Разрушение стоимости в "Ленте" через сомнительные M&A

В первом полугодии компания приобрела гипермаркеты «О'КЕЙ» и строительные гипермаркеты OBI (сейчас — «Дом Лента»).

В отчете за первые шесть месяцев указан финансовый эффект от этих сделок.

«О'КЕЙ»:

С даты приобретения вклад сети гипермаркетов «О’КЕЙ» в выручку Группы составил 9 359 828 тыс. руб., был получен убыток до налогообложения с даты приобретения 907 372 тыс. руб., соответственно.

Если бы объединение произошло в начале 2026 года, то влияние на выручку за 2026 год составило бы 66 120 725 тыс. руб., влияние на прибыль до налогообложения составило бы 5 530 179 тыс. руб. в сторону уменьшения.

OBI:

С начала года вклад сети гипермаркетов «Дом Лента» в выручку составил 7 960 016 тыс. руб., был получен убыток до налогообложения 2 963 756 тыс. руб., соответственно.

При интеграции «О'КЕЙ» и OBI с начала года совокупный доналоговый убыток от этих двух активов составил бы 8,5 млрд рублей только за одно полугодие.

Да, за активы практически нисколько не заплатили. Зато гипермаркеты «О'КЕЙ» взяли с 40-миллиардным долгом. Теперь общий финансовый долг «Ленты» вырос с 99,9 млрд до 142,5 млрд рублей. А это еще и дополнительные проценты.

Даже если «Лента» сможет привести площади «О'КЕЙ» в порядок, это будет потерей времени и финансовых ресурсов. Действительно, компания научилась работать с, казалось бы, умирающим форматом гипермаркетов. Но даже выжав из них максимум, она получает всего +6,7% г/г сопоставимой выручки, тогда как издержки сейчас растут значительно быстрее.

Что касается OBI, то розничный офлайн-формат DIY является абсолютно бесперспективным. В B2C-сегменте это уже даже не конкуренция, а сокрушительная победа онлайна. Даже «ВИ.ру» давно это признал и стал сокращать B2C-продажи, перестраивая бизнес-модель на работу с B2B-сегментом, где еще сохраняется маржинальность.

Поэтому в «Ленте» мы видим чистое разрушение стоимости без реальной отдачи акционерам.