ВУШ. Операционные результаты 9М 2026. Есть шанс на спасение

• Самое важное
• 9М 2026 vs 9М 2025
• Итоги

Некоторые облигации дают доходность вплоть до 50% годовых. Разберём, насколько они опасны.

Самое важное

• Финансовые ориентиры на год скорректированы вниз. По выручке теперь ждём 13 млрд вместо 14, по EBITDA 4,3 вместо 4,5.
• Развертывание флота в Латинской Америке идет медленнее плана. Ориентировались на минимум 30 тыс. самокатов, но пока их лишь 27,8 тыс.
• Спрос в РФ и СНГ восстанавливается медленнее ожиданий: в 3 кв. (высокий сезон) общие поездки не выросли, а снизились на 5% г/г. И даже топливный кризис не заставил людей на самокаты пересесть.
• Но стратегия эффективности всё-таки работает: выручка на поездку выросла на 7%, маржа поднялась с 18,8% до 25,8%, и всё это на фоне резкого снижения CAPEX. В итоге удается медленно снижать долговую нагрузку.
• ВУШ обещает выйти на положительный денежный поток от операционной деятельности по итогам года, поскольку нет необходимости закупать новые самокаты.

9М 2026 vs 9М 2025

Операционные показатели планово ухудшаются. Всё ради гашения долга. Но благодаря экономии финансовое здоровье заметно укрепилось.

3 квартал — высокий сезон. Компания отработала стабильно, но без роста. Это главное разочарование.

Итоги

• Критический долг закрыт в июле 2026. Следующее крупное погашение — только в августе 2027.
• Долговая нагрузка снижается, Чистый долг / EBITDA уже ~3,4. Но не факт, что по итогам года удастся выйти на цель (ниже 3).
• CAPEX минимален. Все деньги идут на обслуживание долга. Бизнес ужимается. Со временем недофинансирование скажется на операционных результатах. Для акций — негативный сигнал. Бизнес работает на кредиторов.
• Ключевой сезон не оправдал ожиданий, годовые ориентиры снижены. Но не критично.
• ВУШ пока держится. У компании есть время на перестройку. ЦБ, может быть, к лету 2027 всё-таки понизит ставку, ВУШ сможет перекредитоваться дешевле и бизнес начнёт оживать.
• Облигации ВУШ — не для консервативных инвесторов. Я держу, но наращивать долю не планирую.