🏦 Совкомбанк. Ставка снижается, маржа разжимается

Друзья, начинаем торговую неделю обзором одного из ключевых бенефициаров снижения ключевой ставки, а именно, Совкомбанка. Давайте подробнее разберем, как чувствует себя банк по итогам 9М2025:

— Чистые процентные доходы: 120,8 млрд руб (+2% г/г)
— Чистые комиссионные доходы: 33,8 млрд руб (+33,7% г/г)
— Чистая прибыль: 35,4 млрд руб (-37,3% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 За 9М2025 чистые процентные доходы показали скромный рост на 2% г/г — до 120,8 млрд руб., что обусловлено давлением со стороны процентных доходов. В то же время хорошие темпы роста продемонстрировали чистые комиссионные доходы, которые увеличились на 33,7% г/г — до 33,8 млрд руб. за счёт выдачу банковских гарантий, доходов от электронных торговых площадок и доходов от организации выпусков ценных бумаг.

*Примечательно, что отдельно за 3К2025 ЧПД Совкомбанка составили 48 млрд руб. (против 38 млрд во 2К2025 и 35 млрд в 3К2025).

📉 При этом чистая прибыль за отчетный период продолжила оставаться под давлением расходов и крупных резервов, что привело её к снижению на 37,3% г/г — до 35,4 млрд руб.

— расходы на резервы за 9М2025 выросли с 51 до 64 млрд руб (+34% г/г).
— операционные расходы выросли на 25% г/г — до 115 млрд руб.
— расходы на персонал выросли с 54 до 66,1 млрд руб.

✅ Хоть за 9М2025 прибыль и показала отрицательную динамику важно, что отдельно квартал к кварталу показатель увеличился в 3,6 раза и составил 18 млрд руб. Интересно, что чистая прибыль отдельно за 3К2025 получилась такой же, как и за 2 предыдущих квартала — 18 млрд руб.

— рентабельность капитала (ROE) составила 13% за 9М2025 и 20% за 3К2025 (против 6% за 2К2025).
— чистая процентная маржа квартал к кварталу выросла с 4,7 до 5,7%. За 9М2025 показатель находится на уровне 4,9%.
— доходы от небанковской деятельности составили 41 млрд руб (рост в 1,5 раза г/г).

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Отмена дивидендов и M&A сделки

— Менеджмент Совкомбанка рекомендовал не выплачивать вторую часть дивидендов за 2024 год, чтобы сохранить капитал для роста бизнеса в условиях высокой макроэкономической неопределенности и снижения прибыли. Ранее была выплачена первая часть (0,35 руб. на акцию).

— Что касается M&A сделок, то в октябре Совкомбанк приобрёл 5,68% акций Группы Астра с целью фактического финансирования компании в обмен на участие в капитале и будущих вознаграждений в виде комиссий. Также в сети появилась информация, что банк может присоединить Витабанк.

В целом, будучи в очень непростой ситуации банк продолжает развиваться, инвестировать в M&A сделки, которые, в свою очередь, способствуют росту активов самого банка. Ранее ощутимым драйвером выступала интеграция Хоум Банка.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

За последние 12 месяцев акции Совкомбанка подешевели на 16%, что в моменте было обусловлено слабыми финансовыми результатами, а также отказом от второй части дивидендов за 2024 год. Главная причина всех бед — высокая ключевая ставка. Она спровоцировала сжатие процентной маржи, падение прибыли и необходимость формировать крупные резервы под возможные убытки.

С июня 2025 года по сегодняшний день ключевая ставка ЦБ снизилась с 21% до 16%, акции Совкомбанка реагируют сдержанно, а вот финансовые результаты постепенно улучшаются. Особенно это видно отдельно за 3К2025, где отчетливо заметна позитивная динамика по прибыли, но, что более важно, — банк фиксирует восстановление чистой процентной маржи. Если в 2026 году ставку продолжат снижать до условных 12%, то это однозначно должно способствовать роспуску резервов, а также ещё большему росту процентной маржи.

В общем, 2026 год может стать годом Совкомбанка. Если позитивный сценарий будет реализован, то банк сможет неплохо заработать и вернуться к историческому ROE. Прямо сейчас Совкомбанк торгуется с дисконтом в районе 20% по P/B относительно Сбера, что, безусловно, выглядит привлекательно. При этом, чтобы акции Совкомбанка росли, дальнейшее снижение ключевой ставки просто необходимо.

#Совкомбанк #SVCB