ВТБ отчитался за январь-февраль 2026 г. — % маржа продолжает свой рост, но прибыль снизилась, но не стоит переживать. Всё про конвертацию, достаточность и дивиденды.

🏦 Банк ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за январь-февраль 2025 года. Основной заработок банка начал приносить весомую прибавку, но чистой прибыли это не помогло (прочие операционные доходы значительно упали по сравнению с 2025 г.), при этом банк активно использует налоговый манёвр:

✔️ ЧПД: 128,8₽ млрд (+335,1% г/г)
✔️ ЧКД: 48,3₽ млрд (-4,5% г/г)
✔️ ЧП: 68,8₽ млрд (-11,2% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи за январь-февраль составил 2,5% (в прошлом году 0,6%). Банк только выигрывает от снижения ключевой ставки, по сути он бенефициар снижения ключа (март будет ещё интересней, ключ то уже 15%).

💬 Комиссионные доходы показали снижение из-за высокой базы в прошлом году (тогда напомню был эффект от форексных транзакций и транзакционных комиссий).

💬 Кредитный портфель юридических лиц вырос до 17,7₽ трлн (+3% с начала года), портфель кредитов физических лиц сократился до 7,2₽ трлн (-1,3% с начала года).

💬 Прочие операционные доходы — 30,7₽ млрд (-73,9% г/г). Такое снижение связано с тем, что в прошлом году проводилась работа с заблокированными активами, возможно, в этому году она будет продолжена, но немного позже. Не забываем, что у банка есть огромное кол-во золотых слитков и длинная ОВП (выигрывают от роста золота и ослабления ₽).

💬 Отчисления в резервы составили -28,8₽ млрд (+9,5 г/г). Стоимость риска за январь-февраль составила 0,7% (0,6% годом ранее), покрытие неработающих кредитов резервами за 2 месяца снизилось на 1,4 п.п. до 147,7%.

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы составили -93,7₽ млрд (+19,5% г/г), влияет присоединение Почта Банка.

💬 Расход по налогу на прибыль составил -16,5₽ млрд, вместо -21,325₽ млрд, налоговая ставка снизилась с 25 до 19,3%. ВТБ применяет налоговый эффект за прошлые убыточные года. Ещё одна статья, которая помогает прибыли.

💬 Общая достаточность капитала составила 9,9% (min допустимое значение с учётом надбавок — 9,25%).

📌 В этом году банк прогнозирует прибыль в 650₽ млрд, с учётом снижения ключевой ставки, работы с заблокированными активами и расширения % маржи вполне могут достичь цели, но опять же с учетом работы с заблокированными активами (они и в прошлом году нехилую прибавку дали к прибыли). Про дивиденды: ВТБ в этом году конвертирует привилегированные акции в обыкновенные (их 2 типа, в сумме они составляют 521₽ млрд), капитализацию определили по средневзвешенной цене за 2025 г. — 82,67₽ (после конвертации количество обыкновенных акций вырастет с 6,6 млрд штук до 12,9 млрд). Достаточность капитала сейчас 9,9%, но с апреля 2026 г. минимально доступное значение достаточности 10% (плюс банк говорил про запас в 0,3%), мы знаем, что банк планирует продать с баланса секъюритизированные необеспеченные потребительские кредиты примерно на 300₽ млрд для поддержания достаточности капитала (это высвободит 50₽ млрд). ВТБ сказал, что он не планирует доп. эмиссию в этом году (доля обыкновенных акций у государства вырастет после конвертации с 50,1% до 74,5%, то есть возможность есть), а значит в выплату 50% от ЧП за 2025 г. в виде дивидендов не верится (просто по достаточности не пройдут). С учётом минимальной достаточности, прибыли за полгода в 300-325₽ млрд и непроведения допки, то 20-25% от ЧП это реальный сценарий.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor