Обзор на предстоящую неделю от 26.10.14

По ФА…

На уходящей неделе:

Стресс-тесты банков.

По результатам проверки ЕЦБ сообщил, что на 31 декабря 2013 года стресс-тесты не прошли 25 банков.
Дефицит капитала 25 банков составил 24,6 ярдов евро. Это позитив, т.к. ожидания рынка варьировались от 30 до 60 ярдов евро.
Из 25 банков 12 увеличили капитализацию в 2014 году на 15 ярдов евро.
Т.е. на данный момент стресс-тесты не прошли 13 банков и нехватка капитала составляет 9,5 ярдов евро.
13 банков, проваливших стресс-тесты, должны представить ЕЦБ планы по увеличению капитализации в течение 2 недель, на реализацию которых будет дано 6-9 месяцев.

Из негативных моментов стресс-тестов: Италия.
4 банка Италии провалили проверку ЕЦБ, банку Монте деи Паски требуется наибольшая докапитализация в 2.1 ярд евро.

В общем, результаты стресс-тестов банков Еврозоны положительные для рынка.

Наибольшим позитивом стало прохождение стресс-тестов Дойче банком, но эта информация стала известна ещё в пятницу и рынок её уже отыграл (ход евродоллара к 1.2695).
Если сравнивать пятничный инсайд по стресс-тестам и официальные результаты: в пятницу позитив был намного больше, ибо рынок был настроен на количество банков, проваливших стресс-тесты, около 10, позитив по Германии был уже учтен, негатив по Италии ещё учтен не был (рынок ждал, что 3 банка Италии не пройдут стресс-тесты после утечки инфо в пятницу).
Но конечная сумма необходимой докапитализации меньше ожидаемой, поэтому ожидаю ход евродоллара вверх сразу или после небольшого первоначального снижения.

По проверке ЕВА банков Британии.
Банк Lloyds прошел проверку на грани: 6,2% капитала против 5,5% необходимого минимального.
Именно этот банк вызывал у рынка наибольшие опасения, недавнее падение фунта тоже было на фоне проблем Ллойдс.
Другие банки Британии прошли стресс-тесты увереннее.
Тем не менее, ВоЕ сегодня призвал не расслабляться по результатам стресс-тестов ЕВА, т.к. в декабре ВоЕ опубликует собственные результаты стресс-тестов банков Британии, а там условия гораздо жестче европейской проверки: падение цен на жильё 35% и рост ставок до 6%.
Только по результатам декабрьских стресс-тестов ВоЕ будет принято решение о выплате дивидендов банком Ллойдс (положительное решение даст импульс росту фунтдоллара).


На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС 29 октября

Предстоящее заседание будет без изменения прогнозов и пресс-конференции Йеллен, рынки получат только сопроводиловку.

Главные моменты заседания ФРС:

— Сумма сокращения QE (полное завершение КУЕ или частичное уменьшение).
— Наличие в сопроводиловке фразы о «значительном недоиспользовании трудовых ресурсов» на рынке труда.
— Оценка перспектив инфляции.
— Наличие фразы «ставки на текущих уровнях значительное время после завершения QE».

На первый взгляд элементарное для ФА-анализа заседание:

— Данные США позволяют завершить QE на текущем заседании согласно намерениям крайнего протокола ФРС.
Мандат ФРС на проведение QE касается рынка труда, а нонфармы за сентябрь были очень хорошими с пересчетом июля и августа в плюс.
— Фраза о «значительном недоиспользовании трудовых ресурсов» на рынке труда может быть оставлена неизменной или трансформирована в «недоиспользование трудовых ресурсов», т.е. убрано «значительное», т.к. прогресс рынка труда явный, но новая методология оценки рынка труда ФРС показывает на несовершенство и рост зарплаты несущественный.
— Должна быть обеспокоенность по инфляции, т.к. рост доллара и проблемы Еврозоны оказывают негативное влияние на долгосрочную инфляцию США.
— Фраза «ставки на текущих уровнях значительное время после завершения QE» должна остаться неизменной.

Ложкой дегтя является выступление Булларда в предыдущий четверг.
Своим мнением о необходимости сделать паузу в сокращении QE на заседании ФРС 29 октября Буллард заложил чрезмерные ожидания инвесторов.
Фондовый рынок развернулся вверх именно после выступления Булларда 16 октября, ожидания повышения ставок ФРС инвесторы перенесли на 3й квартал 2015 года.
Такие перемены ожиданий на продолжение КУЕ могут вызвать чрезмерный рост доллара при завершении КУЕ 29 октября.
Стоит ли рассматривать возможность ФРС «пойти на поводу у рынков» после голубиного выступления Булларда дабы не вызвать разочарование в виде сильного падения фонды и роста доллара: большой вопрос.
В любом случае сокращение КУЕ будет, но есть небольшой шанс, что ФРС может сократить КУЕ на заседании 29 октября не полностью.

Выводы на заседание ФРС:

По уму и мандату ФРС должно завершить QE на заседании 29 октября и смягчить реакцию рынка голубиной сопроводиловкой.
Реакцию рынка предположить заранее трудно из-за чрезмерных ожиданий после выступления Булларда.
Чисто по уму так:
— Если при завершении QE фраза о «значительном недоиспользовании трудовых ресурсов» на рынке труда останется неизменной: шип евродоллара вниз будет недолгим и потом коррект евродоллара вверх продолжится.
— Если при завершении QE из фразы о рынке труда исчезнет приставка «значительное», но ФРС выразит озабоченность снижением долгосрочной инфляции: аналогично стоит ожидать продолжение корректа евродоллара после хода вниз.
— Если же фраза о «значительном недоиспользовании трудовых ресурсов» на рынке труда пропадет вообще и рынок труда будет признан удовлетворительным: коррект евродоллара вверх скорее всего окончен и стоит ожидать 1.23ю.
Другие варианты будут для меня неожиданностью, но при сокращении КУЕ на 5-10 ярдов стоит покупать евродоллар на корректах вниз с целью 1.33-1.35.


2. Экономические данные.

— США
Пон-к: незавершенные сделки на рынке жилья.
Вторник: дюраблы.
Четверг: ВВП США, первая оценка 3й квартал.
ВВП США главный эконом показатель предстоящей недели, отыгрыш ВВП будет в сторону, аналогичной основному движению после решения ФРС.
ФРС будет принимать решение о завершении QE в среду уже зная показатель ВВП за 3й квартал.
Пятница: базовый индекс потребительских расходов, личные доходы-расходы, Мичиган…
В пятницу данные не будут иметь значения если по итогам ФРС в среду был рост евродоллара, в этом случае жду продолжение роста евродоллара или флет.
Если по итогам ФРС было падение евродоллара и достижение на ВВП США в четверг 1.23й: на пятничных данных жду коррект евродоллара вверх.

— Еврозона
Пон-к: IFO.
Важно, ибо данные начала недели будут определять отношение к евро и местонахождение евродоллара перед протоколом ФРС.
Рынок надеется на IFO лучше прогноза после PMI Германии уходящей недели.
При негативном IFO евродоллар ждет падение и, скорее всего, встреча ФРС будет внизу диапазона, 1.25-1.26, что на 90% будет означать достижение 1.23й на предстоящей неделе.
Четверг: Инфляция и безработица Германии за октябрь. Вряд ли вызовет сильную реакцию рынка, ибо внимание рынка после ФРС будет устремлено на ВВП США.
Пятница: Первая оценка инфляции и уровень безработицы Еврозоны за октябрь. При достижении евродолларом после ВВП США 1.23й: на рост евродоллара.
При росте евродоллара после заседания ФРС в 1.29ю или выше: почти не имеет значения, рост или флет евродоллара на хаях продолжится.

3. Заседание ОПЕК 27 октября.

ЕЦБ при принятии решений ориентируется на полную инфляцию, энергоносители в том числе.
Если ОПЕК придет к решению о снижении добычи: это поддержит рост нефти и, как следствие, рост евродоллара.
Но решающим на предстоящей неделе заседание ОПЕК не будет.

4. Заседание постпредов ЕС 28 октября.

На этом заседании в очередной раз будут рассмотрены варианты смягчения или отмены санкций к РФ.
Именно на этом заседании снятий санкций вряд ли возможно, но любая риторика о возможной отмене санкций после местных выборов на Донбассе в ноябре-декабре 2014 года: плюс евродоллару.

