Коротко по операционным результатам Займера за IV кв. 2025 — слабо и без сюрпризов.

Кратко:

Охлаждение бизнеса по всей линейке. Но это не проблема конкретно Займера $ZAYM. Это отражение общего ужесточения регулирования и подготовки рынка МФО.

Подробно:

Займер отчитался ожидаемо слабо.  

— Объём выдач: –18,4% г/г (12,2 млрд руб.)

— Новые клиенты: –21,1% г/г

— Повторные клиенты: –18,1% г/г

— PDL (PayDay Loan) — это «займы до зарплаты»: –15,5% г/г

Короткие микрозаймы на несколько дней или недель, под высокий процент. Это основной и самый маржинальный продукт МФО. И такой минус это больно. 

— IL (Installment Loan) — это рассрочки –27,9% г/г

Займы на более длинный срок (несколько месяцев) с фиксированными платежами. И тут сильное падение в более «длинных» кредитах, где важнее качество заёмщика и платёжная дисциплина.

Фактически — охлаждение по всем ключевым сегментам. Рост есть только в «прочих микрозаймах» (карты и PoS), но это пока слишком маленькая база.

Почему так — и это было ожидаемо

Ещё в августе когда разбирали отчёт ЦБ писал «МФО 2025: рост на рисках и последний пир перед ужесточением в 2026»:

«Независимые игроки всё сильнее оказываются под давлением регулятора и дорогих денег. И тенденция будет продолжаться.»

и

«Впереди — новые ограничения: принцип “два дорогих займа в руки”, затем — “один” плюс период охлаждения.»

Именно это сейчас и начинает проявляться в операционке:  

— ужесточение скоринга  

— сжатие риск-сегмента  

— оптимизация маркетинга  

— подготовка к реформе рынка в 2026 году (реформы болезненные, переживут не только лишь все)

Сама компания это прямо подтверждает: фокус на прибыли, отбор только качественных заёмщиков и перестройка под будущие регуляторные требования.

Вывод для инвестора

Займер, относительно, справляется не плохо. Слабая динамика — не ошибка менеджмента, а отражение новой реальности рынка МФО. 

В сектор, как и раньше считаю, заходить не стоит — ни в акции, ни в облигации МФО с «жирными» купонами. Исключения МФОшки под крупными организациями (Кэптивные МФО). Регуляторный прессинг будет только усиливаться, а значит:

— расти будет всё сложнее

— маржинальные сегменты будут сжиматься

— независимые МФО будут жить в режиме постоянной обороны и выживания

Это точно не история роста. Это история адаптации под ужесточение правил игры.

#МФО #ВДО #не_ложись_под_купон

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».