🏗️Продажи АПРИ взлетели на 54%: когда ждать роста прибыли?

На днях мультирегиональный девелопер ПАО «АПРИ» отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2026 года.

Стройка остается под моим пристальным взором, поскольку ей сейчас по понятным причинам непросто, а ведь это одна из главных системообразующих отраслей страны. Давайте взглянем на свежие цифры АПРИ и оценим ключевые результаты и перемены.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📊 Цифры-2026: бизнес крепнет

🔼 Выручка: 12,01 млрд ₽ (+29,5% г/г). При этом выручка за последние 12 месяцев (LTM) составила 27,73 млрд ₽, что на 20,5% выше прошлогоднего уровня.

Продажи — главный драйвер роста. Объём продаж в квадратных метрах вырос на 48% до 72,6 тыс. кв. м, а в денежном выражении — на 54% до 11,1 млрд ₽. Средняя цена реализации достигла 152,8 тыс. ₽ за кв. м.

Основной вклад внесли проекты «Притяжение» и 2-я очередь «ТвояПривилегия» в Челябинске. Доля договоров с ипотекой за полугодие составила 83% — спрос держится даже на фоне сокращения льготных программ.

🔼 EBITDA LTM взлетела на 67,9% г/г до 11,54 млрд ₽. Рентабельность EBITDA подскочила на 11,7 п.п. до 41,6%. Средняя цена реализации жилья росла быстрее себестоимости строительства.

🔽 А вот чистая прибыль за полугодие — всего 120,7 млн ₽ (в 8,1 раза ниже, чем годом ранее). Чистая прибыль LTM — 1,39 млрд ₽. Процентные расходы заметно давят на прибыльность.

💰 Собственный капитал: 9,12 млрд ₽ (+16,3% за год). Отношение чистого долга к капиталу – 5,3х. На счетах 975 млн ₽ денежных средств, рост на 62% за полгода (плюс на эскроу ещё 5,51 млрд ₽, рост на 14,3% за 6 мес).

👉 Нагрузка Чистый долг/EBITDA LTM составила 4,2х (год назад было 4,5х, в конце 2025 — 4,0х). На обеспеченное проектное финансирование приходится 71% корпоративного долга, на облигации – 28%.

💡 Что дальше?

Во 2-м полугодии АПРИ ожидает ввод крупных объектов и масштабное раскрытие счетов эскроу. Это должно привести к погашению значительной части проектного долга, снижению процентной нагрузки и высвобождению ликвидности.

Компания готовит к запуску ещё 3 проекта — два в Кавказских Минеральных Водах и один в Ленинградской области. Их маржинальность, по расчётам, выше средней по действующему портфелю.

🔑 Ключевой тезис менеджмента: потенциальная выручка от готовых и близких к завершению объектов, уже находящихся в продаже, превышает весь долг компании.

Системная оптимизация долгового портфеля остается в фокусе Группы. Успешное рефинансирование краткосрочного долга долгосрочным продолжается: доля долгосрочного долга в корпоративном долге выросла уже до 70%: это +28,4 п.п. по сравнению с концом 2025 года. На среднесрочный долг приходится 30%.

⚠️ Главное из отчета

Операционка — просто огонь. Компания даже в условиях тяжелого рынка продаёт больше, дороже и эффективнее, при этом сдерживая расходную часть.

Рентабельность по EBITDA в 41,6% — это уровень, которому позавидовали бы многие технологические компании.

🤔 Почему чистая прибыль упала? Виноваты большие процентные расходы. В условиях жесткой монетарной политики и исторически высокой ставки ЦБ, кредиты на инвестиционной стадии (до наполнения эскроу-счетов) ожидаемо давят на прибыль.

Несмотря на улучшение, ЧД / EBITDA остаётся выше среднего по сектору. Давит средневзвешенная ставка кредитования выше 20%. Качество роста в новых регионах и успех гостиничных проектов в Кавминводах предстоит ещё подтвердить на практике.

🎯 Подытожу

АПРИ показывает сильную операционную динамику, высокую маржинальность и контролируемый долг. Чистая прибыль под серьезным давлением из-за дорогих кредитов на инвест-стадии, но во 2-м полугодии ситуация может развернуться за счёт раскрытия эскроу-счетов.

Высокая ключевая ставка и завершение массовых программ льготной ипотеки — объективные тормоза для всего рынка. Однако АПРИ продолжает расти за счёт других драйверов.

🏗️ Компания перешла от активного расширения географии к фазе монетизации сформированного портфеля. Если планы сработают, следующие отчёты могут быть гораздо интереснее. Но пока — держим в уме и высокий долг, и зависимость от ставок, и падение чистой прибыли.

Главный вызов 2026–2027 годов — умение удержать объемы продаж и маржинальность, пока ставки остаются высокими. На текущий момент АПРИ достойно с этим справляется, продолжаю наблюдать.