5. Еврокомиссия, бюджет Франции и Италии 29 октября.

Важно, невзирая на загруженность ФА-событиями предстоящей недели.
Высока вероятность, что Еврокомиссия отвергнет бюджет Франции.
Это будет означать долгосрочный негатив для евродоллара, который может смягчить только программа Юнкера о стимуляции экономики Еврозоны (ожидается после вступления Юнкера в должность 1 ноября).
Отказ Еврокомиссии принять бюджет Франции будет означать победу Германии в навязывании программ экономии слабым странам Еврозоны и возможность победы партии Марин Ле Пен на будущих выборах Франции с выходом Франции из Еврозоны.
-----------------
По ТА…

С ТА трудно, на рынке был флет и понятно, что по итогу ФА-событий предстоящей недели евродоллар окажется либо в 1.29й либо в 1.23й.

На часе евродоллара есть слабовыраженный канал:

Евробыкам лучше удержаться выше нижней канала и выходить выше 1.2710.

Если представить снижение от 1.2840 в виде зигзага:

То понятно, что для выхода вверх на текущей неделе евродоллару лоу 1.2612 лучше не обновлять, ибо из 1.25й выход вверх будет крайне затруднен и пробой 1.2500 станет наиболее вероятным исходом предстоящей недели.

Сопротивление сверху на 1.2960+-:

Закрепление выше даст основание для продолжения корректа к 1.33-1.35.
-----------------
Выводы:

Главным событием предстоящей недели станет заседание ФРС 29 октября.
По логике, эконом данным США и мандату ФРС должно закончить QE и приправить эту пилюлю голубиной сопроводиловкой.
Если из этой схемы исключить Булларда с советами ФРС отложить завершение QE минимум до декабря: то по уму такой исход заседания ФРС должен соответствовать небольшому шипу евродоллара вниз с последующим продолжением корректа вверх.
Но Буллард был и рынки после его выступления заложили чрезмерные ожидания на вечнозеленое QE.

Поэтому я буду ориентироваться перед заседанием ФРС на ФА-уровни.
Если заседание ФРС евродоллар будет встречать в 1.25й или начале 1.26й: буду ожидать достижение 1.23й на ВВП США в четверг.
Для бычьего сценария с шипом вниз и последующим продолжением корректа евродоллара вверх: встречать ФРС нужно в верху 1.27й-1.28й.
ФА-события и эконом данные до вечера среды определят местонахождение евродоллара перед оглашением решения ФРС.

На начало недели евродоллар настроен позитивно, удовлетворительные стресс-тесты ЕЦБ и выборы Украины без особых приключений дают основание на рост евродоллара после открытия рынков.

Варианта на предстоящую неделю 2.
На прошлой неделе отдавала предпочтение бычьему варианту, а евродоллар выбрал медвежий.
На предстоящую неделю до среды предпочтений нет по вариантам, поэтому 2 равносильных варианта: медвежий и бычий.

Бычий вариант:
Рост евродоллара до среды, скорее всего ещё до заседания ФРС будет выход в начало 1.29й.
Перед заседанием ФРС нахождение евродоллара в верху 1.27й- середине 1.28й, после небольшого шипа вниз на оглашении решения выход в 1.29ю.
Минимальная цель после ФРС+ВВП США: верх 1.29й.
При хороших данных Еврозоны в пятницу: возможное закрытие в 1.30й, что даст продолжение корректа евродоллара к 1.33-1.35.

Медвежий вариант:
Негативные эконом данные Еврозоны вначале недели, сильные данные США.
Местонахождение евродоллара перед заседанием ФРС в 1.25-1.26й.
На заседании ФРС падение в 1.24ю, на ВВП США в четверг середина-верх 1.23й.
В 1.23й разумно покупать евродоллар, обновление лоя после публикации ВВП США в четверг крайне маловероятно минимум до нонфармов 7 ноября.
-----------------
Моя тактика:

На выходные ушла без позиций.
Думаю над покупкой евродоллара при закрытии гэпа с коротким стопом.
До заседания ФРС буду искать входы с максимальной вероятностью установки бу, направление не имеет значения.
Среднесрочные решения только после заседания ФРС.
Если евродоллар пойдет по медвежьему варианту: однозначно лонги в 1.23й.