Российский рынок на 15.06.2026

Нефть Brent / Urals

За выходные сделка США-Иран из «вот-вот подпишем» стала наконец подтверждённой: Трамп объявил соглашение завершённым, снимает морскую блокаду, Ормуз открывается с пятницы, подписание 19.06 в Швейцарии. Brent уходит вниз, $87 в пятницу к ~$83 на открытии понедельника. Вероятность срыва сделки схлопнул с 25% до ~10%, и весь остаток теперь это узкий израильский спойлер (удар по Бейруту в воскресенье, Иран пригрозил ответом). Рынок снова оказался прав, играя на опережение, и уверенно прошел путь вниз со $113, а тезис про «вероятность срыва выше консенсуса», который я держал, практически закрыт.

Для РФ это двойной удар. Закрытие Ормуза было тихим windfall'ом: отрезанная от Залива Азия скупала Urals, дисконт сжимался поверх высокого Brent. Сделка разворачивает обе ноги сразу, ниже Brent и обратное расширение дисконта под возврат иранских и Gulf-баррелей. Urals на неделе будет уже вероятно ниже $70. Попутный ветер для нефтегаза и бюджета, работавший с марта, разворачивается.

Но пока без алармизма. Бюджет свёрстан под Urals $59, и на $65-70 доходы ещё держатся около базовой линии. Военная премия давала лишь ~10% сокращения дефицита: её уход не открывает структурную дыру, а возвращает РФ к её трудной базе (довоенные $40-60). Физика к тому же медленная (разминирование Ормуза, рестарт выведенной добычи Залива), так что это тренд вниз, но не обвальный.

ЦБ / ставка

Заседание 19.06 решается домашними факторами. Картина видится как бросок монетки: ястребиные -25 =~ 40%, жёсткая пауза 30-35%, мягкие -25 около 15%, вариант -50 почти ушёл со стола. Но важнее конфигурация заседания: кто ведёт пресс-конференцию, тон по бюджету, формулировки. Само появление Набиуллиной снимает с рынка больше риска, чем конкретное решение по ставке.

Длинные ОФЗ 26248 решил полностью подрезать до заседания, т.к. исход слишком непредсказуем. Сокращение дюрации мне видится оптимальным решением в этой ситуации. Если 19.06 мы получим спокойный исход, то верну позицию.

USDRUB / CNYRUB

Рубль тактически крепок (структурный профицит валюты держит курс) и структурно уязвим во втором полугодии. Под развилку 19.06 наращиваю долю валютной защиты сегодня (~20-25% портфеля). Подтверждённый нефтяной реверс делает кейс на ослабление к осени плотнее, но реализуется он с лагом (партии уже отгружены по $94-95). Это пока не направленная ставка на ослабление рубля (поток экспортной выручки на лето её не поддерживает), а страховка под непрайсимую развилку с ЦБ и бюджетом. При спокойном исходе 19.06 событийную часть срежу.

Индекс Мосбиржи

IMOEX ~2515, минус 1,7% за неделю, третий месяц без импульса и апатия перед заседанием. Под индексом два независимых ухудшения: нефтяной реверс режет нефтегазовые прибыли напрямую, а риск-премию утяжеляют навес вокруг ЦБ и отношение к миноритариям (писал ранее https://smart-lab.ru/blog/1308581.php). Рынок при этом надеется на благостную траекторию (ставку режут, нефть удержится, геополитика пойдет на лад), и именно в этом расхождение. Дивидендный пол, который месяц назад казался более широким, по факту держится в основном на Сбере.

Новое за неделю: правый край распределения впервые за долгое время получил содержательный вход. Украинский трек, если в нём появится конкретика, сжимает собственную риск-премию РФ и переоценивает рисковые активы. Края потяжелели с обеих сторон, но взвешенная асимметрия осталась отрицательной (оцениваю примерно 0,5 к 1): правый хвост потолстел, но левый не перевесил. Поэтому ставку на весь индекс до 19.06 не наращиваю, акции держу у нижней половины.

Итого

Главное событие недели, подтверждение сделки США-Иран: нефть уходит вниз, разворот windfall'а для РФ из прогноза стал фактом (Brent $83, Urals ниже $70). Но тот же уикенд впервые за долгое время может дать содержательный противоход, украинский трек (звонок Путина 14.06, Уиткофф и Кушнер освободились от Ирана, давление на G7 17.06). Это естественный антидот всему медвежьему контуру: реальное завершение боевых действий било бы по корню цепочки от военных расходов до давления на ЦБ. Но нужно смотреть в обе стороны: надежда ранняя и мелкая (переговоры всё равно де-факто на паузе, Путин жёсткий, удары продолжаются), раздувать рано, но и хоронить рынок под падающей нефтью нельзя. В этом и ловушка недели: легко упростить фактор дешевой нефти до «хуже сразу по всем фронтам», но это не совсем так. Пятница 19.06 теперь стала тройным узлом: ставка, статус Набиуллиной и подписание сделки по Ирану в один день. Уклон в защиту сохраняю, но картина стала заметно событийнее, а края шире с обеих сторон.

Развилки недели: G7 (среда 17.06) и реальное содержание визита Уиткоффа и Кушнера; продление ограничения санкций США на морскую нефть РФ (17.06); и тройной узел пятницы. Любой кадровый сигнал по ЦБ это немедленная переоценка позиций.

———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032