Блог компании ИК Айгенис | Пряник и кнут от ЦБ. Комментарий по итогам заседания Банка России 24.10.2025

На заседании 24 октября Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 16,50% годовых и сопроводил это решение нейтральным сигналом. В новом среднесрочным прогнозе пересмотрены вверх прогнозы по инфляции и ключевой ставке на 2026 год: инфляция г/г, в среднем за год, ожидается на уровне 5,3–6,3% (в июльском прогнозе — 4,6–5,1%), ключевая ставка, в среднем за год, ожидается на уровне 13,0–15,0% (в июльском прогнозе — 12,0–13,0%). В оставшийся период до конца 2025 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 16,4–16,5%, что означает два варианта на декабрьском заседании – сохранение ставки либо снижение на 50 б.п.

Мы меняем прогноз по ключевой ставке на конец года с 15,0 до 16,0% в базовом сценарии и до 15,5% в оптимистичном сценарии.

Реакция рынка. Факт снижения ставки рынок воспринял с оптимизмом, однако после незначительного снижения доходностей в длинных выпусках на 5 – 10 б.п. последовало обратное движение и доходности вернулись на прежние уровни и даже выше – до 15% годовых (выпуски 26247 / 26248). Причина смены настроений — пересмотр прогноза по инфляции и ставке на 2026 год сильнее ожиданий. Сам по себе пересмотр был логичным, однако, новые прогнозные значения ставки и инфляции на следующий год оказались выше ожиданий аналитиков. Дальнейшее движение котировок ОФЗ будет определятся в большей степени геополитикой, а влияние ДКП менее значимым.

1. Сигнал рынку. ЦБ вновь повторил нейтральный сигнал и вернул фразу о необходимости продолжительного периода проведения жесткой денежно-кредитной политики  (в сентябрьском пресс-релизе это условие убрали): дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

2. Варианты изменения ставки, которые рассматривались на заседании. На заседании рассматривались три варианта: 16,0%; 16,5% и 17,0%.

3. Инфляция. Рост цен с поправкой на сезонность в годовом выражении в 3 кв. 2025 г. увеличился до 6,4% после 4,4% в 2 кв. 2025 г. Аналогичный показатель базовой инфляции составил 4,3% после 4,4% в предыдущем квартале. Большинство устойчивых показателей инфляции находится в диапазоне 4–6% в годовом выражении. Годовая инфляция, по оценке на 20 октября, составила 8,2% и по итогам 2025 года ожидается в диапазоне 6,5–7,0%. Отмечается, что ряд факторов, в том числе связанных с подстройкой цен и реакцией инфляционных ожиданий на предстоящее повышение НДС приведут к временному росту инфляции в конце 2025 и начале 2026 года, однако в дальнейшем дезинфляция продолжится.

4. Потребительский спрос. Внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами. Рост потребительской активности несколько ускорился.

5. Проинфляционные риски. Проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте.

6. Инфляционные ожидания. Инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне. Это может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

7. Динамика кредитования. Темпы роста корпоративного кредитования в последние месяцы ускорились по сравнению с первым полугодием. В обновленном прогнозе повышена оценка роста корпоративного кредитного портфеля до 10–13% на этот год. Прогноз розничного кредитования оставлен без изменений.

8. О будущих решениях. Цикл смягчения ДКП продолжится, хотя могут быть паузы, т.к. перегрев спроса уходит, а напряженность на рынке труда смягчается.

Материал подготовлен на основе официальных источников: Пресс-релиза Центрального банка от 24 октября 2025 и Заявления Председателя Банка России Эльвиры Набиуллинойпо итогам заседания Совета директоров Банка России 24 октября 2025 года.