Бюджетное правило в мае: 15-20 млрд руб/день покупок валюты — зеркало февральского рекорда

Если Минфин возобновит операции с мая при текущей цене отсечения $59, то покупки составят $4,5-5,5 млрд в мае и снизятся до $3,5-4 млрд в июне. С учётом параллельного зеркалирования ФНБ (~4,6 млрд руб/день продаж), нетто-эффект на рынок — 15-20 млрд руб/день покупок в мае. Это сопоставимо с рекордными продажами января, только зеркально. Это базовый сценарий, и он создаёт заметное давление на рубль.

Расчёт

1. Май — от апрельских НГД. Налоги апреля считаются от апрельской расчётной Urals (~$95-100). Я оцениваю апрельские НГД в 1,05-1,15 трлн руб. Базовые НГД апреля ~650-700 млрд. Квартальный НДД за Q1 скромный — средняя Urals за Q1 была всего $54. Дополнительные НГД: +350-450 млрд руб., или $4,5-5,5 млрд покупок, 20-25 млрд руб/день. Минус зеркалирование ФНБ 4,6 млрд/день → нетто ~15-20 млрд руб/день покупок.

2. Июнь — от майских НГД. Счёт идёт от майской Urals (оценочно $90-95). Базовые НГД мая ~600 млрд (без НДД — обычный месяц). Дополнительные ~280-320 млрд, покупки выходят на $3,5-4 млрд/мес. Нетто с учётом зеркалирования ~11-14 млрд руб/день покупок.

Одна оговорка: отложенный долг. За время паузы в правиле накопились объёмы и в плюс, и в минус. Минфин обещал «учесть особенности» — зачёт, растягивание или новый старт. Это может кардинально повлиять на объёмы первых месяцев. Ориентир на решение Минфина.

Что это значит для позиций

До данных по НГД апреля (~5-7 мая) и заявлений Минфина смысла двигаться нет — рубль живёт налоговым периодом и инерцией дорогой нефти. Дальше точка развилки: факт НГД выше 1 трлн подтвердит масштаб будущих покупок, и давление на рубль начнёт закладываться в цену заранее, ещё до реального возобновления правила. В этот момент я буду пересматривать валютную экспозицию портфеля.

———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032