🛴 Разбор ПАО «ВУШ Холдинг»: Боль, долги и надежда на Латинскую Америку.

Whoosh выкатил результаты за 2025 год. Спойлер: эпоха сверхприбылей и экстенсивного роста любой ценой в РФ закончилась. Компания столкнулась с суровой реальностью жесткой ставки ЦБ, ужесточением регулирования и неблагоприятной погодой. Разбираем, что внутри отчетов, куда делись деньги и стоит ли подбирать акции на дне.

📊 Операционные результаты: стагнация дома
⚫️ Аудитория: выросла до 33,7 млн зарегистрированных аккаунтов.
⚫️ Парк самокатов (СИМ): увеличился на 17% до 249,7 тыс. штук.
⚫️ Поездки: а вот тут провал. Общее число поездок снизилось на 7% (до 138,8 млн). Самокатов стало больше, а ездить стали меньше.

📉 Финансовая боль и сгорающий кэш (МСФО 2025):
⚫️ Выручка: 12,46 млрд руб. (-12,9% г/г).
⚫️ EBITDA кикшеринга: 3,56 млрд руб. (-41,2% г/г). Рентабельность рухнула с 42,4% до 28,6%.
⚫️ Чистый убыток: 2,93 млрд руб. (против прибыли 1,99 млрд годом ранее). Даже скорректированная чистая прибыль ушла в минус (-2,32 млрд руб.).
⚫️ Денежные средства: Кэш на балансе стремительно тает. За год запасы ликвидности рухнули с 3,58 млрд до жалких 673 млн руб.!

⚠️ Долг — ключевая беда
Показатель Чистый долг / EBITDA улетел в космос — 3,69х (в 2024 году было комфортные 1,70х, а цель менеджмента была <3х). Обслуживание долга съело всю операционную прибыль.

🚫 Дивиденды — официальная отмена!
По дивполитике при долге выше 2,5х выплаты не производятся. Математически и юридически дивидендов за 2025 год не будет.

🌎 Лучик света: Латинская Америка
Пока рынок РФ и СНГ стагнировал, дивизион в Латаме, куда Whoosh зашел первым из РФ, показал взрывной рост и подтвердил крутую юнит-экономику:
⚫️ Парк СИМ: 14,3 тыс. (+37%)
⚫️ Поездки: 11,7 млн (+105%)
⚫️ Выручка: 1,8 млрд руб. (+104%)
⚫️ EBITDA региона: 0,7 млрд руб. (рост в 2,2 раза!).
⚫️ Доходность одной поездки там в 1,8 раза выше, чем в РФ! Рынок пустой (проникновение <10%), сезонность отсутствует. Whoosh планирует и дальше агрессивно масштабироваться там.

💡 Смена стратегии 2026
Официальные приоритеты на 2026 год: Эффективность, диверсификация в Латам, максимизация FCF (свободного денежного потока). Менеджмент осознал проблему и включил режим жесткой экономии:
⚫️ Обнуление CapEx в РФ: Компания полностью отказалась от покупки новых самокатов для России на 2026 год.
⚫️ Отказ от покупки «Юрент»: ФАС заблокировала сделку, и слава богу! Это спасло Whoosh от лавинообразного роста долга. АКРА (рейтинг A-) скоро может снять негативный статус «Под наблюдением».
⚫️ Продление жизни парка: Фокус на качество ремонта, чтобы самокаты жили до 5 лет.

🚨 Что с облигациями? Ждать ли дефолт?
У компании висит погашение выпуска 001P-02 на 4 млрд руб. в июле 2026 года. Учитывая, что на счетах осталось всего 673 млн руб., ситуация выглядит напряженной. Но паниковать рано:
🔤 Отказ от инвестрасходов (покупки новых СИМ) в РФ высвобождает огромный кэш от текущей деятельности.
🔤 Погашение выпадает на июль (середина активного сезона = пиковый приток денег от поездок).
🔤 В январе 2026 Группа уже успешно разместила новый выпуск (ВУШ-001P-05) на 1 млрд руб. под 22% годовых. Доступ к рефинансированию есть, плюс полно твердых залогов.
Мой вердикт по бондам: Держать можно, дефолта не ждем. Продолжаю удерживать выпуски 001Р-4 и 001Р-5.

🎯 Резюме по акциям:
Сейчас акции торгуются с дисконтом ~60% от исторических пиков.
⚫️ В краткосроке (до 6 месяцев) драйверов для роста нет: дивов нет, долговой навес давит, операционные метрики в РФ слабые. Спекулянтам и любителям пассивного дохода здесь ловить нечего.
⚫️ А вот в долгосрок (1-3 года) — это неплохая венчурная/value история. Если ЦБ продолжит снижение ставки (что снизит процентные расходы), а ЛатАм продолжит генерировать такую крутую EBITDA, акции ждет хорошая переоценка. Консенсус-прогноз аналитиков дает таргеты от 175 до 208 руб. (апсайд 30-70%).

А вы держите самокаты в портфеле? Верите в бизнес или сдали с убытком? Пишите в комментариях! 👇

Не является инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.