Следующий кризис может начаться не в банках

Мы привыкли искать источник финансовых проблем в банках, недвижимости или перегретом рынке акций. Но сейчас появляется новый потенциальный центр риска — искусственный интеллект.

Масштаб инвестиций в ИИ уже настолько велик, что даже крупнейшие технологические компании вынуждены занимать деньги. По оценке JPMorgan, из планируемых $5,5 трлн инвестиций в ИИ около $4,1 трлн могут быть профинансированы за счет долга.

И вот здесь начинается самое интересное.

Пять гигантов — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и Oracle — собираются направить более $1 трлн на развитие инфраструктуры уже в следующем году. Деньги уходят на дата-центры, чипы, электроэнергию и вычислительные мощности.

При этом собственный денежный поток компаний уже испытывает давление: у Alphabet он впервые стал отрицательным, а у Meta сократился на 91%.

📉 Для меня это важный сигнал: рынок ИИ развивается быстрее, чем успевает формироваться экономика его окупаемости.

Еще показательнее ситуация на рынке корпоративного долга США. По оценке Barclays, шесть крупнейших технологических компаний теперь формируют 8,4% кредитного риска, тогда как шесть крупнейших банков — 7,3%.

То есть технологический сектор постепенно становится системно значимым не только для фондового рынка, но и для рынка долгов.

💥 Где здесь пузырь?

Сам ИИ — не пузырь. Технология действительно повышает производительность, сокращает расходы и уже приносит бизнесу реальную экономическую выгоду. По оценке McKinsey, вклад ИИ в мировой ВВП может составлять около 1,2% ежегодно.

Проблема в другом: цена будущего роста может оказаться слишком высокой.

Когда компании занимают триллионы, чтобы построить инфраструктуру под будущий спрос, возникает простой вопрос: хватит ли будущих доходов, чтобы оправдать сегодняшние инвестиции?

История уже показывала подобные ситуации. Ближайшая аналогия — не Lehman Brothers, а крах доткомов. Тогда интернет оказался настоящей революцией, но это не спасло множество переоцененных компаний от банкротства.

Я ожидаю похожую развязку и здесь: ИИ никуда не исчезнет, но часть сегодняшних оценок и бизнес-моделей может не пережить проверку реальной экономикой.

⚠️ Главный риск для инвестора я вижу не в том, что ИИ окажется бесполезным. Наоборот. Риск в том, что рынок может заложить в цены слишком много будущего успеха.

И тогда коррекция ударит прежде всего по компаниям, которые построили огромную долговую нагрузку в расчете на еще не полученные доходы.

🇷🇺 Россия при этом тоже идет по этому пути: рынок ИИ в 2025 году достиг 316,1 млрд рублей, увеличившись на 29,7%. Развиваются собственные нейросети, ЦОДы, чипы и беспилотные технологии.

Поэтому я бы сейчас следил не только за тем, кто лидирует в гонке ИИ, но и за тем, кто эту гонку финансирует и какой ценой.

Потому что следующий финансовый кризис вполне может начаться с компании, которая выглядит не как банк, а как главный герой технологической революции.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт