Selectel: долг растёт, но терпимо

Selectel отчитался за 1 полугодие 2026 года. Ситуация в целом терпимая, но уже появились тревожные звоночки. Давайте посмотрим.

❕ Для тех, кто не в курсе: Selectel – это крупнейший независимый провайдер IT-инфраструктуры в России, входит в топ-3 на рынке IaaS. Компания владеет собственными дата-центрами, разрабатывает серверную платформу, собирает серверы на своих линиях и выступает разработчиком операционную систему SelectOS. Клиентская база – около 44,5 тыс. компаний, 99% выручки – рекуррентная.

Selectel несколько лет готовится к IPO, но постоянно откладывает. Причина – неподходящие внешние условия. Лично я бы с удовольствием стал её акционером, но пока приходится довольствоваться облигациями

〰️ Selectel активно привлекает капитал на долговом рынке. Сейчас в обращении находятся несколько выпусков облигаций на 27,5 млрд рублей. В феврале 2026 года Selectel разместил выпуск на 7 млрд под 15% – спрос превысил предложение вдвое. В июле – ещё один на 7,5 млрд под 16%.

Так что нижеследующая важна для держателей облигаций – им нужно следить за долговой нагрузкой и способностью компании обслуживать долг.

📊 Выручка за 1 полугодие 2026 года выросла на 14% до 10,2 млрд рублей. Основной драйвер – облачные инфраструктурные сервисы: 8,9 млрд рублей (+15%), 87% всей выручки.

Скорректированная EBITDA выросла всего на 3% до 5,4 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA снизилась с 59% до 53%. Динамика настораживает: выручка растёт на 14%, а EBITDA – на 3%. Причина – операционные расходы выросли на 23%, прежде всего за счёт затрат на персонал. Компания наращивает штат разработчиков и инженеров – это инвестиции в собственные продукты, но пока это съедает маржинальность.

Чистая прибыль составила 1,9 млрд рублей, оставшись на уровне прошлого года.

⚒ Капитальные затраты за полугодие составили 6,4 млрд рублей. Из них 4,4 млрд ушли на серверное оборудование (включая GPU для ИИ) и 1,7 млрд – на развитие дата-центров. Компания покупает будущий рост: наращивает мощности под облака, AI-инфраструктуру и высокопроизводительные вычисления.

Но у этого есть цена. Отношение чистого долга к EBITDA выросло с 1,7х в 2025 году до 2,1х по итогам полугодия, что повлекло снижение рейтинга у части агентств.

🏛 Сейчас для держателей облигаций ситуация двойственная.

С одной стороны, бизнес Selectel остаётся сильным. Этому способствует рекуррентная модель выручки, растущий спрос на облака и ИИ-инфраструктуру, высокая маржинальность всех бизнес-процессов. Компания – бенефициар структурного тренда: бизнес переводит IT в облака, а AI-проекты требуют вычислительных мощностей.

Но долговая нагрузка растёт быстрее прибыли. Капзатраты за полугодие (6,4 млрд) почти сравнялись с выручкой за первый квартал. Компания тратит больше, чем зарабатывает. А мы уже видели несколько примеров того, как излишне агрессивное расширение приводило к проблемам в бизнесе.

✏️ Облигации Selectel – история для тех, кто готов принять умеренный риск ради высокой доходности (ставки купона 15-16%). Конечно, компания не банкротится в одночасье, её бизнес устойчив. Но и чудес ждать не надо.

Держать облигации можно, если вы верите в долгосрочный рост облачного рынка и готовы мириться с инвестиционной фазой компании. Но стоит регулярно перепроверять соотношение долга и EBITDA. Пока оно в пределах 2–2,5х – риски управляемы. Если начнёт приближаться к 3х – повод задуматься.

Коллеги, приглашаю на свой канал для погружения в инвестиции через призму IT и цифровизацию бизнеса, где еще больше актуальных новостей и моих разборов — t.me/+-a0sqZD702Y5MDQy и канал в МАХ max.ru/join/zufD-8BN8LHpjz788qsRV8AEpBjj2imDf6_uksr89tU