Позитивный обзор. Selectel

Selectel отчитался по МСФО за первое полугодие 2026 года. Внешне результаты выглядят неплохо: бизнес продолжает расти двузначными темпами, клиентская база быстро увеличивается, а компания активно инвестирует в инфраструктуру.
 
Но если посмотреть глубже, картина становится интереснее.
 
Выручка выросла на 14% — до 10,2 млрд ₽. Основной источник денег — облачные инфраструктурные сервисы: здесь рост составил 15%, до 8,9 млрд ₽.
 
При этом клиентская база за год увеличилась сразу на 14,4 тыс. человек — до 44,5 тыс. клиентов. Это хороший сигнал: компания расширяет масштаб бизнеса, а не просто повышает цены существующим клиентам.
 
📉 А вот с прибыльностью ситуация сложнее.
 
Скорректированная EBITDA выросла всего на 3% — до 5,4 млрд ₽, то есть значительно медленнее выручки.
 
В результате EBITDA-маржа снизилась с 59% до 53%.
 
Чистая прибыль практически не изменилась — 1,9 млрд ₽ против 1,9 млрд ₽ годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли также снизилась: с 21% до 18%.
 
Получается интересная ситуация: бизнес растёт, но каждый дополнительный рубль выручки пока приносит меньше прибыли.
 
Главная причина — компания находится в активной инвестиционной фазе.
 
Selectel опережающими темпами закупает оборудование и особенно наращивает GPU-инфраструктуру для ИИ-нагрузок. Это логичная ставка на будущее: спрос на вычислительные мощности растёт, но сейчас инвестиции оказывают давление на финансовые показатели.
 
💰 И здесь появляется второй важный момент — долг.
 
Отношение чистого долга к EBITDA выросло до 2,1х против 1,7х ранее.
 
Пока уровень не выглядит критичным, но направление движения стоит контролировать. Компания одновременно увеличивает инвестиции и долговую нагрузку, поэтому в ближайшие периоды особенно важно увидеть ускорение EBITDA и восстановление маржинальности.
 
При этом крупные клиенты уже формируют 43% выручки, что говорит о существенной роли корпоративного сегмента.
 
Selectel продолжает расти, но 2026 год для компании — это скорее год инвестиций, чем максимизации текущей прибыли.
 
Позитив вижу в трёх вещах: +14% к выручке, +14,4 тыс. клиентов за год и растущий спрос на GPU-инфраструктуру.
 
Главный вопрос — насколько быстро эти инвестиции начнут превращаться в дополнительную прибыль.
 
Пока имеем 10,2 млрд ₽ выручки, 5,4 млрд ₽ EBITDA и 1,9 млрд ₽ чистой прибыли. Бизнес выглядит растущим и перспективным, но снижение маржинальности и рост долга требуют более внимательного отношения к оценке акций.
 
Для меня следующий ключевой сигнал — не очередной рост выручки, а возвращение EBITDA-маржи к росту. Если инвестиции в инфраструктуру действительно окупятся за счёт растущего спроса на облачные мощности и ИИ, потенциал у истории существенно выше. Если же расходы продолжат расти быстрее бизнеса, давление на прибыль сохранится.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт