AuAg Funds: ФРС «только говорит, но ничего не делает», поскольку давление на долговую нагрузку создает предпосылки для роста цен на золото

Sep 02, 2026

Инвесторам в золото, возможно, придётся столкнуться с большей волатильностью, поскольку рынки продолжают бороться с упорной инфляцией и перспективой повышения процентных ставок, но один управляющий фондом утверждает, что рынок сосредоточен не на том вопросе.

В интервью Эрик Странд, основатель AuAg Funds, заявил, что возобновление долгосрочного восходящего тренда золота — лишь вопрос времени, поскольку инвесторы понимают, что повышение процентных ставок мало что сделает для решения проблем, фактически вызывающих инфляцию.

Стрэнд сказал, что рынки подготовились к повышению процентных ставок, что поддержало доллар США и создало препятствия для золота. Однако он утверждал, что инвесторы просто реагируют на повышенную инфляцию, не вникая достаточно внимательно в причины роста цен.

Стрэнд объяснил, что инфляцию подпитывают более высокие цены на сырье и материалы, а не чрезмерный потребительский спрос.

«Повышение процентных ставок при инфляции, вызванной ростом издержек, не имеет никакого эффекта. Оно не снижает инфляцию», — сказал он. «Это не значит, что потребители покупают слишком много, и вы хотите это сдержать. Вы просто добавляете еще одну статью расходов ко всему остальному».

Хотя золото испытывает трудности, поскольку инвесторы закладывают в цены возможность ужесточения денежно-кредитной политики, Стрэнд сказал, что медвежья позиция в конечном итоге может подстегнуть следующий рост цен на драгоценный металл.

Стрэнд сказал, что его стратегия в условиях волатильности остается относительно простой: ждать, пока рынок признает свою ошибку.

«Мы просто ждем», — сказал он. «Ждем, и цены вернутся».

В то же время Стрэнд сказал, что он по-прежнему скептически относится к тому, сможет ли Федеральная резервная система выполнить свою жесткую риторику. Он охарактеризовал позицию центрального банка как, по сути, «только разговоры, никаких действий», утверждая, что у политиков практически нет выбора, кроме как демонстрировать уверенность в борьбе с инфляцией, даже если экономические и фискальные условия в конечном итоге помешают им существенно ужесточить денежно-кредитную политику.

Более серьезная проблема, по мнению Стрэнда, заключается в растущем долговом бремени правительства США.

По словам Стрэнда, при федеральном долге, превышающем 40 триллионов долларов, правительству все больше необходимы более низкие долгосрочные процентные ставки просто для того, чтобы расходы на обслуживание долга оставались управляемыми. Эта динамика, по его мнению, в конечном итоге перевесит риторику Федеральной резервной системы о борьбе с инфляцией.

«Им нужны более низкие ставки по долгосрочным процентным ставкам», — сказал он. «Для меня совершенно очевидно, что им придется проводить количественное смягчение, или как бы они это ни назвали».

Стрэнд заявил, что более широкая цель правительства — выход из долговой проблемы за счет экономического роста — также принципиально противоречит существенному ужесточению денежно-кредитной политики.

«Если вы хотите развивать экономику, вы не можете повышать процентные ставки и заставлять людей не потреблять. Нужно действительно давить на газ до упора», — сказал он.

Стрэнд добавил, что сама инфляция в конечном итоге может стать частью решения проблемы долга, поскольку рост номинальной экономической активности снижает реальную стоимость существующих обязательств.

«Им придётся сдаться», — сказал он. «Инфляция помогает им избавиться от долга».

Стрэнд ожидает, что Федеральная резервная система будет сопротивляться этой реальности как можно дольше, но он сказал, что в конечном итоге политики будут вынуждены следовать примеру Казначейства, поскольку правительство стремится сдержать долгосрочные затраты на заимствования.

«ФРС будет ждать. Они будут ждать, пока им это не придётся», — сказал он.

Комментарии Стрэнда прозвучали на фоне того, как инвесторы всё больше сосредотачиваются на долгосрочном сегменте рынка казначейских облигаций, где высокая доходность осложняет усилия правительства по финансированию постоянных дефицитов.

Он утверждал, что ухудшение спроса на государственные облигации США в конечном итоге вынудит политиков к возобновлению количественного смягчения или другому механизму, предназначенному для подавления доходности долгосрочных облигаций — по сути, к контролю кривой доходности.

Что касается золота, Странд сказал, что этот сдвиг станет катализатором гораздо более значительного движения.

Хотя рынки могут продолжать реагировать на каждый отчет об инфляции и каждое изменение ожиданий относительно процентных ставок, Странд сказал, что инвесторам следует вместо этого сосредоточиться на структурных факторах, которые денежно-кредитная политика не может легко исправить: рост цен на сырьевые товары, растущий спрос на металлы, огромный государственный долг и растущая необходимость сдерживать стоимость заимствований.

Он сказал, что августовское ралли дало небольшое представление о том, что может произойти, когда инвесторы в конечном итоге будут вынуждены закрыть позиции, построенные на ожиданиях повышения ставок и укрепления доллара США (глобальный индекс Kitco показывает, какая часть сегодняшнего движения цены на золото приходится на доллар по сравнению с самим рынком золота).

Золото подорожало примерно на 10% в августе, но Странд сказал, что движения такого масштаба могут показаться незначительными по сравнению с тем, что произойдет дальше.

«Цена легко может вырасти на 20-30% до конца года», — сказал он. «Когда мы увидим, что ФРС только говорила, но ничего не делала… вам придется начать менять свои позиции».

Инвесторам, пропустившим начальные этапы роста цен на золото, Странд сказал, что недавнюю коррекцию следует рассматривать как еще одну возможность.

«Это второй шанс», — сказал он. «Если вы не воспользуетесь им, вы снова упустите его и снова останетесь ни с чем».

Стрэнд по-прежнему особенно оптимистично настроен в отношении компаний, занимающихся добычей драгоценных металлов. Несмотря на их высокие показатели, он сказал, что их оценки остаются привлекательными по отношению к ценам на сырьевые товары, в то время как годы высоких цен на золото и серебро укрепили балансы компаний и снизили финансовые риски.

Он отметил, что даже после недавнего роста цены на золото ниже по отношению к ценам на сырьевые товары, в то время как ограниченная разведка и отсутствие новых разработок продолжают ограничивать будущие поставки.

«Это фантастическая ситуация», — сказал он. «Мы не находим больше золота, мы не находим больше серебра». В конечном итоге, как заявил Странд, инвестиционная привлекательность золота выходит далеко за рамки краткосрочной политики Федеральной резервной системы. Ослабление доллара, растущий государственный долг США, ограниченные объемы добычи и растущий спрос на металлы в оборонной промышленности, сфере искусственного интеллекта и инфраструктуры создают мощную структурную основу.

“Доллар не станет сильнее, и им придется печатать больше только для того, чтобы обслуживать долг и его стоимость”, — сказал он. “Мы не извлекаем так много металла из земли, и нам нужно гораздо больше металла в системе.”

Поэтому для Стрэнда вопрос заключается не столько в том, вырастет ли цена на золото, сколько в том, когда рынки поймут, что повышение процентных ставок не может решить проблемы, вызывающие инфляцию, — и что у Федеральной резервной системы в конечном итоге может не остаться иного выбора, кроме как пойти навстречу растущему долговому бремени правительства.