Стратегия EV/EBIT + ROC

Хорошо и давно известная стратегия, и на мой взгляд одна из лучших

Аксиомы:

— Истинная стоимость акции компании определяется прибылью (соотношением EV/будущей EBIT), рисками и скоростью роста ROC.
— Все компании с похожими EV/EBIT, риск и ROC, имеют одинаковую истинную стоимость, почти не меняющуюся со временем.
— В текущий момент рынок оценивает стоимость компании случайно, отлично от истинной.
— В течении 3х лет, высока вероятность (скажем >80%), что оценка рынка совпадет с истинной стоимостью.
— Прогноз будущей цены акции случайный и сделать очень сложно, прогноз будущей прибыли компании (EBIT) сделать проще и он стабильней.
— В идеале также определяется нижняя граница стоимости акции, при ликвидации компании (маржа безопасности Грэхама), на практике настолько недооцененных акций давно не встречается, кроме того инвесторов все равно могут кинуть и отобрать компанию через банкротство, поэтому нижняя граница получается условной.

В итоге, стратегия строится на том что вместо предсказания цены акции, предсказывается ее прибыль EBIT на неск лет вперед. (это то что делают Гринблат и Баффет).

Для большинства инвесторов точно оценить компанию и сделать такой прогноз сложно, поэтому они используют последний EBIT как приближение будущих EBIT (может сложиться ложное впечатление что фундамент анализ основан на текущих показателях прибыльности, это не так, он основан на предсказании будущей прибыли, и иногда испопьзуется упрощение и текущая прибыл принимается как будущая).

Стратегия основана на том что сложный прогноз будущей цены акции, заменяется более простым прогнозом будущей прибыли компании и ожиданием что в течении 3х лет будет момент когда цена рыночная цена акции совпадет с рассчитанной истинной ценой.

Это то что Баффет формулирует как """… задача оценки компании это смотреть на компанию как на купон и предсказать будущие выплаты по этому купону… """

Следствия:

Падение цены акции, при неизменной оценке истинной стоимости (финотчетность и бизнес ситуация компании не изменились) означает что акция предлагается по скидке, и ее тем более нужно покупать, и естественно никаких стоп лоссов и продаж при падении быть не может. При падении цены соотношение качество/цена увеличивается. Чем сильнее падает, тем больше смысла купить и меньше смысла продать.

Нужно иметь запас капитала, чтобы купить больше, если акция упадет.

Нужно быть готовым что прийдется ждать 3 года, пока рынок не переоценит акцию в соответствии с ее истинной стоимостью.

Сигнал к покупке: 1) соотношение EV/(будущего EBIT) выше среднего по рынку. 2) значительная покупка акций компании инсайдерами, при несильном уходе текущей цены акции от цены акции на момент транзакции.

Сигнал к продаже: выход EV/(будущего EBIT) на средне рыночные значения, либо появление другой компании, с еще лучшим соотношением.

Часто после покупки, недооцененные акции продолжают падать дальше, дно купить скорей всего не удастся, в течении 3х лет будут потери.

Улучшения (то над чем я работаю, но пока не нашел хорошего и универсального решения):

Выбрать недооцененные акции в разных секторах, чтобы снизить корреляцию.

Защититься от падения пут опционом, но сложно, рынок обычно знает что акции будут падать и опционы дорогие.

Изменить ставку, продать пут опцион вместо покупки акции, если акция вырастет получишь премиум по опциону, если упадет купишь акцию со скидкой. Улучшение купить далекий ОТМ кол, прибыль будет чуть меньше, но шанс хорошей прибыли при большом движении вверх.

Изменить ставку, купить ОТМ кол, но сложно, акция может находиться без движения 3 года, опционы на 2-3 года бывают не часто, и стоят дорого, а если купить дешевый OTM акция может не пробить его уровень, и даже OTM на 2-3 года стоит все таки не совсем дешево.

Попытаться оптимизировать некоторые пути в ущерб другим — зигзаг падения и боковик, за счет ребалансировки. Как пары кеш/падающая акция или другая акция/падающая акция. Мат ожидание останется тем же либо чуть ухудшится, но возможно удастся уменьшить мах drawdown.

Добавить ребалансировку пут/колл опционами вместо кеша/другой акции, сложно, опционы часто дорогие, часто не срабатывают по времени, не пробиваются по уровню, и при движении цены растут меньше чем ожидаешь.

Алготрейдинг

Я не верил что смогу на алготрейдинге получить прибыль выше чем на фундаментальном, и никогда им не интересовался. Но, недавно меня осенило, что алготрейдинг может помочь в одном конкретном случае — оптимизировать некоторые пути — падение зигзагом и боковик. На общую прибыль это скорей всего никак не повлияет, т.е. в целом за N лет по портфелю добавление алготрейдинга даст плюс ноль, но, мне не нравятся провалы длящиеся годами и хотелось бы их избежать. С опционами мне не удается этого добиться, они слишком дорого стоят и слишком редко срабатывают. Возможно алготрейдинг сможет помоч.

Материалы:

• Волшебн Форм Гринблата + все его видео выступления что удастся найти.


• Просмотреть часов 100 видео записей собраний акционеров Баффета.


• Тихая Гавань Шпицнагеля как базовый риск менеджмент.


• Рик Рул, Дуг Кейси