Еврозона
Данные Еврозоны будут второстепенными по сравнению с данными США.
Стоит обратить внимание:
Пон-к: PMI промышленности.
Среда: PMI услуг, розничные продажи за сентябрь.
Четверг: Производственные заказы Германии в сентябре.

4. Геополитика.

Министры иностранных дел ЕС и США перед выборами в ДНР+ЛНР заявляли о возможности введения новых санкций при признании РФ этих выборов.
Новые санкции: негатив для евро.
-------------
По ТА…

По ТА по-прежнему особых вариантов нет.
Коррект минимум в 1.29ю необходим до заседания ФРС 17 декабря.

Основной вариант: желтый.
Перелой необходим перед началом корректа хотя бы минимальный.
На 1.2450 опционный барьер отобьет атаку в первый раз без наличия сильных ФА-событий.
-----------------
Выводы:


По ФА текущее падение евродоллара чрезмерное.
Достижение 1.21-1.22 без сомнения будет, но изначально нужен коррект минимум в 1.29ю, в зависимости от решений ЕЦБ и ФРС в декабре коррект может продолжиться в 1.33-1.35.

Перед началом корректа вверх желательно как минимум пипсово перелоить пятничное лоу 1.2485, но не закрепиться ниже 1.2450+-.

Самые опасные для евродоллара ФА-данные: ISM США в пон-к и среду и АДР в среду.
При сильных данных США в пон-к может быть начало 1.24й, тогда на блоке данных США в среду может быть верх 1.23й, откуда логично покупать евродоллар, но перед нонфармами нужно иметь плюсовое бу, дабы при сильных нонфармах не получить убыток при проскальзывании на возможном сильном движении.

До данных США в пон-к можно покупать евродоллар после перелоя 1.2485, перед данными США бу обязательно.
У меня опять 2 варианта, в медвежьем мне не нравится встреча ЕЦБ внизу диапазона, по ФА-уровням Драги должны встречать вверху 1.25й-1.26й, т.е. по ФА-уровням считаю более логичным бычий вариант.
Но в бычьем варианте мне не нравится очередное недобитие 1.23й перед корректом евродоллара вверх, но с этим можно бороться лонгами, главное стопы перед данными США.

Медвежий вариант:

Перелой 1.2485 на открытии рынков или начале сессии Европы, откат минимум в начало-середину 1.25й, перелой до начала 1.24й на сессии США в пон-к, на блоке данных США в среду верх 1.23й и вероятен разворот вверх.
При этом плюсовые стопы перед нонфармами обязательны на лонги, т.к. при сильных нонфармах возможен сразу ход к 1.223Х-4Х (шанс минимален хода в 1.22 без изначального минимального корректа в 1.29ю, но есть).

Бычий вариант:

Перелой 1.2485 на открытии Азии или/и сессии Еврозоны, без истинного пробития 1.2450 разворот вверх.
Встреча Драги в диапазоне верх 1.25й-1.26я.
Далее зависит от Драги и нонок.
-------------
Моя тактика:

На выходные ушла без позиций.
На открытии Азии и Европы буду ловить лонги после перелоя 1.2485.
С обязательными стопами в бу перед данными США в пон-к и среду.
При уходе по медвежьему сценарию: лонги из верха-середины 1.23й с обязательными стопами перед нонфармами.