Fix Price: маржа растёт, покупатели уходят. Что происходит с бизнесом?

Недавно мы разбирали Ленту: продажи растут, но поглощения съедают прибыль. Теперь глянем на Fix Price. Здесь история почти обратная: рентабельность восстанавливается, зато покупатели продолжают уходить.
 
Я уже не раз писал, что в ритейле важно смотреть не только на выручку и количество магазинов. Гораздо интереснее, сколько людей приходит в действующие точки и сколько денег остаётся акционерам.
 
📊 Результаты III квартала 2026 года:
 
✅ Выручка – 86,8 млрд рублей (+9,1% г/г). Розничная прибавила 11%, оптовая сократилась.
✅ Скорректированная EBITDA – 11,6 млрд (+15,9%). Рентабельность выросла до 13,4%.
✅ Чистая прибыль – 2,1 млрд (−15,1%). Операционная эффективность улучшилась, а итоговая прибыль снизилась.
✅ За 9 месяцев выручка – 242,2 млрд (+6,3%), чистая прибыль – 4,9 млрд (−24,2%).
 
Третий квартал выглядит лучше первого полугодия. Но радоваться рановато.
 
🛒 Главная проблема – трафик.
 
LFL-продажи выросли на 5,3%, средний чек – на 9%. Значит, количество покупок в сопоставимых магазинах сократилось примерно на 3,4%.
 
За девять месяцев картина ещё грустнее: LFL +3%, чек +7%, трафик – около минус 3,7%.
 
Т.е. Fix Price продаёт больше не потому, что к ней приходит больше людей. Покупателей становится меньше, просто каждый оставляет в магазине больше денег.
 
Для сравнения: у Ленты сопоставимый трафик в III квартале вырос на 4,2%. Разница показательная.
 
При этом Fix Price продолжает расширяться. 8 173 магазина (+8% г/г), за девять месяцев чистый прирост составил 355 точек.
 
И тут вопрос: насколько эффективна такая экспансия, если действующие магазины теряют покупателей? У Магнита это в итоге привело к катастрофе, заморозке дивидендов и необходимости кардинально «пересобирать» бизнес.
 
💰 Тогда почему растёт EBITDA?
 
Здесь действительно есть улучшение. Валовая маржа подскочила на 2,33 п.п., до 34,2%, а валовая прибыль выросла на 17%. Компания лучше управляет ассортиментом и закупками.
 
Но часть «выигрыша» съедают издержки. Доля коммерческих и административных расходов выросла на 1,49 п.п., до 21% выручки. Особенно давят зарплаты, коммуналка и содержание торговых точек.
 
Получается, товары продавать стало выгоднее, но содержать магазины – дороже.
 
Есть и бухгалтерский нюанс. EBITDA в 11,6 млрд рассчитана по IFRS 16, при котором значительная часть арендных платежей отражается вне EBITDA. По методике IAS 17 скорректированная EBITDA составляет 7 млрд рублей. Уже меньше.
 
❗️ А почему падает чистая прибыль?
 
В III квартале она сократилась на 15%, за 9 месяцев – сразу на 24%. Давят финансовые расходы, курсовые разницы и амортизация.
 
В итоге из 242 млрд рублей девятимесячной выручки чистой прибылью остались менее 5 млрд, или всего 2%.
 
Для компании с такой огромной сетью запас по чистой марже невелик. Любое дополнительное увеличение расходов сразу становится ощутимым.
 
🏦 Что с долгом и дивидендами?
 
Здесь ситуация спокойнее. Чистый долг без аренды – около 7,3 млрд рублей, отношение чистого долга к EBITDA по IAS 17 – всего 0,3. Для ритейлера нагрузка небольшая.
 
Правда, в начале года чистый долг составлял около 3,1 млрд. Денежная позиция за девять месяцев ухудшилась.
 
Напомню, в 2026 году Fix Price выплатила 11 млрд рублей дивидендов за 2025-й – практически всю годовую прибыль. Щедро!
 
Но если прибыль продолжит сокращаться, повторять такие выплаты будет сложнее. Особенно одновременно с развитием сети.
 
👉 Мой вывод.
 
Fix Price не выглядит проблемным бизнесом. У компании небольшой долг, высокая валовая маржа, узнаваемый формат и возможности дальнейшего расширения. Но называть нынешние результаты полноценным разворотом я пока не готов.
 
Трафик падает, новые магазины лишь частично компенсируют проблему, чистая прибыль сокращается. И пока рост среднего чека важнее роста покупательской активности.
 
Лично я бы прежде всего следил за восстановлением LFL-трафика и чистой прибыли. Без этого даже красивая EBITDA мало что гарантирует акционерам.
 
Потому что настоящий рост ритейлера – когда магазинов становится больше, покупателей тоже, а прибыль растёт вслед за ними. У Fix Price пока складывается не всё.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q