АФК Система выкатила финансовые результаты за 2й квартал. Вопросов больше, чем ответов.

АФК Система выкатила финансовые результаты за 2й квартал. Естественно, инвесторы обратили внимание на пространную формулировку. Структурная сделка на 320 млрд это, понятно, акции Озона в залоге у ВТБ.

Но что значит фраза: «Структура сделки не зависит от изменения стоимости активов Группы.» Конечно, хочется притянуть за уши все тот же Озон и сказать, что отдали за 320 млрд и теперь горящие склады это проблема ВТБ. Но из текста в пресс релизе этого точно не понять. Может быть имеется ввиду Озон, а может все активы группы. Не зависят от цены активы сейчас, завтра или на момент исполнения второй части РЕПО?
Неужели в ВТБ сидят такие дураки, что в договоре на 320 млрд не оставили себя прикрытия и второй раз за лето (первый с Ягодами) подставились под удары дронов?

В общем вопросов больше, чем ответов. Да, группа получила 320 млрд и обещает отправить их на гашение долговых обязательств корп центра. Это, безусловно, хорошо. Но это не бесплатная сделка, как кажется многим! Это новый долг под залог ключевого актива (который вдруг стал токсичным), который должен заместить старый долг.

В целом можно в очередной раз удивиться гибкости сознания некоторых инвесторов. Еще вначале лета слухи про переход доли в Озоне Сберу комментировались в духе чуть ли не отжима актива и лишения Системы бриллианта в своей короне. А сегодня рынок обрадовался, что отдали за 320 млрд и вообще оставьте себе. Понятно, что с тех пор кое что изменилось, но все таки.

Оценим произошедшее событие как нейтрально-позитивное. Даже если отдали Озон за 320 млрд, у Системы еще 1,1 трлн задолженности. Даже при ставке в 14% (а Система кредитуется дороже) это огромные процентные расходы. А ведь есть еще убыточные Сегежа и Эталон, которые сами вскоре вновь потребуют докапитализации.

П.С. Забавный момент из презентации. МТС в своем пресс релизе пишет про сокращение долга. А вот у Системы долг телеком актива вырос. Кажется кто-то манипулирует цифрами.

#бородаинвестора #озон #система #AFKS #OZON #втб

---

Источник: https://t.me/borodainvest/2994