Обзор нового выпуска облигаций РЕСО-Лизинг-БО-02П-14

Эмитент предлагает невероятно щедрую премию к ключевой ставке для рейтинга AA-, но за этой щедростью кроется серьезный нюанс, связанный с последствиями кризисного 2025 года.
Я внимательно изучил свежий отчет компании по МСФО за 1 квартал 2026 года. Давайте разбираться в цифрах: в чем подвох, какова реальная вероятность дефолта и стоит ли добавлять бумагу в портфель.

🏢 Кратко о компании
ООО «РЕСО-Лизинг» — системно значимый игрок (топ-10 в РФ), часть крупного финансового холдинга «РЕСО». Специализируется на лизинге легковых авто (62% портфеля) и грузовиков (25%) для малого и среднего бизнеса (МСБ).

🔖 Параметры выпуска РЕСО-Лизинг-БО-02П-14
Номинал: 1000 ₽
Объем: 8 млрд ₽
Погашение: 2 года
Купон: КС +250 б.п.
Выплаты: 4 раза в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 15 июля 2026 года
Размещение: 17 июля 2026 года

🕵️‍♂️ Заглядываем под капот: разбор отчета МСФО (1 кв. 2026)
Почему премия такая большая (КС + 2,5%), если рейтинг AA-? Исторически флоатеры такого качества торгуются со спредом 130–160 б.п. Ответ кроется в отчетности:
1. Шок 2025 года и изъятая техника.
В прошлом году ставка достигала 21%. МСБ не справился с долговой нагрузкой, пошли дефолты клиентов. РЕСО пришлось массово изымать технику. На конец 2025 года скопилось изъятого имущества на гигантские 10,7 млрд ₽.
2. Фиксация убытков. В 1 квартале 2026 года компания начала агрессивно расчищать баланс, распродавая эту технику. Объем изъятого снизился на 30% (до 7,5 млрд ₽), но продавать пришлось с дисконтом. Убыток от реализации расторгнутых договоров составил 1,46 млрд ₽.
3. Падение прибыли. Из-за этих списаний и досоздания резервов чистая прибыль за 1 квартал 2026 г. обвалилась почти в 3 раза — до 232 млн ₽ (против 672 млн ₽ годом ранее).
Именно на фоне этих новостей рейтинговые агентства, подтвердив рейтинг AA-, установили прогноз «Развивающийся». Рынок требует премию за риск.

🛡 Стоит ли бояться дефолта? (Спойлер: Нет)
Несмотря на бумажные убытки от распродажи активов, баланс РЕСО-Лизинга выглядит как крепость.
⚫️ Беспрецедентная подушка ликвидности: На счетах компании лежит 23,4 млрд рублей кэша! Это почти 19% от всех активов компании. Для сравнения: весь портфель облигаций и кредитов к погашению — 89,9 млрд ₽. Они могут пережить любой шторм на горизонте 2 лет.
⚫️ Экстремально низкий долг: Отношение Долг/Капитал составляет всего 3,14х. Для лизинговой отрасли норма — это 5х-7х. Капитал компании (28,6 млрд ₽) надежно защищает от кредитных убытков.

🎯 Зачем компании новые деньги именно сейчас?
На пике кризиса РЕСО приходилось фондироваться в банках под 25-26%. Сейчас они берут 8 млрд ₽ под КС+2,5% (текущие 16,75%), чтобы банально рефинансировать старые дорогие долги, снизить процентные расходы и восстановить маржинальность бизнеса.
💡 Макро-прогноз и математика доходности
Аналитики по-прежнему ждут снижения ключевой ставки до 12% к концу 2026 года. Что это значит для инвестора?
• При текущей КС 14,25% купон составит 16,75% годовых.
• Если ЦБ опустит ставку до 12%, этот флоатер продолжит давать 14,5% годовых.
• Отсутствие амортизации позволит зафиксировать этот денежный поток на весь объем вложенных средств на целых 2 года.

🤔 Что в итоге?
Выпуск БО-02П-14 — это редкая рыночная аномалия. Информационный шум вокруг изъятой в 2025 году техники дает нам возможность купить актив высшего эшелона (AA-) с премией, характерной для рейтинга BBB. Реальный риск дефолта нивелируется кэшем в 23,4 млрд ₽ на балансе.
Хороший инструмент для консервативных портфелей на ближайшие 2 года.

Не является ИИР.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