Инфляция: фактическое замедление, тревожно высокие ожидания.

Кратко: 

ЦБ представил свежий отчёт «О чем говорят тренды» который подчёркивает интересный разрыв: динамика текущих цен продолжает улучшаться, но инфляционные ожидания населения и бизнеса — наоборот, растут. 

То, как регулятор интерпретирует этот дисбаланс — то есть какие элементы он считает временными всплесками, а какие устойчивыми, — и будет определять дальнейшую траекторию денежно-кредитной политики. 

Подробно: 

1. Что происходит с фактической инфляцией? ЦБ фиксирует замедление.

По данным регулятора, в ноябре инфляция действительно «остыла»:

«В ноябре месячный рост цен с корректировкой на сезонность существенно замедлился… он сложился ниже траектории 4% и темпов, наблюдаемых в сентябре – октябре.» 

Это ключевой момент: в предыдущие месяцы цены ускорялись, но ноябрь стал первым сигналом, что рост потребительских цен начал возвращаться к более умеренному уровню.

Особенно важно, что замедление произошло после всплеска в октябре, который состоял как из временных факторов (топливо, плодоовощная продукция), так и элементов устойчивого давления.

То есть короткий вывод: инфляция по факту дала передышку.

Но ЦБ — не рынок. Одного хорошего месяца ему мало.

2. Что происходит с инфляционными ожиданиями? Они растут — и это проблема.

И вот здесь вторая сторона уравнения — куда более тревожная.

ЦБ прямо пишет, что ожидания ухудшились:

«Инфляционные ожидания населения и бизнеса в последние месяцы вновь повысились и приблизились к уровню… конца 2024 – начала 2025 года.» 

Более того, среди предприятий они достигли локального максимума:

«Ценовые ожидания предприятий в ноябре достигли максимума с января 2025 г.» 

Причины понятны:

— рост НДС и других налогов с 2026 года,

— индексация тарифов,

— привычка бизнеса перекладывать будущие издержки заранее.

ЦБ прямо указывает на риск вторичных эффектов: если ожидания закрепятся на повышенном уровне, они сами по себе начнут разгонять цены, несмотря на то что фактическое инфляционное давление снижается.

Поэтому регулятор подчёркивает:

«Для возвращения инфляции к 4% требуется продолжительный период проведения жёсткой ДКП.» 

3. Как интерпретировать этот разрыв?

Мы наблюдаем интересную ситуацию:

Фактическая инфляция — тормозит.

А инфляционные ожидания — разгоняются.

С одной стороны для ЦБ именно ожидания часто важнее, поскольку они определяют поведение компаний (ценообразование) и населения (потребление vs. сбережения).

С другой можно объявить рост ожиданий бизнеса и населения временными и реакцией на разовые факторы. 

Но даже в таком случае ЦБ не может смягчать политику быстро и сильно — слишком высок риск, что рынок воспримет это как «всё закончилось», и инфляция снова ускорится.

Так что видится либо символическое снижение ставки 19 декабря и жесткий тон (намёк на паузу 13 февраля). Либо пауза 19 декабря и мягкий тон (намек на снижение дальше). Но в целом это все про продолжение тренда на снижение. Просто чуть дольше.

#отчётЦБ #игравставку

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».