💻 Ростелеком (RTKM) | В ожидании лучших времён

▫️ Капитализация: 157 млрд ₽ / 44,85₽ за АО

▫️ Выручка TTM: 914,9 млрд ₽

▫️ Прибыль TTM: 10,2 млрд ₽

▫️ Скор. прибыль TTM: 16,8 млрд ₽

▫️ Скор. P/E TTM: 9

▫️ P/B: 0,7

▫️ fwd P/E 2026: 6,3

▫️ fwd дивиденды 2026: 7,9%

❗ Если смотреть на скорректированную чистую прибыль, то бизнес неплохо приспособился к жесткой ДКП и остается прибыльным (за 1п2026 заработали 10,8 млрд р скор. ЧП с корректировкой на курсовые разницы и прочие инвест. доходы). Однако, FCF остается глубоко отрицательным и чистый долг продолжает расти.

👆 С учетом обязательств по аренде долг уже почти 758 млрд р. OIBDA растёт немного быстрее, но долговая нагрузка остается существенной и % расходы 3/4 всей операционной прибыли.

✅ Темпы роста выручки остаются существенно выше официальной инфляции. Во 2кв2026 выручка составила 226,8 млрд р (+11,4% г/г). Традиционно, главный драйвер роста — это цифровые сервисы, которые уже  формируют 23% всей выручки.

✅ Каких-то существенных рисков для компании не просматривается, но ощутимого роста прибыли здесь не будет без снижения стоимости обслуживания долга. Чтобы Ростелеком стоит хотя бы 4 прибыли нужна ставка ЦБ около 10%. Сейчас в базовом сценарии fwd p/e 2026 ожидаю около 6,3.

👉 Потенциальные IPO РТК-ЦОД и ГК Солар остаются в подвешенном состоянии, что вполне логично. Компания ждет лучших времен, но когда-то это может стать существенным драйвером роста, так как эти направления быстрорастущие и могут иметь высокую оценку.

Выводы:

В целом, бизнес держится неплохо. Ключевые сегменты растут. Однако, для инвесторов без низких ставок ничего не изменится, так как сокращать долг возможности у компании нет. Более того, внешние условия меняются не в лучшую сторону, так что ДКП без завершения СВО может быть жесткой дольше, чем все ожидают.

📉 В предыдущем обзоре писал, что справедливая цена акций сейчас около 40р и сейчас придерживаюсь такого же мнения. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #Ростелеком #RTKM