Что происходит с российскими акциями?

Есть странная ситуация, которая сейчас особенно хорошо видна на российском рынке.

Акции выглядят дешевыми, но инвесторы не спешат их покупать. И, на мой взгляд, именно это сегодня важнее любых красивых мультипликаторов.

😨 Настроения почти на дне

Я характеризую текущий настрой участников рынка как «экстремальный негатив» — настолько сильный, что он оказался хуже некоторых предыдущих периодов максимальной неопределенности.

При этом сами акции уже торгуются с серьезным дисконтом.

Почему тогда рынок не растет? Потому что инвестору мало увидеть низкий P/E или дешевую цену акции. Он хочет получить достаточную компенсацию за риск.

А рисков за последнее время стало больше: высокая ставка ЦБ снижается медленно, сохраняется давление на нефтяные доходы, есть неопределенность с бюджетом и налоговой нагрузкой, а компании сталкиваются с дополнительными операционными угрозами.

Получается парадокс: цены снизились → риски выросли → требуемая доходность выросла → покупатели все равно ждут еще более привлекательных условий.

💰 Почему облигации мешают акциям

Здесь я вижу одну из главных причин слабости рынка.

Если ОФЗ и другие долговые инструменты способны давать двузначную доходность при значительно меньшем уровне риска, акциям приходится предлагать инвестору очень серьезную премию.

По моей оценке, участники рынка хотели бы видеть от акций порядка 35% годовой доходности, то есть примерно вдвое больше, чем можно получить в ОФЗ.

Но рынок пока не верит, что такую доходность можно получить.

Именно поэтому деньги остаются в более консервативных инструментах, а индекс Мосбиржи с начала года снизился почти на 19%.

🔄 Несбывшийся сценарий тоже важен

В начале года ожидания были гораздо оптимистичнее. Например, звучали ориентиры роста индекса к 3400 пунктам.

Фактически рынок оказался значительно ниже 2300. И вот здесь я бы сделал важный вывод: одной дешевизны уже недостаточно.

Если акция годами торгуется с низким мультипликатором, а инвесторы продолжают ее продавать, значит рынок закладывает не только текущие показатели бизнеса, но и будущие риски.

Поэтому аргумент «дешево относительно истории» сам по себе меня уже не убеждает.

🔮 Что может изменить ситуацию?

На мой взгляд, ключевыми триггерами остаются стоимость денег и геополитическая неопределенность.

Если снижение ставки окажется устойчивым, часть капитала постепенно может начать перемещаться из депозитов и денежного рынка в акции.

А если одновременно улучшится внешний фон, может резко измениться и требуемая инвесторами премия за риск. Но пока этих факторов недостаточно, я бы не ждал автоматического «отскока только потому, что акции дешевые».

🎯 Как я смотрю на рынок сейчас

Мне кажется важным разделять цену и стоимость.

Низкая цена сама по себе не является сигналом к покупке. Для меня гораздо интереснее компания, у которой одновременно есть устойчивый денежный поток, умеренный долг, понятные перспективы прибыли и катализатор переоценки.

Именно поэтому нынешний негатив я бы воспринимал не только как проблему, но и как своеобразный тест на качество бизнеса.

Когда деньги дорогие, а инвесторы осторожны, слабые истории становятся еще слабее. А компании с сильной экономикой получают шанс доказать свою ценность.

Мой базовый сценарий — не стремительный рост всего рынка, а очень выборочное восстановление.

И если ситуация начнет меняться, я бы ожидал, что сначала будут переоцениваться не все акции подряд, а именно те бизнесы, где фундаментальные показатели уже сегодня способны оправдать цену.

📊 На падающем рынке важно не угадать дно. Важно понимать, что именно вы покупаете и какой фактор способен изменить отношение рынка к этой компании.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт