Позитивный обзор. Эл5-Энерго

Отчет Эл5-Энерго за 1 квартал 2026 года на первый взгляд выглядит неплохо.

🔹 Выручка выросла до 27 млрд ₽ (+24,5%).
🔹 EBITDA — 5,85 млрд ₽ (+4,5%).
🔹 Чистая прибыль — 2,53 млрд ₽ (+2,2%).

Но если смотреть как аналитик, картина уже не такая однозначная. Компания показывает сильный рост выручки, но почти не наращивает прибыль. А это всегда сигнал: маржинальность под давлением.

Начнем с хорошего. Объемы реально растут. Продажи электроэнергии увеличились более чем на 8%, и это не локальная история — рост идет по всем активам.

Особенно выделяются ветропарки: генерация ВЭС выросла почти на 80%.

Причина — сильный ветер и отсутствие ограничений по выдаче мощности. Это важный момент: возобновляемая энергетика начинает давать ощутимый вклад.

Фактически Эл5 постепенно трансформируется из классической генерации в более “зеленую” модель.

Но теперь к главному вопросу. Если выручка растет на 25%, а EBITDA — всего на 4,5%, значит компания теряет часть доходности по дороге.

И это видно по цифрам. EBITDA-маржа снижается. Чистая прибыль практически стоит на месте. И причины здесь типичные для генерации:

🔹 рост операционных расходов
🔹 возможное давление по топливу (газ)
🔹 увеличение затрат на обслуживание и развитие мощностей

Плюс эффект от ВЭС пока не компенсирует полностью нагрузку от традиционной генерации.

Важно понимать структуру бизнеса. У компании три крупных газовых станции и несколько ветропарков. Газовая генерация — это стабильность, но с ограниченной маржой. Ветроэнергетика — это рост, но пока с меньшей долей в общей прибыли.

Сейчас Эл5 находится между этими двумя моделями. Есть еще один стратегический момент.

Компания отказалась от строительства Родниковской ВЭС. Это означает, что темпы расширения “зеленого” сегмента могут замедлиться. А значит, быстрый рост маржинальности пока откладывается.

Теперь главное. Компания увеличивает объемы и выручку, но пока не научилась конвертировать этот рост в прибыль.

Если доля ВЭС продолжит расти — маржинальность будет постепенно улучшаться. Если же рост останется в рамках газовой генерации — прибыль будет расти медленно.

Так что отчет нейтральный. Сильный рост выручки — это плюс. Слабая динамика прибыли — это ограничение. 

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт