Разбор свежих облигаций ПГК: что не так с фиксом 3Р2 и флоатером 3Р3. Сравниваем доходности

«Первая грузовая компания» (АО «ПГК») — российский частный оператор на рынке грузовых железнодорожных перевозок и разработчик программного обеспечения. Основана в июле 2007 года в рамках реформирования ОАО «РЖД».

Основные клиенты компании — крупнейшие металлургические предприятия и производители минеральных удобрений.

В августе 2024 года контроль над ПГК перешёл к банку ВТБ. В декабре 2024 года было объявлено, что ВТБ продал 100% акций АО «Аврора Инвест», которое владеет ПГК.

Параметры выпуска ПГК 3Р2:

• Рейтинг: AА (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем двух выпусков: 20 млрд.₽

• Срок обращения: 3,3 года

• Купон: не выше 16,40% годовых

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

Параметры выпуска ПГК 3Р3:

• Рейтинг: AА (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем двух выпусков: 20 млрд.₽

• Срок обращения: 2 года

• Купон: КС+2,75 б.п.

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата книги: 10 декабря

• Начало торгов: 12 декабря

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года: 

• Выручка: 68,9 млрд рублей, рост на 0,9% по сравнению с предыдущим годом.

• Чистая прибыль: 15,1 млрд рублей, сокращение на 40% по сравнению с предыдущим годом.

• Процентные расходы: ПГК заплатила кредиторам почти 14 млрд рублей, что в два с лишним раза больше, чем годом ранее.

• Чистый долг/EBITDA: 1,05х (в 2024 был 0,67х)

Сравним условия нового выпуска с единственной бумагой компании в обращении:

• ПГК 003P-01 $RU000A10CWF7 Доходность: 16,89%. Купон: 15,75%. Текущая купонная доходность: 15,55% на 2 года 9 месяцев, ежемесячно

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• РЖД БО 001P-44R $RU000A10C8C0 (15,34%) ААА на 3 года 2 месяца

• Инарктика 002Р-04 $RU000A10DHX9 (15,92%) А+ на 2 года 10 месяцев

• ХК Новотранс 002P-01 $RU000A10DCF7 (16,27%) АА- на 2 года 10 месяцев

• РусГидро БО-002Р-08 $RU000A10D3C0 (15,35%) ААА на 2 года 9 месяцев

• ТрансКонтейнер П02-02 $RU000A10DG86 (17,33%) АА- на 2 года 10 месяцев

• ВИС ФИНАНС БО П09 $RU000A10C634 (18,06%) А+ на 2 года 6 месяцев

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (20,66%) А- на 2 года 5 месяцев

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (20,21%) А на 1 год 7 месяцев

• РОЛЬФ БО 001Р-08 $RU000A10BQ60 (21,23%) А- на 1 год 5 месяцев

По итогу: В степени надежности эмитента сомневаться не приходится. Здесь всё упирается в слабую доходность. По фиксу — купон не дотягивает ни до ставки ЦБ, ни до предложений коллег с таким же рейтингом. Флоатер смотрится получше, но только если мерить его исключительно по ААА.

На вторичке уже есть сопоставимые варианты без какой-либо премии. Даже для диверсификации портфеля инструмент не выглядит привлекательным, поэтому я в нём участвовать не буду.

Из последнего, что покупал в облигационный портфель: валютные выпуски от Полипласт АО П02-БО-03 и КИФА БО-01. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.

Наш телеграм канал

✅️ Стараюсь на ежедневной основе разбирать первичный рынок и находить для Вас интересных эмитентов под различные сценарии. Подписывайтесь на канал, чтобы ничего не пропустить.

'Не является инвестиционной рекомендацией